10月28日晚間，中國(guó)海油（600938.SH）披露前三季度業(yè)績(jī)并舉辦業(yè)績(jī)說明會(huì)就市場(chǎng)關(guān)心話題進(jìn)行交流。

得益于有力推進(jìn)增儲(chǔ)上產(chǎn)和成本管控，在同等國(guó)際油價(jià)下，中國(guó)海油凈產(chǎn)量和歸母凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史同期新高，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)19.5%，達(dá)人民幣1166.6億元；公司凈產(chǎn)量達(dá)542.1百萬桶油當(dāng)量，同比上漲8.5%，再次交出了一份亮眼的成績(jī)單，為全年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)任務(wù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

亮麗的業(yè)績(jī)背后，中國(guó)海油正以實(shí)干實(shí)績(jī)譜寫中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)的海油篇章。今年以來我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，國(guó)家對(duì)央企高質(zhì)量發(fā)展提出新要求，對(duì)上市公司的創(chuàng)新力、核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)影響力提出新期待。與此同時(shí)，中國(guó)海油長(zhǎng)期投資價(jià)值及市值管理成效獲得資本市場(chǎng)高度認(rèn)可，期內(nèi)，榮登2024年《財(cái)富》中國(guó)ESG影響力榜，榮獲上市公司天馬獎(jiǎng)、最具投資價(jià)值獎(jiǎng)、最佳公司董事會(huì)、最佳投資者關(guān)系企業(yè)、金信披獎(jiǎng)等諸多榮譽(yù)。

前三季度增儲(chǔ)上產(chǎn)為全年增長(zhǎng)達(dá)標(biāo)奠定基礎(chǔ)

前三季度，公司國(guó)內(nèi)外凈產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，均創(chuàng)歷史同期新高，實(shí)現(xiàn)凈產(chǎn)量542.1百萬桶油當(dāng)量，同比增長(zhǎng)8.5%。其中，中國(guó)凈產(chǎn)量達(dá)369.2百萬桶油當(dāng)量，同比上升6.8%，主要得益于渤中19-6和恩平20-4等油氣田產(chǎn)量貢獻(xiàn)；海外凈產(chǎn)量172.9百萬桶油當(dāng)量，同比上升12.2%，主要得益于圭亞那Payara項(xiàng)目投產(chǎn)帶來的產(chǎn)量增長(zhǎng)。

參考公司2024年初提出的2024年700—720百萬桶的生產(chǎn)目標(biāo)，公司前三季度已完成全年目標(biāo)的75.29%—77.44%，已超額完成階段目標(biāo)，為實(shí)現(xiàn)全年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)任務(wù)提供有力支撐，再次驗(yàn)證公司的高成長(zhǎng)屬性。

今年第三季度，石油市場(chǎng)方面，北半球駕駛旺季支撐價(jià)格一度漲至87.43美元/桶，隨后石油需求季節(jié)性回落，全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)弱，國(guó)際油價(jià)震蕩下行。盡管地緣政治頻繁影響油氣市場(chǎng)，但長(zhǎng)期而言，產(chǎn)油國(guó)成本影響下，國(guó)際油價(jià)中樞存在底部支撐，在公司產(chǎn)量成長(zhǎng)性的前提下，中國(guó)海油的長(zhǎng)期收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)有較高實(shí)現(xiàn)預(yù)期。

中國(guó)海油管理層表示，國(guó)際油價(jià)受供需關(guān)系、地緣政治等諸多不確定因素影響，公司將以自己確定性的工作去應(yīng)對(duì)油價(jià)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持有效益的產(chǎn)量增長(zhǎng)，堅(jiān)持科技創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，堅(jiān)持降本提質(zhì)增效。

儲(chǔ)量的持續(xù)增長(zhǎng)是公司發(fā)展的基石。勘探方面，前三季度公司共獲得9個(gè)新發(fā)現(xiàn)，成功評(píng)價(jià)23個(gè)含油氣構(gòu)造。其中，中國(guó)海域獲得新發(fā)現(xiàn)文昌10-3東，展現(xiàn)了珠江口盆地西部中深層天然氣良好勘探前景；南海北部灣盆地探獲千方井——烏石16-5構(gòu)造，有望成為中型規(guī)模油田；成功評(píng)價(jià)曹妃甸23-6，該構(gòu)造有望成為大中型油田。今年8月，中國(guó)海油“南海萬億大氣區(qū)”建設(shè)從藍(lán)圖走向現(xiàn)實(shí)，提速達(dá)成目標(biāo)。

新項(xiàng)目密集投產(chǎn)展現(xiàn)公司產(chǎn)量增長(zhǎng)潛力。前三季度公司計(jì)劃投產(chǎn)的重點(diǎn)新項(xiàng)目中，7個(gè)已順利投產(chǎn)，其他新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。渤中19-2油田開發(fā)項(xiàng)目采取工程建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化和智能化建設(shè)舉措，較非標(biāo)準(zhǔn)化應(yīng)用項(xiàng)目工程建設(shè)提速27%；深海一號(hào)二期天然氣開發(fā)項(xiàng)目是中國(guó)首個(gè)深水高壓項(xiàng)目，應(yīng)用中國(guó)海油首創(chuàng)的“由深向淺”“新老結(jié)合”開發(fā)模式，形成7項(xiàng)世界首創(chuàng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高效開發(fā)等；中國(guó)海上首個(gè)綠色設(shè)計(jì)油田—烏石23-5油田群開發(fā)項(xiàng)目將有力地促進(jìn)中國(guó)海油綠色低碳發(fā)展。此外，中國(guó)海油渤海首口超深井-渤中19-6凝析氣田D1井深達(dá)6088米，產(chǎn)油當(dāng)量約6300桶；珠江口盆地荔灣4-1構(gòu)造超深水海域天然氣井測(cè)試日產(chǎn)天然氣無阻流量43萬立方米，標(biāo)志著中國(guó)超深水碳酸鹽巖領(lǐng)域勘探首次取得重大突破。

值得一提的是，中國(guó)海油始終秉承健康、安全和環(huán)保（HSE）核心價(jià)值理念，落實(shí)企業(yè)安全生產(chǎn)主體責(zé)任，在風(fēng)浪與大潮中搏擊。得益于長(zhǎng)期以來對(duì)安全環(huán)保的高度重視、成熟的防臺(tái)預(yù)案及“臺(tái)風(fēng)生產(chǎn)模式”規(guī)模化應(yīng)用，公司在三季度內(nèi)成功抵御南海區(qū)域超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)“摩羯”和1949年以來登陸上海的最強(qiáng)臺(tái)風(fēng)“貝碧嘉”，確保油氣田生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步運(yùn)行，減少臺(tái)風(fēng)期間產(chǎn)量損失。

在新階段圍繞更高成長(zhǎng)目標(biāo)提質(zhì)增效

當(dāng)前，地緣局勢(shì)的動(dòng)蕩使得能源獨(dú)立的重要性進(jìn)一步凸顯，“三桶油”“大力提升油氣勘探開發(fā)力度七年行動(dòng)計(jì)劃” 也將于明年到期，實(shí)施油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)是保障油氣領(lǐng)域底線需求的有力實(shí)踐，中國(guó)油氣產(chǎn)業(yè)下一輪發(fā)展戰(zhàn)略也有望啟動(dòng)，預(yù)計(jì)政策將驅(qū)動(dòng)各油氣公司沿著更高產(chǎn)能目標(biāo)向前進(jìn)發(fā)。

中國(guó)海油始終聚焦主業(yè)夯實(shí)根基，深入開展提質(zhì)增效升級(jí)行動(dòng)，不斷提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力；切實(shí)履行上市公司責(zé)任和義務(wù)，積極傳遞公司價(jià)值，維護(hù)公司市場(chǎng)形象，積極助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。為進(jìn)一步推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展和投資價(jià)值提升，增強(qiáng)投資者回報(bào)，今年8月，中國(guó)海油制定并發(fā)布了2024年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案，該方案聚焦資產(chǎn)創(chuàng)效能力、提升投資者回報(bào)水平、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、高質(zhì)量信息披露、公司可持續(xù)發(fā)展及公司治理六個(gè)方面。

科技創(chuàng)新是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。中國(guó)海油始終堅(jiān)持把科技創(chuàng)新作為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“第一動(dòng)力”。公司統(tǒng)籌傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力。一方面以“穩(wěn)定老油田、加快新油田”為方針，大力實(shí)施科技創(chuàng)新強(qiáng)基工程，推動(dòng)老油田精細(xì)挖潛，保障在產(chǎn)油氣田穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)；另一方面，公司爭(zhēng)當(dāng)深遠(yuǎn)海風(fēng)電領(lǐng)軍者，大力推動(dòng)海上風(fēng)電與油氣生產(chǎn)融合發(fā)展，持續(xù)提高綠電替代水平，并積極推動(dòng)CCS/CCUS產(chǎn)業(yè)化，培育布局綠色、低碳的新興產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)。

中國(guó)海油首席執(zhí)行官及總裁周心懷表示：“前三季度，面對(duì)外部復(fù)雜環(huán)境，中國(guó)海油全體員工擔(dān)當(dāng)作為、共同努力，公司凈產(chǎn)量和凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史同期新高。第四季度，我們將繼續(xù)錨定年度目標(biāo)不動(dòng)搖，奮力完成全年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)。”

產(chǎn)業(yè)景氣回升，深耕上游深耕海洋奠定毛利增長(zhǎng)空間

2024年9月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布了近4年來的首次降息，進(jìn)入新一輪降息周期，這有利于以美元計(jì)價(jià)的各類大宗商品價(jià)格上漲。在國(guó)內(nèi)，9月下旬以來，國(guó)家多部委陸續(xù)宣布支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的一攬子增量政策，對(duì)房地產(chǎn)和消費(fèi)提出了針對(duì)性的政策促進(jìn)措施。多家券商認(rèn)為，隨著政策落地，終端需求修復(fù)或帶動(dòng)石油石化行業(yè)景氣度回升。

例如，國(guó)聯(lián)證券石油石化行業(yè)專題研究報(bào)告指出，板塊整體估值處于歷史相對(duì)低位，伴隨近期政策的落地實(shí)施和央行降準(zhǔn)降息，各類產(chǎn)品的終端需求有望修復(fù)，進(jìn)而帶動(dòng)行業(yè)估值和基本面修復(fù)，推薦關(guān)注上游優(yōu)質(zhì)資源且高分紅的中國(guó)海油等標(biāo)的。

值得注意的是，在高油價(jià)環(huán)境下，原油勘探開發(fā)具有較高的毛利率。無論是國(guó)際石油巨頭，還是國(guó)內(nèi)“三桶油”上市公司，聚焦油氣勘探開發(fā)的板塊都具備較強(qiáng)的盈利能力，尤其是中國(guó)海油在中國(guó)海油集團(tuán)內(nèi)負(fù)責(zé)石油、天然氣勘探、開發(fā)、生產(chǎn)業(yè)務(wù)的板塊，聚焦于油氣產(chǎn)業(yè)鏈上游。

當(dāng)前，全球油氣勘探開發(fā)已經(jīng)從常規(guī)轉(zhuǎn)向非常規(guī)、從陸上轉(zhuǎn)向海上、從淺海轉(zhuǎn)向深海，特別是深海正在成為油氣勘探開發(fā)重點(diǎn)領(lǐng)域。以中國(guó)海油集團(tuán)披露的數(shù)據(jù)，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)原油產(chǎn)量連續(xù)5年保持增長(zhǎng)，增產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)原油總增量占比一步步突破50%、60%、70%，今年上半年，這一比例更是達(dá)到80%以上，鑄就了我國(guó)原油產(chǎn)量重上2億噸并保持穩(wěn)產(chǎn)的重要能源增長(zhǎng)極。

得益于對(duì)成本管控的高度重視并建立起完善的成本管控體系，中國(guó)海油具備行業(yè)領(lǐng)先的桶油盈利能力，在保持產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，追求發(fā)展規(guī)模和發(fā)展效益的雙贏。公司堅(jiān)持將項(xiàng)目源頭降本與生產(chǎn)過程管控相結(jié)合，完善成本管理指標(biāo)體系，加強(qiáng)關(guān)鍵領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新，提高投資效率，降低油氣田運(yùn)行成本。

行業(yè)新周期下，公司成長(zhǎng)潛力獲得券商聚焦

受多種因素影響，今年下半年以來，A股石油石化板塊一度進(jìn)入調(diào)整區(qū)間。但得益于優(yōu)異的中期業(yè)績(jī)和穿越周期的成本管控能力，公司2024年半年報(bào)贏得20多家券商研究所推薦并看好未來增長(zhǎng)；加之國(guó)內(nèi)多項(xiàng)重磅政策組合引爆市場(chǎng)情緒，公司股價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈。

華安證券10月21日研報(bào)認(rèn)為，近年來，中國(guó)海油持續(xù)踐行積極的資本開支以保證增儲(chǔ)上產(chǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，堅(jiān)持增儲(chǔ)上產(chǎn)，布局全球的戰(zhàn)略，自2016年起資本持續(xù)增長(zhǎng)，過去8年公司資本開支CAGR達(dá)13.01%。在持續(xù)資本開支保障下，公司儲(chǔ)量與產(chǎn)量增長(zhǎng)速度行業(yè)領(lǐng)先，已連續(xù)5年創(chuàng)歷史新高，2024—2025年產(chǎn)量目標(biāo)較上年指引大幅提升。

華安證券預(yù)計(jì)公司2024—2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1494.49億、1598.93億、1720.77億元，同比增速為20.7%、7.0%、7.6%。對(duì)應(yīng)PE分別為9.04、8.45、7.86倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

10月23日，光大證券在石油化工行業(yè)2025年度投資策略中指出，油氣高景氣、國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)、低利率背景下，高股息資產(chǎn)投資價(jià)值凸顯，持續(xù)看好上游及油服板塊。中國(guó)海油堅(jiān)持勘探開發(fā)一體化，加快儲(chǔ)產(chǎn)轉(zhuǎn)化步伐，2023年多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目于年內(nèi)成功投產(chǎn)，超過40個(gè)項(xiàng)目處于建設(shè)當(dāng)中。2023年公司獲得并評(píng)價(jià)多個(gè)大型油氣田發(fā)現(xiàn)，領(lǐng)域性勘探取得戰(zhàn)略突破。

光大證券指出，公司堅(jiān)持增儲(chǔ)上產(chǎn)，將聚焦尋找大中型油氣田，持續(xù)夯實(shí)增儲(chǔ)上產(chǎn)資源基礎(chǔ)，堅(jiān)持穩(wěn)油增氣、向氣傾斜，穩(wěn)定渤海，加快南海，拓展東海，探索黃海，做強(qiáng)海外，持續(xù)推動(dòng)公司油氣產(chǎn)量保持增長(zhǎng)。在半年報(bào)點(diǎn)評(píng)中，光大證券認(rèn)為公司上半年業(yè)績(jī)優(yōu)異，預(yù)計(jì)公司2024—2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1457億、1582億、1639億元，折合EPS分別為3.06、3.33、3.45元/股，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

在追求有效益的產(chǎn)量增長(zhǎng)的目標(biāo)下，中國(guó)海油價(jià)值創(chuàng)造能力將持續(xù)鞏固，作為中國(guó)股市少有的高股息、高成長(zhǎng)的股票，贏得機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)加碼。近期基金公司陸續(xù)披露三季報(bào)，其中東方紅資產(chǎn)在三季度對(duì)公司增倉(cāng)295.5萬股，截至9月末持有公司4984.2萬股，按持倉(cāng)市值計(jì)算為第一大重倉(cāng)股。

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