“把賺的錢都分了，省得你們操心，錢放到賬上還麻煩。”

(資料圖片)

這句話出現(xiàn)在5月28日五糧液（000858.SZ）的年度股東大會(huì)上，長期投資“茅五”的投資人林園直接向五糧液管理層喊話：多分紅，別買理財(cái)。

很多白酒上市公司面對(duì)經(jīng)銷商都處于優(yōu)勢(shì)地位，現(xiàn)金流普遍較為充沛，賬上現(xiàn)金連年走高，龍頭名酒尤其如此。

記者梳理注意到，2022年三分之二白酒上市公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物保持正增長，21家白酒上市公司的貨幣資金共計(jì)超過2400億元，相比三年前翻了一倍。

面對(duì)持續(xù)增長的現(xiàn)金儲(chǔ)備，很多白酒上市公司購買了銀行、券商、信托的理財(cái)產(chǎn)品，甚至有的購買了公募、私募基金，以提升資金收益。記者注意到，去年超過一半白酒上市公司購買了第三方理財(cái)，總額超過560億元。

但在近年信托產(chǎn)品頻繁爆雷后，白酒上市公司的理財(cái)訴求也從追求資金收益轉(zhuǎn)向了追求資金安全，信托產(chǎn)品明顯失寵的同時(shí)，銀行理財(cái)?shù)馁徺I額大幅增長。

2/3白酒股現(xiàn)金余額增長貨幣資金翻了一倍

要探究白酒股的理財(cái)技，要先搞清楚各家賬上有多少余錢。

記者統(tǒng)計(jì)注意到，21家A股白酒上市公司中，有14家去年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物保持正增長，去年總共增加了56億元。

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物包括庫存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金、存放中央銀行可隨時(shí)支取的備付金、拆放同業(yè)款項(xiàng)、同業(yè)間買入返售證券以及其他持有期限短且易于轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的投資。

貴州茅臺(tái)（600519.SH）去年底現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額1523.8億元，相比2021年底少了260多億，時(shí)隔十年再次出現(xiàn)下滑。

減少的主要原因是習(xí)酒“單飛”后不再是茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司的成員單位，導(dǎo)致貴州茅臺(tái)吸收的客戶存款和同業(yè)存放款項(xiàng)減少。貴州茅臺(tái)持有茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司51%的股份。不過即便如此，貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額依舊領(lǐng)先其他白酒上市公司。

去年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額最多的是五糧液，一年內(nèi)多了96億元，年底余額接近906億元。其次是古井貢酒（000596.SZ），去年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額增加了70億元，年底余額131億元。

山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）去年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別增加了52.1億元、43.2億元和31.7億元。當(dāng)中山西汾酒和瀘州老窖能實(shí)現(xiàn)增長主要是靠經(jīng)營活動(dòng)帶來的現(xiàn)金流增長，洋河股份則是投資活動(dòng)帶來的現(xiàn)金流增長最多。

除了情況特殊的貴州茅臺(tái)，去年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物減少的7家白酒上市公司中，多數(shù)去年經(jīng)營業(yè)績(jī)相對(duì)落后于同行，比如盈利大幅下滑的伊力特（600197.SH）和去年再次虧損的金種子酒（600199.SH），去年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別少了近3億和3.4億元。

就貨幣資金來看，有17家白酒上市公司的貨幣資金比三年前出現(xiàn)增長，僅有伊力特、金種子酒、老白干酒（600559.SH）和天佑德酒（002646.SZ）4家下滑。統(tǒng)計(jì)下來，所有白酒上市公司2022年末時(shí)貨幣資金共計(jì)近2460億元，比2019年末時(shí)的1219億元翻了一倍。

當(dāng)中，去年增長最多的當(dāng)屬貴州茅臺(tái)，2022年末貨幣資金有582.7億元，比2019年末多了450億元。去年貴州茅臺(tái)的利息收入約34.5億元，超過不少上市公司的全年收入。

2019年上市公司開始執(zhí)行新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，貴州茅臺(tái)將原計(jì)入貨幣資金的“存放同業(yè)款項(xiàng)”調(diào)整至“拆出資金”項(xiàng)目列示。這部分資金每年有上千億元，占其總資產(chǎn)的六成以上。

不過所有白酒上市公司里，貨幣資金最多的還是五糧液，2022年底余額923.6億元，比2019年底時(shí)多了291億元，去年其利息收入是20.8億元。

信托購買額少了七成銀行理財(cái)受追捧

事實(shí)上，在投資理財(cái)方面，貴州茅臺(tái)和五糧液一直較為保守，兩家龍頭多年來都未購買委托給第三方的理財(cái)產(chǎn)品。

翻看其他白酒上市公司近年財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，購買信托、銀行、券商理財(cái)產(chǎn)品的并不鮮見，甚至一些白酒上市公司還購買了公募、私募的基金。

記者梳理后注意到，2022年共有12家白酒上市公司購買了委托給第三方的理財(cái)產(chǎn)品，總額約567.1億元，其中約198.5億元截至去年底尚未到期。

這12家白酒上市公司全部都購買了銀行理財(cái)。購買理財(cái)最多的是山西汾酒，去年委托給第三方的理財(cái)共有155.6億元，截至年底尚未到期10.6億元，大部分為銀行的結(jié)構(gòu)性存款以及一部分大額存單。

理財(cái)產(chǎn)品類型最豐富的當(dāng)屬今世緣（603369.SH），其去年委托給第三方的理財(cái)包括了公募基金、信托理財(cái)、券商理財(cái)、私募基金、銀行理財(cái)和資管計(jì)劃六大類，共計(jì)約78億元。

古井貢酒和迎駕貢酒在銀行理財(cái)之外也都購買了私募基金的產(chǎn)品，不過總額分別只有2億元和6000萬元。

以往，收益率較高的信托產(chǎn)品受到上市公司普遍追捧。2019年時(shí)，洋河股份、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒、口子窖都購買了信托產(chǎn)品，總額約138億元。

洋河是最熱衷購買信托產(chǎn)品的白酒上市公司，2019年、2020年、2021年連續(xù)三年信托理財(cái)產(chǎn)品金額都超過百億元，反映到財(cái)報(bào)上，其連續(xù)多年投資收益獲得的現(xiàn)金都在數(shù)億元級(jí)別，遠(yuǎn)超同行。

但近來洋河還是未能躲過信托產(chǎn)品爆雷的影響。去年年報(bào)顯示，洋河在中信信托、中航信托購買的三只信托產(chǎn)品都出現(xiàn)逾期未收回資金的情況，共計(jì)提減值1.65億元。這是其連續(xù)第二年有信托產(chǎn)品逾期未收回。

在5月18日的年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，洋河股份副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人尹秋明表示，“公司目前已停止了信托理財(cái)業(yè)務(wù)。”

迎駕貢酒（603198.SH）也遭遇了信托產(chǎn)品爆雷。其2017年在大業(yè)信托購買的一款預(yù)期收益率7.1%的信托產(chǎn)品，總額2000萬元，去年年報(bào)顯示逾期未收回，已計(jì)提了減值。

對(duì)比三年前，白酒上市公司對(duì)信托的熱情已經(jīng)顯著減少。2022年，白酒上市公司購買的信托產(chǎn)品總額不到37億元，比2019年時(shí)已經(jīng)減少了七成以上。

更多現(xiàn)金流向了相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更低的銀行理財(cái)。2019年時(shí)，白酒上市公司購買銀行理財(cái)?shù)目傤~只有170億元左右，稍多于信托產(chǎn)品的購買額，而2022年白酒上市公司購買的銀行理財(cái)總額超過470億元，占到去年白酒上市公司所有第三方理財(cái)總額的八成以上，比三年前多了300億元。

其中靈活性較高的結(jié)構(gòu)性存款受到青睞。除了前述山西汾酒購買了大量結(jié)構(gòu)性存款，伊力特和今世緣近年也購買了一些結(jié)構(gòu)性存款。

另一去向是兼顧收益和靈活性的券商理財(cái)。今世緣去年購買的一款中信證券的一年期券商理財(cái)產(chǎn)品，收益率達(dá)5.6%。迎駕貢酒2021年購買的多款券商理財(cái)產(chǎn)品，周期不足一年，年化收益率普遍在4.3%及以上。

編輯：林鄭宏

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