成也投資敗也投資，九牧王快錢難賺。4月25日晚，九牧王發(fā)布2022年財報顯示，營收減少14.11%，虧損9341.88萬元。上市以來的首次虧損竟是拜“投資”所賜，九牧王有苦難言。雖說有“投資不當”這個借口，但從主業(yè)的發(fā)展來看，營收下滑銷量下滑，男褲專家的褲子似乎賣得也不好。

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虧損近億元

炒股多年的九牧王出現(xiàn)虧損。根據九牧王2022年財報數據，營業(yè)收入約26.2億元，同比減少14.11%；虧損9341.88萬元。

這是九牧王上市多年以來的首次虧損，九牧王將其歸結于投資失敗。“主要是公司投資業(yè)務產生的投資損益及公允價值變動損益大幅減少所致。”九牧王在財報中提及。

投資失敗影響業(yè)績，對九牧王而言是“家常便飯”。2019年九牧王凈利潤下降31%，背后的原因同為投資失敗。九牧王在當期財報中提及：“主要與報告期內確認的投資收益下降等因素有關。”2021年九牧王凈利潤下降47%，原因再次為：“投資業(yè)務產生的公允價值變動損益同比下降所致。”

其實，在九牧王初涉投資業(yè)務的那幾年，沒少賺錢。

早在2014年前后，國內市場崛起一批男裝企業(yè)，對九牧王的市場份額造成一定沖擊。九牧王在2013年、2014年出現(xiàn)營收凈利雙下滑的局面后，開始探索投資業(yè)務。2014年底，九牧王旗下全資子公司九盛投資以2.98元/股價格認購財通證券6200萬股，合計出資1.85億元。

自此，九牧王開啟了投資模式，先后投資了北京清科致達投資管理中心、上海向心去網絡科技有限公司、廈門象晟投資基金合伙企業(yè)等股權、基金與初創(chuàng)型企業(yè)，且投資規(guī)模越做越大。

根據公開數據，九牧王2015年新增交易性金融資產1.22億元，其中大部分為權益工具投資。到了2016年，其初始投資成本增至12.26億元；2017年初始投資成本增至12.83億元；2018年，初始投資成本增至16.52億元；2019年，初始投資成本增至57.38億元。

在最高峰時期，九牧王可供出售金融資產與其他綜合收益合計超過了30億元，占總資產比例50%以上。2017-2020年，九牧王投資收益累計金額將近4個億，平均每年獲利1個億。

投資也有風險，不會一直都贏。在2018年期間，九牧王投資出現(xiàn)波動，其他綜合收益科目減少了8.56億元；2020年，九牧王投資收益虧損0.59億元，占當年凈利潤的16.62%；2021年，九牧王交易性金融資產使其利潤減少了7111.92萬元；2022年，其投資業(yè)務收益為-1.22億元。

在快消行業(yè)新零售專家鮑躍忠看來，近幾年，服裝行業(yè)處于轉型期，面臨著巨大的業(yè)績壓力，部分企業(yè)找不到轉型方向或轉型成效微弱，會選擇將部分資金放在投資業(yè)務上以期獲得收益。但投資業(yè)務伴隨一定的風險，如果并非專業(yè)投資機構，一旦投資失敗將會影響業(yè)績。

“投資回報率大，但也伴隨著較大的風險，非專業(yè)投資機構對于投資業(yè)務的投入應該謹慎，不宜過多投入。”鞋服行業(yè)獨立分析師、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄補充道。

退守主業(yè)

隨著投資業(yè)務收益的不斷減少甚至虧損，九牧王漸漸將目光收回到主營業(yè)務上。

根據公開數據，九牧王近兩年不斷減少投資業(yè)務的投入。2020年，九牧王初始投資成本維持在55.24億元；2021年，其初始投資成本降至38.98億元；2022年，其初期投資數額為28.7億元。

與此同時，2020年9月，九牧王對外宣稱，品牌將回歸初心，夯實“男褲專家”品牌定位，從品牌、產品、渠道三個方面進行戰(zhàn)略升級。

隨后，九牧王開啟一系列改革。在產品方面，品牌不斷進行產品升級，開發(fā)年輕化、時尚化、功能化及個性化的產品。“2023年將陸續(xù)推出幾款熱銷單品。”九牧王相關負責人透露。同時，通過聚焦主流媒體，與專業(yè)媒體合作，布局梯媒、機場大屏、地標性建筑及核心商圈，形成全包圍的矩陣式覆蓋；通過參加時裝周、明星穿搭、事件營銷等，持續(xù)筑高品牌勢能。在渠道方面，持續(xù)進行渠道結構的優(yōu)化，突破購物中心等高勢能渠道；持續(xù)進行十代店的整改建設及升級，提高店效；加盟政策支持，實現(xiàn)加盟市場的突破；加大私域運營投入，實現(xiàn)業(yè)績突破。

此外，在研發(fā)方面，九牧王方面對外稱，作為自主研發(fā)的男裝品牌，公司一直以來注重產品的研發(fā)，并將持續(xù)加大研發(fā)投入。

雖然動作不少，但從當前的業(yè)績報表來看，這樣的轉型收效甚微。如果說，業(yè)績虧損是由投資不當造成，那九牧王的主業(yè)到底賺不賺錢？財報數據顯示，其扣非凈利下滑67.34%，主要是由于銷售收入下降所致。此外，九牧王服裝服飾業(yè)務營收為25.86億元，同比下滑13.38%。其男褲、茄克、T恤、襯衫的銷售量都出現(xiàn)下滑，其中襯衫的銷售量同比下滑20.86%。

程偉雄表示，從九牧王多年發(fā)展來看，有著一定的品牌競爭力，或許可能在多年的發(fā)展中逐漸偏離了重心，使得整個主營業(yè)務發(fā)展不佳。同時，隨著九牧王品牌漸漸老化，一些供應端和渠道端也逐漸跟不上日益變化的市場需求，對于品牌發(fā)展形成了一定的阻力。

雖然業(yè)績難看，但九牧王仍心系男褲業(yè)務。九牧王相關負責人對記者表示：“公司目前已逐步收回并減少一級股權投資和二級股票、基金、債券的投資。未來公司將專注服裝主業(yè)，堅持男褲專家發(fā)展戰(zhàn)略。在主業(yè)沒有重大的資金需求時，為提高閑置資金的使用效率、增加財務收益，在不影響公司正常經營和主營業(yè)務發(fā)展的前提下進行委托理財和證券投資。”

不過從九牧王近兩年的研發(fā)投入來看，似乎心有余而力不足。2019-2022年，其研發(fā)費用分別為4317.48萬元、4177.83萬元、4828.78萬元、4586.59萬元，不增反減。

編輯：翟卓

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