方正證券發(fā)布研究報告稱，2022年年初至今，A股回購熱潮再次掀起，從歷史經(jīng)驗來看，回購對公司市場價值提升效果明顯，特別是采取回購股份注銷形式的、以市值管理為目的的回購，是直接回報股東的一種方式。通過復盤A股歷次回購熱潮，可以獲得如下啟示：1)低估值公司在回購預案發(fā)布后超額收益明顯;2)公司回購金額占總市值比例與超額收益正相關(guān);3)公司回購對股價長期存在支撐作用。由于當前股市經(jīng)歷了一輪明顯調(diào)整，估值處于較低位置。往后看，隨著上市公司年報陸續(xù)披露和董事會、股東會相繼召開，A股回購熱度有望進一步提升，建議長期關(guān)注采取主動式回購維護公司價值及股東權(quán)益的相關(guān)標的。

從回購金額以及次數(shù)來看，2012年A股回購興起至今，共經(jīng)歷兩輪回購熱潮，即2018Q4到2019Q3以及2020Q3到2021Q3。2018年股票回購新規(guī)發(fā)布后，回購規(guī)模大幅擴張。2022年年初至今，A股市場回購熱潮再起，上市公司已實施的回購金額約272億元，年內(nèi)已實施回購的公司數(shù)量逾400家。

根據(jù)歷史經(jīng)驗，股票回購有以下幾種特征：

股票回購主要集中于市場階段性底部或者行業(yè)下行區(qū)間。第一次回購潮，回購金額行業(yè)分布均勻，A股整體處于下行階段。第二次回購潮，回購金額在不同行業(yè)間分化明顯， A股整體走勢強勁，但家電行業(yè)股價持續(xù)走低，家電行業(yè)回購熱情高漲。

股票回購短期內(nèi)對股價影響較小，長期來看存在支撐作用。上市公司發(fā)布回購預案后，短期內(nèi)對股價影響較小(不考慮預案日當天漲跌幅影響)，半年后、一年后分別達到5.09%、13.18%的平均收益，一年后形成5.27%的平均超額收益。

股票回購金額占公司總市值比例與超額收益長期來看成正比關(guān)系，即占比越高，長期個股表現(xiàn)越佳?；刭徑痤~占公司總市值超過5%的公司其超額收益持續(xù)高于占比較低的公司，且高占比公司一年后的平均超額收益達10.62%。

此外，方正證券還表示，低估值公司在回購預案發(fā)布后股價上行幅度更大，且短期內(nèi)走勢要好于高估值公司。市盈率分位數(shù)位于0%-10%區(qū)間內(nèi)的上市公司，回購預案發(fā)布后持續(xù)獲得正超額收益，且收益遠高于其他估值區(qū)間。隨著估值區(qū)間增高，回購后獲得負超額收益的概率上升，且長期來看，也未必獲得正超額收益。

風險提示：回購增加財務杠桿風險、回購預案可能無法實施、歷史經(jīng)驗不代表未來、宏觀經(jīng)濟不及預期、海外市場大幅波動。

關(guān)鍵詞： 方正證券 A股回購熱潮 公司市場價值提升 股票回購期