近幾年，在權(quán)益市場豐富的結(jié)構(gòu)性行情下，“固收+”這類產(chǎn)品依托進(jìn)可攻退可守的屬性，尤其是進(jìn)攻帶來的收益，表現(xiàn)出了極具吸引力的一面，發(fā)行規(guī)模也年年攀升，2020年和2021年的累計(jì)新發(fā)規(guī)模達(dá)9000億元。

與此同時(shí)，在這個(gè)規(guī)模近萬億元的市場中，開始出現(xiàn)魚龍混雜的情況。尤其是在今年的市場調(diào)整中，不少“固收+”現(xiàn)出原形，不僅凈值出現(xiàn)明顯回撤，而且有產(chǎn)品的運(yùn)作讓業(yè)績比較基準(zhǔn)完全像一句“空口號”。

究竟是“固收+”，還是“權(quán)益-”？市場上有哪些“固收+”最讓人看不懂？記者進(jìn)行了全面調(diào)查。

新成立規(guī)模大減

數(shù)據(jù)顯示，2021年，新基金發(fā)行規(guī)模合計(jì)2.98萬億元，其中以“固收+”為主要表現(xiàn)形式的偏債混合型基金和二級債基，發(fā)行規(guī)模合計(jì)5304億元，較2020年全年的3746億元，增長超41%；較2019年全年的518億元，增幅達(dá)924%。

不過，今年以來，隨著市場持續(xù)調(diào)整，整體新基金發(fā)行規(guī)模從去年一季度的1.07萬億元同比大幅下降至今年一季度末的約2738億元，偏債混合型基金和二級債基的成立規(guī)模也從去年一季度的1759億元降至今年一季度的549億元，其中單只成立規(guī)模超過10億元的不足20只。

從新發(fā)基金來看，“固收+”在2022年一季度明顯遇冷。多位基金公司人士向記者表示，新發(fā)規(guī)模下降之后，主要的是在做持營。

此外，不僅個(gè)人投資者對“固收+”興致不高，機(jī)構(gòu)方面同樣也有明顯保留。有基金公司人士表示：“近期機(jī)構(gòu)的‘固收+’需求顯著下降，一方面是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)普遍在降低權(quán)益?zhèn)}位，另一方面也是在實(shí)際運(yùn)行中所謂的‘固收+’并沒有起到+的穩(wěn)健效果。因此近期機(jī)構(gòu)比較多短債的配置需求，個(gè)別大的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)還在配置一些穩(wěn)健類的權(quán)益基金。”另有基金業(yè)內(nèi)人士則表示：“也不是需求下降，現(xiàn)在市場不好，回撤比較大，機(jī)構(gòu)肯定會比較謹(jǐn)慎，主要配置方向是短債。”

據(jù)記者了解，部分機(jī)構(gòu)的專戶在市場調(diào)整后，新發(fā)的產(chǎn)品整體上反而是偏向權(quán)益。

退可守優(yōu)勢未現(xiàn)

從業(yè)績表現(xiàn)來看，今年以來以二級債基和偏債基金為主要表現(xiàn)方式的“固收+”產(chǎn)品，出現(xiàn)了明顯的凈值回撤，有的回撤幅度更是超過20%。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，有22只基金年內(nèi)跌幅超過20%，由此可以看出，它們大致分為幾類，一類是可轉(zhuǎn)債基金，進(jìn)入2022年，隨著可轉(zhuǎn)債市場的調(diào)整，南方希元可轉(zhuǎn)債、民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選等基金“受傷”非常明顯。一些非可轉(zhuǎn)債主題基金由于持倉中配置了大量可轉(zhuǎn)債，在這波調(diào)整中同樣“受傷”明顯，比如金鷹元豐、民生加銀信用雙利債券等。還有一些“固收+”產(chǎn)品更是讓人看不懂，比如嘉合磐石、富安達(dá)增強(qiáng)收益，從業(yè)績比較基準(zhǔn)來看應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)比較低的產(chǎn)品，但是短短3個(gè)多月卻出現(xiàn)超20%的虧損。以嘉合磐石為例，業(yè)績比較基準(zhǔn)為定期存款利率，但是截至2021年底，股票倉位接近四成。

此外，從跌幅較大的這些基金中還可以看出，可轉(zhuǎn)債基金的占比較高。這類一直被看作進(jìn)可攻退可守的產(chǎn)品，2021年的進(jìn)攻屬性進(jìn)一步放大，但是2022年以來，隨著市場持續(xù)調(diào)整，可轉(zhuǎn)債基金并沒表現(xiàn)出太多“守”的優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)顯示，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)2021年的漲幅為18.48%，進(jìn)入2022年，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)截至4月15日的跌幅為8.57%。而一些在轉(zhuǎn)債標(biāo)的上保持高倉位的基金，如果再加上持倉集中，凈值的大幅波動一點(diǎn)不亞于股票型基金。

民生加銀信用雙利債券的基金經(jīng)理關(guān)鍵在2021基金年報(bào)中明確表示感受到了投資難度的增加，并且進(jìn)一步意識到對于固收+賬戶，控制回撤的必要性以及追求絕對收益的重要性。

而金鷹元豐基金經(jīng)理林龍軍在年報(bào)中則分析道：“可轉(zhuǎn)債指數(shù)（2021）全年表現(xiàn)亮眼，盡管市場反復(fù)爭議高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，但在固收+大行其道，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足的背景下，可轉(zhuǎn)債成為增厚組合收益的主力，高溢價(jià)存在的合理性也就得到了解釋，尤其是在權(quán)益結(jié)構(gòu)性行情、中小盤強(qiáng)勢、主流不強(qiáng)贖的階段。”

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