民生證券股份有限公司余金鑫,于博文近期對(duì)中國(guó)銀行（601988）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：擴(kuò)表態(tài)勢(shì)穩(wěn)健，息差企穩(wěn)回升》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)銀行給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為3.02元。

中國(guó)銀行

事件：10月28日，中國(guó)銀行發(fā)布22Q3財(cái)報(bào)。22Q1-Q3營(yíng)收4678.2億元，YoY+2.6%；歸母凈利潤(rùn)1730.8億元，YoY+5.9%；不良率1.31%，撥備覆蓋率189%。

【資料圖】

業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利息收入表現(xiàn)突出。22Q1-3營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速環(huán)比-0.8pct、-0.5pct，盈利能力總體保持穩(wěn)健。營(yíng)收拆分來(lái)看，凈利息收入表現(xiàn)亮眼，同比+8.5%，增速環(huán)比+1.3pct，其中信貸量增、凈息差企穩(wěn)兩方面均有較好貢獻(xiàn)；非息收入同比略有下滑部分拖累營(yíng)收，或?yàn)槿嗣駧旁趪?guó)際匯率市場(chǎng)中波動(dòng)所致。

資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，共助息差企穩(wěn)回升。資產(chǎn)端，截至22Q3，總資產(chǎn)同比增速環(huán)比+2.6pct至9.2%，擴(kuò)表態(tài)勢(shì)穩(wěn)健；信貸投放延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭，貸款總額同比增速環(huán)比+2.0pct至11.9%。貸款占總資產(chǎn)比重環(huán)比+0.5pct至60.8%，連續(xù)三個(gè)季度提升，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。中長(zhǎng)期貸款投放力度持續(xù)加大，綠色信貸(較年初+32%)、普惠金融(較年初+35%)等重點(diǎn)領(lǐng)域信貸增速顯著高于全行整體信貸增速。

負(fù)債端，截至22Q3，總負(fù)債、總資產(chǎn)同比+9.1%、+11.3%，增速環(huán)比+2.8pct、+4.1pct，存款占總負(fù)債比重環(huán)比+1.0pct至76.4%。資負(fù)兩端結(jié)構(gòu)均有改善，共同助推凈息差較22H1+1BP至1.77%。

資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，資本充足率穩(wěn)中有升。截至22Q3，不良率環(huán)比-3BP，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好；撥備覆蓋率環(huán)比+5.4pct，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力邊際提升。另外，截至22Q3，中國(guó)銀行核心一級(jí)資本充足率、資本充足率分別環(huán)比+29BP、+18BP至11.6%、17.2%，或受益于資本內(nèi)生能力提升和穩(wěn)步開(kāi)展外源資本工具補(bǔ)充，為規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。

投資建議：凈息差企穩(wěn)回升，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異

凈利息收入實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)；貸款占比、存款占比提高，凈息差企穩(wěn)回升；資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，撥備覆蓋率維持高水平，資本充足率環(huán)比顯著抬升。預(yù)計(jì)22-24年EPS分別為0.79元、0.84元和0.91元，2022年10月31日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)0.4倍22年P(guān)B，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；疫情風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)；信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券陳俊良研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.64%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2310億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.03。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為3.94。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，中國(guó)銀行行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)4.5星，綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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