高裕弟成為清越科技的實(shí)控人之后，其不僅將清越科技報告期內(nèi)賺的錢全部分給了股東，甚至其報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤較分紅金額還少了近7000萬元。

近期，蘇州清越光電科技股份有限公司（下稱“清越科技”）提交了招股說明書，擬科創(chuàng)板上市，公開發(fā)行不超過9000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。

《國際金融報》記者發(fā)現(xiàn)，清越科技的利潤主要是來自政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠。

依賴愈重

據(jù)了解，清越科技是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的中小顯示面板制造商， 專注于為客戶提供個性化的中小尺寸顯示系統(tǒng)整體解決方案。經(jīng)過多年的技術(shù)積累與產(chǎn)品迭代升級，目前清越科技已形成以 PMOLED 業(yè)務(wù)為主、電子紙模組與硅基 OLED 業(yè)務(wù)為輔的產(chǎn)品架構(gòu)與業(yè)務(wù)格局。

2018年-2020年和2021年1-6月（下稱“報告期”），清越科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.66億元、4.36億元、4.98億元、3.05億元，凈利潤分別為6117.72萬元、4825.09萬元、5702.43萬元、2899.75萬元。

可以看出，在上述時間段內(nèi)，清越科技的業(yè)績呈現(xiàn)波動的現(xiàn)象，其中2019年清越科技的營收和凈利潤比2018年均有所下降。

需要指出的是，記者注意到，清越科技的利潤每年至少有兩成是來自稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助。

招股說明書顯示，報告期內(nèi)，清越科技的稅收優(yōu)惠金額分別為1113.78萬元、991.86萬元、1202.24萬元、327.26萬元；計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為816.99萬元、635.92萬元、1546.06萬元、1957.72萬元，兩者合計占當(dāng)期利潤總額的29.35%、32.13%、45.27%、84.65%。

可以看出，2020年，清越科技近一半的利潤是來自政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠，而到了2021年上半年，這一比例更是超過了80%。

兩換實(shí)控人

清越科技成立于2010年12月，由昆工業(yè)出資設(shè)立。

截至招股說明書簽署日，昆山和高直接持有清越科技47.3852%的股權(quán)，為其控股股東。

值得一提的是，2018年，清越科技先后變更了兩次實(shí)控人。

2018年1月1日至2018年1月25日，清越科技的實(shí)控人為昆山國資辦。

2018年1月，昆山國資辦以其持有的國顯光電股權(quán)與王文學(xué)控制的上市公司黑牛食品（002387.SZ，2018年6月已更名為維信諾（002387））合資設(shè)立江蘇維信諾顯示科技有限公司。同月26日，昆科技（清越科技前身）當(dāng)時的控股股東國顯光電成為黑牛食品控股子公司，清越科技的實(shí)際控制人從昆山國資辦變更為王文學(xué)。

2018年8月，國顯光電將其持有的昆科技40.96%股權(quán)（計注冊資本12997.8114萬元）轉(zhuǎn)讓給昆山和高。2018年11月，上述交易交割完畢，昆科技控股股東變更為昆山和高，實(shí)際控制人變更為高裕弟。

截至招股說明書簽署日，昆山和高直接控制清越科技 47.3852%股份對應(yīng)的表決權(quán)，為其控股股東，而高裕弟通過間接的方式合計控制清越科技52.9084%的表決權(quán)，為其實(shí)控人。

有意思的是，自從清越科技的實(shí)控人變成高裕弟之后，公司開始進(jìn)行多次分紅。

招股說明書顯示，2019年-2020年和2021年1-6月，清越科技現(xiàn)金分紅的金額分別為17700萬元、6280萬元、2500萬元，合計為26480萬元。

為此，記者算了一筆帳。

2018年11月，昆山和高以24621.17萬元的價格收購了國顯光電持有的清越科技40.96%的股權(quán)。

截至招股說明書簽署日，昆山和高直接持有清越科技47.3852%的股權(quán)。

也就是說，若以47.3852%的股權(quán)計算，在清越科技的現(xiàn)金分紅中，昆山和高共獲得了12547.6萬元現(xiàn)金分紅。

這意味著，昆山和高僅靠著清越科技的分紅，就已經(jīng)把當(dāng)時收購清越科技40.96%股權(quán)的成本收回了一半。

另外，結(jié)合清越科技報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤，其凈利潤合計為19544.99萬元。高裕弟成為清越科技的實(shí)控人之后，公司不僅將清越科技報告期內(nèi)賺的錢全部分給了股東，甚至其報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤較分紅金額還少了近7000萬元。

綜合清越科技獲得利潤的來源來看，清越科技分給股東的錢大部分可能是來自稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助。

那么，清越科技股東得到的分紅是否相當(dāng)于都是來自“政府的錢”？

記者還注意到，或許是由于現(xiàn)金分紅所致，清越科技的償債能力似乎開始變?nèi)酢?/p>

報告期內(nèi)，清越科技的流動比率分別為2.72、1.51、1.19、1.04，同行業(yè)可比公司平均值分別為1、1.14、1.39、1.56；公司速動比率分別為2.24、1.14、0.94、0.71，同行業(yè)可比公司平均值分別為0.76、0.92、1.18、1.26。

不難看出，2018年-2019年，清越科技的流動比率和速動比率均高于同行業(yè)可比公司平均值，而2020年-2021年上半年，清越科技的流動比率和速動比率已經(jīng)明顯低于同行業(yè)可比公司平均值。

在上述時間段內(nèi)，清越科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為26.19%、33.98%、50.89%、56.09%，同行業(yè)可比公司平均值分別為51.34%、44.72%、38.63%、34.67%。

如果說同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值是逐年下降的話，清越科技就是逆勢增長。2018年-2019年，清越科技的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值，而到了2020年和2021年上半年，清越科技的資產(chǎn)負(fù)債率不僅反超了同行業(yè)可比公司平均值，還遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均值，在2021年上半年，清越科技的資產(chǎn)負(fù)債率已超過了同行業(yè)可比公司平均值逾21個百分點(diǎn)。

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