3月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年3月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，與上月保持一致。這是自2022年8月非對稱調降以來，LPR連續(xù)第7個月按兵不動。

業(yè)內人士分析認為，目前，MLF等政策利率維持不變、市場利率快速上行使得銀行負債成本大幅抬升，資負兩端疊加作用下銀行凈息差進一步承壓，LPR調降的空間和動力不足，不作調整符合市場預期。

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3月MLF操作利率未做調整 銀行利差收窄

本次LPR報價維持不變符合市場普遍預期，最主要的原因是作為基礎的MLF利率并未調整。3月15日，央行超量續(xù)作MLF，MLF實現(xiàn)凈投放2810億元，操作利率維持2.75%不變。

“從歷史經(jīng)驗看，MLF利率與LPR同步性較高，此前市場對LPR利率保持穩(wěn)定已有預期。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，當前實體經(jīng)濟信貸需求回暖，企業(yè)中長期貸款增長強勁的同時，企業(yè)貸款利率創(chuàng)統(tǒng)計記錄以來最低，加之金融市場波動，部分銀行凈息差持續(xù)收窄，因此下調“加點”意愿不足。此外，周茂華還表示，國內房地產呈現(xiàn)明顯企穩(wěn)復蘇態(tài)勢，調整房貸利率基準5年期LPR必要性不大。

具體到銀行利差的角度，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近一段時間市場利率上行較快，2月DR007月均值升至2.11%，已略高于短期政策利率（央行7天期逆回購利率，2.0%）水平，進入3月以來，仍呈居高難下之勢；商業(yè)銀行（AAA級）1年期同業(yè)存單到期收益率均值也已升至接近相應政策利率（1年期MLF操作利率）水平。這意味著近期銀行邊際資金成本上升，會在一定程度上削弱報價行壓縮LPR報價加點的動力。

降準為LPR報價下調積累動能

央行3月17日宣布，將于3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6％。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，降準公告再次強調“發(fā)揮貨幣政策總量與結構雙重功能”，未來貨幣政策仍有總量操作和降息的空間。“但需要耐心等待此次全面降準的基礎上，貨幣市場流動性逐步寬松，帶動貨幣市場利率走低，為在后續(xù)公開市場操作中提供合意的、適宜的利率創(chuàng)造條件。”

“3月降準落地，在推動銀行繼續(xù)以較低成本向市場主體提供更多信貸支持的同時，也釋放了引導經(jīng)濟較快回升的明確信號。”王青認為，在物價形勢穩(wěn)定的背景下，當前宏觀政策的主要目標是推動GDP增速較快反彈。接下來穩(wěn)增長政策組合拳有望持續(xù)發(fā)力，除降準外，還會包括持續(xù)加力促消費，一段時間內保持基建投資增速處于接近兩位數(shù)的較快增長水平以及盡快推動房地產行業(yè)實現(xiàn)軟著陸等。以上均需引導各類實際貸款利率處于低位乃至適度下調。

“本次降準將為銀行每年節(jié)約資金成本56億元至60億元，疊加去年12月降準、以及去年9月銀行啟動新一輪存款利率下調過程，有望抵消近期市場利率上行帶來的影響，為報價行在必要時壓縮LPR報價加點積累動能。為盡快引導房地產行業(yè)實現(xiàn)軟著陸，不排除上半年單獨下調5年期以上LPR報價10至15個基點的可能。”王青表示。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬分析，后續(xù)LPR的調降，仍有賴于MLF利率下調和銀行負債端成本節(jié)約的累積效應；且央行認為當前的實際利率水平已較為合適，短期繼續(xù)引導LPR下降的空間相對有限。但通過差異化的“定向降息”，刺激地產等需求，支持實體經(jīng)濟重要領域和薄弱環(huán)節(jié)，仍是政策引導方向。

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