新一期金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如期而至。8月13日，人民銀行官網(wǎng)發(fā)布2024年7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣貸款新增2600億元，受信貸需求影響，7月社會(huì)融資規(guī)模新增7708億元。數(shù)據(jù)低增，在業(yè)內(nèi)看來一方面受季節(jié)性因素影響，此外則是信貸擠水分因素依然存在。在“擠水分、防空轉(zhuǎn)”的監(jiān)管導(dǎo)向下，部分虛增存貸款被擠掉后，金融數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)一定回落，不過套利空間消失，未來也將更有利于金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

新增信貸季節(jié)性回落

金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月末，本外幣貸款余額255.43萬億元，同比增長8.3%。月末人民幣貸款余額251.11萬億元，同比增長8.7%。前七個(gè)月人民幣貸款增加13.53萬億元。具體到7月來看，7月人民幣貸款增加2600億元，同比少增859億元。

在業(yè)內(nèi)看來，7月人民幣貸款低增，或是多方面因素共同影響的結(jié)果。

正如民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，7月為傳統(tǒng)信貸小月，月內(nèi)貸款投放普遍呈季節(jié)性回落，在季節(jié)性效應(yīng)、信貸有效需求不足以及“擠水分”影響難以快速消退等疊加作用下，7月新增信貸強(qiáng)度不高，不及過去五年同期均值。在他看來，7月信貸的季節(jié)性特征明顯，擾動(dòng)因素較多，對(duì)單月數(shù)據(jù)無需做過多關(guān)注，而要更加關(guān)注總體信用狀況、長期信用趨勢(shì)，注重信貸供需匹配。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤同樣稱，從歷年經(jīng)驗(yàn)看，4月、7月、10月等季度首月通常是新增信貸和社融相對(duì)較低的月份。6月人民幣貸款新增21300億元，規(guī)模遠(yuǎn)超4月和5月，信貸需求存在逐步消化的過程，短期內(nèi)難以持續(xù)擴(kuò)張。另外需求總體仍相對(duì)疲弱。7月人民幣貸款新增規(guī)模較往年降幅明顯。從居民和企業(yè)的短期、中長期信貸數(shù)據(jù)同時(shí)明顯下滑來看，這可能與房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)三方面信貸需求不振有關(guān)。

新增社融同比轉(zhuǎn)為多增

受信貸需求影響，7月社會(huì)融資規(guī)模新增7708億元，同比增加2342億元。

“7月以來，政府債發(fā)行節(jié)奏邊際放緩，但同比多增額有所擴(kuò)大，企業(yè)債凈融資規(guī)模也有所上行，在去年同期較低的基數(shù)下，7月新增社融規(guī)模同比轉(zhuǎn)為多增。”溫彬評(píng)價(jià)道。

Wind數(shù)據(jù)顯示，7月政府債合計(jì)凈融資規(guī)模6221億元，環(huán)比上月減少816億元。

年初以來地方債發(fā)行進(jìn)度整體偏慢，鑒于地方債在年末發(fā)行可能會(huì)影響資金在年內(nèi)的使用進(jìn)度，財(cái)政部近期表示，“指導(dǎo)地方加快專項(xiàng)債券發(fā)行使用，形成更多實(shí)物工作量”，溫彬預(yù)計(jì)，未來三個(gè)月地方債發(fā)行會(huì)明顯提速，也有望帶動(dòng)社融增速維持在相對(duì)高位。

截至7月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為395.72萬億元，同比增長8.2%。“社融方面，國內(nèi)政府債券融資明顯增加，企業(yè)債券融資邊際改善，反映國內(nèi)積極財(cái)政實(shí)施力度加大，國內(nèi)企業(yè)信用融資在逐步改善。”周茂華說道。

擠水分對(duì)總量指標(biāo)持續(xù)影響

此外，在貨幣供應(yīng)方面，金融數(shù)據(jù)顯示，7月末，廣義貨幣(M2)余額303.31萬億元，同比增長6.3%。狹義貨幣(M1)余額63.23萬億元，同比下降6.6%。流通中貨幣(M0)余額11.88萬億元，同比增長12%。前七個(gè)月凈投放現(xiàn)金5396億元。

在“擠水分、防空轉(zhuǎn)”的監(jiān)管導(dǎo)向下，4月以來，貨幣擴(kuò)張節(jié)奏明顯放緩，尤其是M1增速延續(xù)處于負(fù)值區(qū)間。對(duì)此，溫彬稱，一方面，部分虛增的存貸款被擠掉后，金融數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)一定回落。另一方面，我國M1的主要構(gòu)成為單位活期存款，在此輪調(diào)整中受影響較大。

短期看，金融數(shù)據(jù)擠水分對(duì)總量指標(biāo)仍會(huì)產(chǎn)生影響。業(yè)內(nèi)專家同樣指出，M2、M1等貨幣供應(yīng)量指標(biāo)增速今年以來有所放緩，有相當(dāng)程度上是受此因素影響，部分虛增的存貸款擠掉后，金融數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)一定回落。尤其是考慮到前期企業(yè)活期存款中，有一部分通過手工補(bǔ)息獲取了相對(duì)高些的收益，這些行為規(guī)范后，企業(yè)活期存款出現(xiàn)下降，有些還在逐步向理財(cái)轉(zhuǎn)化，這方面的影響會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)，導(dǎo)致近幾個(gè)月M1持續(xù)回落。

該業(yè)內(nèi)專家稱，“擠水分”促進(jìn)金融總量數(shù)據(jù)更真更實(shí)。過去一段時(shí)期，企業(yè)債務(wù)增長中有一部分資金存在空轉(zhuǎn)，企業(yè)貸款后直接轉(zhuǎn)化為存款，并沒有拉動(dòng)投資及作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在金融管理部門對(duì)這些行為規(guī)范后，存款收益和預(yù)期投資回報(bào)率的比價(jià)關(guān)系發(fā)生變化，套利空間消失，部分企業(yè)資金騰挪出來擴(kuò)大投資、增加研發(fā)投入等，未來會(huì)更有利于金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

年內(nèi)降準(zhǔn)降息仍可期待

就后續(xù)看，溫彬認(rèn)為，在低利率環(huán)境和穩(wěn)地產(chǎn)、促消費(fèi)、加力支持消費(fèi)品以舊換新以及服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放等政策組合拉動(dòng)下，居民消費(fèi)和信貸傾向有望逐步修復(fù)，但力度和可持續(xù)性仍主要受就業(yè)、收入等長期變量影響。

溫彬進(jìn)一步稱，在二季度金融“擠水分”取得明顯成效后，為促進(jìn)實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，逆周期調(diào)節(jié)政策有望適時(shí)加力，維持信用擴(kuò)張?jiān)诤侠砭馑健０殡S海外環(huán)境改善信號(hào)更趨明朗，國內(nèi)寬貨幣空間進(jìn)一步打開，年內(nèi)降準(zhǔn)、降息等總量工具仍可期待；結(jié)構(gòu)性政策工具強(qiáng)化頂層設(shè)計(jì)和政策安排，科技金融、養(yǎng)老金融、消費(fèi)品以舊換新以及住房租賃領(lǐng)域?qū)⒓涌焱七M(jìn)，調(diào)結(jié)構(gòu)的同時(shí)穩(wěn)增長、促內(nèi)需；財(cái)政政策加快發(fā)力，地方債發(fā)行明顯上量提速，托底經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定融資。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期人民銀行一系列改革舉措有利于完善市場(chǎng)化的利率形成和調(diào)控機(jī)制，未來，隨著利率由短及長的傳導(dǎo)更加順暢，LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量不斷提高，利率政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效也將進(jìn)一步提升。

“前期政策效果還在逐步顯現(xiàn)，將帶動(dòng)有效需求復(fù)蘇回升。未來經(jīng)濟(jì)政策著力點(diǎn)將更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)，以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大內(nèi)需，隨著消費(fèi)恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)循環(huán)會(huì)更加順暢，也將創(chuàng)造出新的有效融資需求。”前述業(yè)內(nèi)專家則說道。

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