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作者：中國(guó)證監(jiān)會(huì)政策研究室原副主任、同濟(jì)大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師黃運(yùn)成

新華財(cái)經(jīng)北京12月19日電題：從國(guó)有控股上市公司股權(quán)集中度和流動(dòng)性變化 看未來(lái)提升其市值增長(zhǎng)的路徑和抓手

國(guó)有控股公司是中國(guó)上市公司的基本盤(pán)。截至2022年12月14日，A股國(guó)有控股公司為1400家，數(shù)量占A股上市公司總數(shù)的27.79%，合計(jì)市值達(dá)46.27萬(wàn)億，占全部A股總市值的51.28%。國(guó)有控股公司流動(dòng)性對(duì)判斷資本市場(chǎng)運(yùn)行情況起到重要作用。本文通過(guò)研究2022年1月1日至12月16日國(guó)有控股公司的市值情況、股權(quán)集中度與換手率變化之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)以下特點(diǎn)：

總體看，國(guó)有控股公司平均日均換手率為2.47%，相較民營(yíng)控股公司相同指標(biāo)（3.77%），前者的流動(dòng)性相對(duì)較弱。按照市值區(qū)間劃分，不同市值區(qū)間的平均日均換手率分別為3.28%（0-50億）、2.72%（50-100億）、2.04%（100-500億）、0.96%（500-1000億）、0.89%（1000億以上）。大市值國(guó)有控股公司由于總股本較大，限制了公司的流動(dòng)性，導(dǎo)致大市值公司的流動(dòng)性偏弱。

股權(quán)集中度反映了股東對(duì)公司的控制能力，影響著投資者對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的預(yù)期和選擇。按照國(guó)有控股公司第一大股東持股比例進(jìn)行分類(lèi)：一是絕對(duì)控股（持股比例高于50%）公司301家，數(shù)量占比21.50%，平均市值671.89億元，平均日均換手率2.21%；二是相對(duì)控股（持股比例30%-50%）公司545家，數(shù)量占比38.93%，平均市值261.75億元，平均日均換手率2.49%；三是股權(quán)相對(duì)分散（持股比例低于30%）公司554家，數(shù)量占比39.57%，平均市值212.66億元，平均日均換手率2.60%。數(shù)據(jù)表明，股權(quán)集中度高的國(guó)有控股公司市值更高，但呈現(xiàn)流動(dòng)性偏低的特點(diǎn)，這與民營(yíng)上市公司的特點(diǎn)正好相反。

從行業(yè)分布上看，國(guó)有控股公司平均日均換手率最高的前五大行業(yè)分別為：社會(huì)服務(wù)（4.23%）、農(nóng)林牧漁（4.09%）、建筑裝飾（3.55%）、計(jì)算機(jī)（3.01%）、機(jī)械設(shè)備（2.82%）。從上述分布情況看，這些行業(yè)恰好是國(guó)有控股股東股權(quán)集中度相對(duì)降序的行業(yè)，其流動(dòng)性也呈現(xiàn)降序排列。

綜上所述，國(guó)有控股公司的股權(quán)集中度與流動(dòng)性指標(biāo)之間的關(guān)系，呈現(xiàn)了與民營(yíng)控股公司完全相反的特征，從12月16日的平均股價(jià)看（整體法），國(guó)有、民營(yíng)公司分別為9.56元和12.77元，后者獲得61.37%的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。提高流動(dòng)性是進(jìn)一步提升國(guó)有控股上市公司市值的重要抓手。

編輯：翟卓

關(guān)鍵詞： 上市公司