在出臺的大規模無資金支持的減稅計劃引發市場巨震之后，英國首相特拉斯如市場所希望的那樣即將下臺。不過，無論誰成為下一任英國領導人，未來巨大的經濟和財政逆風都將給英國帶來更進一步的痛苦。

被席卷整個英國的政治鬧劇分心的投資者可能會開始重新關注這個國家經濟的黯淡前景：通脹正處于40年來高位、利率飆升、消費者信心低迷、且緊縮政策可能就在眼前。此外，再加上美元走強和本周的首相競選，這意味著英鎊從上個月的歷史低點反彈只是借來的時間。

盡管債券市場的動蕩已經平息，但仍有許多挑戰。在特拉斯政府出臺的減稅計劃被取消的情況下，下一財年英國國債的凈發行規模依然巨大，借貸成本也居高不下。無論誰在本周的保守黨黨首競選中勝出，都需要把重點放在損害控制上，而不是追求有意義的經濟增長。

包括Marie-Anais C Francois在內的摩根士丹利分析師表示：“鑒于增長疲軟，我們繼續認為英國在十國集團中是結構性表現不佳的國家。打了水漂的財政計劃如今拖累了經濟增長，而英國疲弱的凈國際投資狀況仍使其依賴外資流入。”

當地時間10月23日，據報道，英國前首相約翰遜(Boris Johnson)退出保守黨黨首競選。在獲得多位保守黨黨內議員支持后，前財政大臣蘇納克(Rishi Sunak)成為競爭下一任英國首相的有力人選。英鎊兌美元日內一度上漲0.9%，至1.1404，但該匯率今年迄今為止仍下跌了約16%。

澳新銀行外匯研究主管Mahjabeen Zaman表示：“蘇納克領導的政府似乎在穩定方面更受歡迎。盡管‘迷你預算’帶來的外匯風險溢價已經因政策的180度逆轉而降低，但英鎊仍面臨持續的挑戰。”荷蘭國際集團策略師預計，英鎊兌美元年底前將回落至1.05，美國銀行則堅持其對英鎊將跌至與美元平價的預期。

1、英國當局或傾向緊縮

根據投資研究公司TS Lombard的宏觀研究主管Freya Beamish和董事總經理Christopher Granville的說法，在特拉斯災難性的任期和英國財政信譽的損失之后，英國政治家們很可能會傾向于緊縮，這將給正在滑向衰退的英國經濟帶來進一步的壓力。目前的英鎊兌美元匯率為1.1355，遠低于今年夏天首次英國首相競選期間的峰值，當時該匯率曾高達1.23，特拉斯獲選當天的匯率約為1.15。

在經濟、政治領導力和英國投資案例等問題的影響下，英國股市也在苦苦掙扎。英國富時250指數上周五下跌了1%，抹去特拉斯辭職當天的反彈幅度，今年以來累計下跌了26.7%。Aviva Investors投資組合經理Baylee Wakefield表示：“目前英國的主要問題是，我們非常缺乏確定性。市場關注的重點是，正常的政策制定能否恢復。”

2、經濟前景黯淡之際 利率或升至更高水平

上周五公布的數據顯示，英國9月季調后零售銷售環比下降1.4%，遠高于市場預期的0.5%的降幅，這表明對實體經濟的擠壓正在加速。周一將公布的10月商業調查數據預計將再次體現出這種嚴峻的背景。

研究公司Vanda Research的高級策略師Viraj Patel表示：“在步入深度且長期衰退的道路日益清晰之際，很難看到持有量不足的英國股票或英鎊出現反彈。”

外界猜測，英國政府將推遲發布備受期待的財政聲明、以及計劃如何填補約250億英鎊的公共財政窟窿。新財政大臣亨特(Jeremy Hunt)的這一聲明旨在安撫市場，因此，推遲遠非理想之選。Bannockburn Global Forex首席市場策略師Marc Chandler表示：“英國將在本周迎來一位新首相，但權力掌握在財政大臣手中。”

投資者對英國國債的投資理由也有很多疑慮。英國國債價格上周五再次大幅下跌，10年期國債收益率一周以來首次收于4%上方。自從亨特撤銷了幾乎所有的減稅計劃以來，交易員已減少了對英國央行加息幅度的押注。上周，英國央行副行長Ben Broadbent表示，不清楚英國利率是否需要像投資者預期的那樣大幅上調。

然而，前景仍傾向于激進的緊縮，交易員預計英國央行至少還會再加息300個基點，這將使關鍵利率達到5.25%，為2008年以來的最高水平。Ostrum Asset Management全球策略師Axel Botte表示，減少加息將使英鎊“再次陷入危險”。

英國央行似乎還決心推動已經推遲過一次的國債發售(盡管不包括期限較長的國債)，這意味著英國政府無法在下一財年大舉發債。花旗集團策略師預計，即使在財政政策出現180度大轉彎之后，英國國債發行量仍將超過2600億英鎊。

對于那些希望再融資的抵押貸款持有人來說，這也是個壞消息，尤其是那些已經因能源賬單和食品價格飆升而感到壓力的人。Nikko Asset Management投資組合經理Matthew Holdgate表示：“如果英國政府和英國央行能恢復市場信譽，就能降低利率預期，為這些抵押貸款再融資的成本可能不像一些人擔心的那么糟糕。”

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