錦浪科技2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.12億元，同比增長(zhǎng)58.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.74億元，同比增長(zhǎng)48.96%。2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.02億元，同比增長(zhǎng)78.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.64億元，同比增長(zhǎng)54.97%，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率14.91%，環(huán)比提升3.92pct。

光伏逆變器銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，技術(shù)進(jìn)步帶動(dòng)效率提升

2021年公司并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.43億元，同比增長(zhǎng)43.45%，毛利率25.35%，同比下降5.71pct，光伏和儲(chǔ)能逆變器共實(shí)現(xiàn)銷量70.53萬(wàn)臺(tái)，同比增加46.43%。2021年，五代工商業(yè)50-70k并網(wǎng)逆變器項(xiàng)目及五代工商業(yè)并網(wǎng)逆變器相關(guān)機(jī)型優(yōu)化項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入批量生產(chǎn)階段，通過(guò)引進(jìn)SiC新型半導(dǎo)體材料、高效的磁性器件、性能優(yōu)異的DSP，三電平拓?fù)?高效控制算法，帶動(dòng)逆變器效率不斷提升，目前逆變器最大效率已達(dá)99.1%。公司并網(wǎng)逆變器轉(zhuǎn)換效率處于市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)水平。

儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)快速擴(kuò)展，產(chǎn)品線不斷豐富

2021年公司儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.76億元，同比增長(zhǎng)370.85%。報(bào)告期內(nèi)，六代3-6K單相低壓儲(chǔ)能逆變器已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)的目標(biāo)，三相3-10K高壓儲(chǔ)能逆變器、美版戶用3.8-11.4K單相高壓儲(chǔ)能逆變器處在開(kāi)發(fā)中，公司通過(guò)一系列的新技術(shù)的應(yīng)用,使產(chǎn)品線豐富升級(jí)，擴(kuò)大市場(chǎng)適用范圍，并不斷拓展高端應(yīng)用領(lǐng)域。

分布式光伏電站規(guī)模大幅增長(zhǎng)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局

2021年公司新能源電力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8684.38萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)127.43%。截至2021年底，公司已投運(yùn)的分布式光伏電站分布于浙江、江蘇、廣東等省份，數(shù)量177個(gè)，總裝機(jī)容量約177.76MW。該業(yè)務(wù)通過(guò)全資子公司錦浪智慧開(kāi)展，主要實(shí)行“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”并網(wǎng)售電模式，已擁有較為成熟的新能源電力生產(chǎn)業(yè)務(wù)一站式解決能力。

盈利預(yù)測(cè)及估值

公司是光伏組串式逆變器行業(yè)龍頭，儲(chǔ)能、分布式光伏電站業(yè)務(wù)快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)可實(shí)現(xiàn)9.31、13.40、18.98億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.76、5.41、7.67元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為54、37、26倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

光伏裝機(jī)不及預(yù)期;原材料成本波動(dòng);疫情不確定性。

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