晶澳科技公司發布21年年報&22年一季報，21年公司實現收入413億元，同增59.8%;歸母凈利20.4億元，同增35.3%，實現扣非凈利潤18.5億元，同增35.7%。21Q4實現營收152億元，同增66.1%;歸母凈利7.3億元，同增238%;實現扣非凈利潤7.7億元，同增359%。22Q1實現營收123億元，同增77.1%;歸母凈利7.5億元，同增378%;扣非利潤7.0億元，同增1084%。

量的方面，2021年公司電池組件出貨量25.45GW，根據PVInfoLink的統計，2021年度公司組件出貨量位列全球第二名。

【報表】

(1)現金流：22Q1公司經營性凈現金流-19億元，環比轉負，主要系季節變化+為保障生產穩定支付的預付款。

(2)短期借款：22Q1公司短期借款106億元，環增30億元，主要系公司產銷規模快速增長，周轉資金需求量大幅增加所致。

(3)資產減值準備：公司21年計提資產減值準備6.25億元，其中固定資產減值準備6.09億元，預計主要系小尺寸產能淘汰所致。

(4)投資收益：公司21年實現投資收益4.25億元，其中Q42.49億元;22Q1為1.01億元。主要為出售電站收益和鎖匯收益。

【2022年指引】公司對2022年經營計劃做了指引，預計2022年底，組件產能超50GW，硅片和電池產能會繼續保持組件產能的80%左右。除組件業務外，公司計劃加大電站開發力度，形成開發-建設-運營-出售的業務模式。截至21年底，公司正在運營的電站規模約350MW，國內在建光伏電站項目容量約700MW，預計于2022年底前陸續并網發電。此外，公司還將逐步加大輔材和設備制造的研發投入，目前已具備膠膜、鋁邊框、銀漿等輔材及單晶爐、高純石墨制品等設備的自主生產能力，有望進一步降低輔材和設備成本，為組件業務提供保障，實現戰略協同。

從歷史上看，公司一直以穩健經營為核心優勢，對各種技術變化保持關注，并通過優秀的供應鏈管理能力度過周期。展望未來，公司新產能逐步投放，一體化成本持續降低，單瓦盈利有望環比繼續改善，而在新技術、新業務布局上，公司也不斷發力，長期競爭力與成長路徑更加清晰。我們預計公司22年、23年組件出貨40、55GW，單瓦盈利有望達到0.11、0.12元，對應歸母利潤45、65億元，其他業務預計貢獻利潤2、3億元左右，因此我們將公司22/23年業績預測由38、48億元上調至47、68億元，對應當前市值29、20X。維持“買入”評級。

風險提示：新冠疫情風險，全球光伏裝機不及預期，美國貿易政策出現超預期變化，原輔材漲價而公司未能有效應對風險。

關鍵詞： 晶澳科技21年營收 組件出貨量全球第二 扣非凈利潤 電池組件出貨量