新華財經北京4月14日電 中國海油日前披露A股IPO《網下初步配售結果及網上中簽結果公告》。中簽結果顯示，中簽號碼共1,382,568個，每個中簽號碼能認購1000股中國海油A股股票。

根據戰略配售結果，中國海油本次A股IPO引入12家戰略投資者，合計獲配數量12.4億股，約占綠鞋前公司本次發行總量的47.69%，合計認購金額高達133.9億元。

圖1：中國海油A股IPO的戰略投資者名稱、獲配股數及鎖定期

中國海油豪華戰投陣容成市場焦點

本次戰略配售受到了國家級投資平臺、央企能源巨頭、大型保險公司等各類投資者的追捧，戰略投資者陣容堪稱豪華。

中國海油表示，本次戰略投資者的選擇是在充分考慮投資者資質以及和發行人長期戰略合作關系等因素后綜合確定的。

值得注意的是，中國石油、中國石化均是中國海油本次募資的戰略投資者，認購股數同為1.85億股，認購金額約19.98億元，鎖定期為12個月，背后反映的是中國石油與中國石化對中國海油長期投資價值的認可，與其進行長期戰略合作的期望以及長期持股分享紅利的意愿。

“兩桶油”緣何齊“入海”？

以中國石油、中國石化這兩大有代表性的戰略投資者為例，有分析認為，“兩桶油”以高認購金額持股體現的是其對中國海油的高度認可。

其一，石油作為“工業的血液”，是推動國家工業發展的必需品，石油行業的勘探開發是公認毛利率較高的業務。中國海油作為市場稀缺的純上游能源企業，本身有著優于中國石油、中國石化的毛利率水平，間接構成了中國海油業績經營方面的“護城河”，因此中國石油、中國石化的入股有財務方面的考量。與境內同行業已上市公司對比，中國海油毛利率明顯高于境內同行業平均水平。在2018年-2020年間，中國海油的毛利率水平則均維持在40%左右，分別為42.89%、44.52%、37.32%。此外，2021年上半年數據顯示，中國海油毛利率則達到49.44%，接近50%。業務模式和結構的差異化使得中國海油能夠在專注上游油氣開發業務方面獲得較高毛利率，這也成為同業公司無法與之比擬的財務優勢。

圖2：可比公司毛利率

其二，戰略投資者的鎖定期較長，表現的是對中國海油綜合投資價值的長期認可。根據中國海油近年的業績數據，在2018年-2020年間，中國海油實現凈利潤527億元、610億元、250億元，2021年其營收驟增至2461.11億元，凈利潤達703億元，創下歷史最高業績。此外，在成本端中國海油也能實現有效管控，體現了能源領軍企業提質增效方面的運營水平。

其三，中國海油一直注重在業績發展的同時為股東慷慨分紅，因此中國石油和中國石化等戰略投資者的入股，也有共享發展紅利方面的考慮。數據顯示，過去20多年中國海油已累計分紅3542億港元。在港股市場分紅排名第4，在能源行業分紅排名第1。平均分紅派息率達43%。此外，2022年初公司還表示，未來三年全年股息支付率預計將不低于40%。因此，豐厚的股東回報自然成為戰略投資者的核心考量。據中信證券測算，按照40%的股利支付率，公司股息收益率預計在8%~12%，在當前國際局勢動蕩大背景下，屬于優質的避險資產。

其四，“三桶油”的結合本質上可以更好使國家“能源安全”這一戰略有充分保障。一直以來，中國作為富煤、貧油、少氣的國家，對石油和天然氣的依存度較高。如今，中國石油、中國石化、中國海油三者通過戰略投資的方式深度綁定、協同合作，有利于我國在能源領域“下好整盤棋”，有利于在能源方面更好統籌協調，與境外巨頭抗衡。

針對本次募資，中國海油強調，重返A股市場一方面是促進估值回歸、增加融資渠道、改善股本結構，但同時更是為了與A股市場投資者共享公司長期發展的紅利，以更好業績回報股東。

穩健基本面——“優質標的”的四重投資價值

中國海油A股上市在引入眾多境內外優質戰略投資者的同時，也同時得到了股民的熱情追捧。數據顯示，本次網上申購倍數達234.21倍，反映了除戰略投資者外，資本市場對中國海油投資價值的高度認可。

分析認為，投資者追捧中國海油的背后，折射了中國海油自身所具備的四重投資價值。

一是，中國海油是全球最大純上游勘探開發商之一、中國最大海上油氣生產商，是A股稀缺的純上游龍頭標的。截至2020年末，中國海油在中國海域擁有油氣探礦權239個，面積約130萬平方公里，占比超過中國海域總探礦權數量和面積的95%，具有絕對的優勢，勘探區域廣闊。相比美國墨西哥灣等其他產量豐富的近海勘探區，中國海域勘探程度較低，未來發現更多油氣資源的潛力巨大。

二是，處于油價上行的大周期中，中國海油客觀上存在估值上調的空間。在油價上行周期背景下，彭博表示，美國、歐洲等上市原油公司2021年的市盈率、市凈率分別約12倍~20倍、2.8倍~3倍。而若按中國海油當前A股發行價格10.8元僅相當于公司2021年末每股凈資產約1倍，對應2021年市盈率約7.5倍，有極大的估值上升空間。

三是結合今年以來的市場環境以及各國通脹環境，市場投資邏輯已發生深度切換，投資者開始對價值股以及高分紅股更為青睞。中國海油自身有著高收益、高分紅等特點，正是投資者今年最為關注的標的。事實上，今年以來，中國海油港股已漲近40%，體現了投資者的前瞻“下注”。

四是中國海油仍在積極投資，傳統油氣業務與新能源業務兩手抓，為公司中長期產量增長打牢基礎。數據顯示，2021 年資本支出達887億，同比增長11.6%。2021年，公司油氣規模高達5.73億桶油當量，創歷史新高，較2011年增長72.59％，持續保持全國石油增量的領軍地位，同時帶動營業收入持續增長，是名副其實的行業“領頭羊”。此外，為響應“30.60”目標，推動綠色能源轉型提速，中國海油持續加大天然氣領域內的投資力度，加強天然氣田的勘探、開發和生產活動。2021年，中國海油首個大型超深水自營氣田——“深海一號”投產，每年可向粵港瓊等地穩定供氣30億立方米，能滿足粵港澳大灣區四分之一的民生用氣需求。同時，公司還設立了新能源部門，擇優發展新能源業務，加快發展海上風電，擇優發展陸上風光一體化項目。

國內外研究機構一致給出“買入”評級

中國海油著力推進“油氣增儲上產、科技自主創新、能源綠色轉型”三大工程，已獲得愈發多的國內外研究機構“買入”評級。

根據IHS、Wood Mackenzie、彭博等國際機構分析，預計未來三年國際油價仍將位于70美元/桶以上高位，中國海油將持續受益。此外，近期摩根、花旗等國際投行同樣均給出中國海油買入評級。

國內研究機構如光大證券、信達證券、海通證券等也紛紛表示，在全球原油資本開支低迷的大背景下，中國海洋石油堅持增加資本開支，在“增儲上產”戰略導向下油氣儲備取得突破，長期有望受益于行業高景氣度，建議投資者“買入”。

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