今年以來，A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，在單邊下跌行情下，券商資管也大幅減緩產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模。

不過，進(jìn)入3月以來，券商資管產(chǎn)品的成立數(shù)量較前兩個(gè)月多起來。相關(guān)人士透露，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放，建倉時(shí)機(jī)或?qū)@現(xiàn)，2022年仍傾向均衡配置為主。

A股風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放二季度或現(xiàn)建倉良機(jī)

今年以來尚未有新產(chǎn)品成立的中金資管表示，A股二季度可能仍將處于尋找方向的震蕩期。一是盡管穩(wěn)增長政策已逐步發(fā)力，但地產(chǎn)政策總體仍偏緊，疊加近期全國疫情再次上升，影響開工和居民活動(dòng)，仍需更多時(shí)間觀察經(jīng)濟(jì)何時(shí)見底回升；二是全球通脹壓力短期難消除，美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步加快收緊貨幣政策，對(duì)于海外經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)將帶來負(fù)面沖擊；三是經(jīng)歷3月以來的快速下跌后，很多股票估值已處于歷史低位，但并非沒有下行空間，若基本面繼續(xù)惡化，市場(chǎng)仍有進(jìn)一步下行壓力。

中金資管也認(rèn)為，長期看，已不宜對(duì)A股過度悲觀，反而該變得更加樂觀。除了政策層面有意愿和能力實(shí)現(xiàn)今年穩(wěn)增長目標(biāo)外，A股市場(chǎng)經(jīng)歷較大幅度下跌后，風(fēng)險(xiǎn)已有所釋放，若進(jìn)一步下跌，或?qū)殚L期投資者提供非常好的建倉時(shí)機(jī)。

海通資管認(rèn)為，造成前期市場(chǎng)超預(yù)期下跌的因素已得到部分緩解，市場(chǎng)底部區(qū)域或已到來，宏觀經(jīng)濟(jì)和情緒面都有修復(fù)預(yù)期，繼續(xù)下跌的空間有限。展望二季度，市場(chǎng)或仍將維持存量博弈的震蕩分化趨勢(shì)，但對(duì)中長期的中國權(quán)益市場(chǎng)保持相對(duì)樂觀。

3月以來已成立8只資管產(chǎn)品的財(cái)通資管相關(guān)人士指出，海外壓力正在逐步釋放。從國內(nèi)來看，“穩(wěn)增長、寬信用”的基調(diào)是確定的，歷史上信用回升階段市場(chǎng)均表現(xiàn)不錯(cuò)。從2005年開始，我們已經(jīng)經(jīng)歷了5輪信用擴(kuò)張周期，期間都對(duì)應(yīng)了結(jié)構(gòu)性行情或者指數(shù)行情。

今年已成立26只產(chǎn)品的安信資管投資總監(jiān)文慶能博士表示，二季度宏觀局面仍然相對(duì)復(fù)雜，A股市場(chǎng)大概率會(huì)維持底部震蕩格局。預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)疫情將得到穩(wěn)定控制，國內(nèi)穩(wěn)增長政策見效，宏觀經(jīng)濟(jì)重新回到復(fù)蘇軌道，屆時(shí)A股市場(chǎng)將有可能走出底部迎來新的行情。

2022年傾向“均衡配置”低估值、新能源成行業(yè)共識(shí)

談及2022年資產(chǎn)配置方向，主打絕對(duì)收益的中金資管、東興資管認(rèn)為，受逆周期政策托底影響，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)將至，無風(fēng)險(xiǎn)利率將震蕩走高，會(huì)堅(jiān)持短久期操作思路，待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)二次探底后，靈活調(diào)節(jié)久期和杠桿，增厚組合收益。信達(dá)資管也表示，預(yù)計(jì)債市區(qū)間震蕩為主，上有頂，下有底，在操作策略上，堅(jiān)持中短久期和票息策略。主要配置以中短久期城投債為主，并配置少量高景氣產(chǎn)業(yè)債。

在權(quán)益類資管產(chǎn)品上經(jīng)驗(yàn)豐富的安信資管、海通資管、財(cái)通資管則認(rèn)為，2021年風(fēng)格分化的本因是“結(jié)構(gòu)性緊信用”，隨著2022年信用回升，風(fēng)格有望回歸均衡，類似2012年，在經(jīng)濟(jì)下行和穩(wěn)增長之間切換，板塊輪動(dòng)可能加快，相對(duì)均衡的配置可能更加有利。

上述六家受訪的券商資管的相關(guān)負(fù)責(zé)人普遍認(rèn)為，綜合考慮今年政策發(fā)力方向、海外風(fēng)險(xiǎn)以及大宗商品上漲背景，應(yīng)回避外需占比高、成本上漲壓力大且沒有傳導(dǎo)能力、絕對(duì)估值水平過高的行業(yè)和公司。展望全年，穩(wěn)增長方向估值相對(duì)較低的公司應(yīng)能提供較好的回報(bào)，通脹回落前應(yīng)該規(guī)避成本壓力較高的中游制造行業(yè)，新能源方向未來三到五年或能延續(xù)高成長、估值合理的優(yōu)質(zhì)公司也具備較好的配置價(jià)值。

此外，安信證券還考慮積極布局新經(jīng)濟(jì)和民生類行業(yè)中的細(xì)分龍頭，以及近一年時(shí)間調(diào)整充分的部分核心資產(chǎn)類上市公司。海通證券認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，A股和H股都具備很好的長期投資價(jià)值，穩(wěn)增長仍是全年主線，醫(yī)藥消費(fèi)、科技制造可擇機(jī)布局。

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