一年前的4月17日，因賈躍亭、劉益謙、郭英成等集體入局的股權重組失敗，這家中國體育產(chǎn)業(yè)第一股復牌即暴跌。一年后，因體育總局強勢回歸再次重組停牌的該股又未趕上“跑馬+體彩”大行情。不過這一次，倒不必太著急了

音樂響起，舞會開始。追光下，獨獨不見王子的蹤影。

如果你恰好持有中體產(chǎn)業(yè)（600158.SH），一家上市迄今二十年公司的股票，那么4月16日A股開盤后的感覺，一定是無比沮喪，甚至還會有些許憤怒。沒錯，有人大快朵頤時，你只能扮演窗外窺伺者的角色。

不出任何意料，關于海南板塊的30家上市公司——其中5家隸屬醫(yī)藥生物，各有4家分列交通運輸及農(nóng)林牧漁，也少不了地產(chǎn)、有色金屬、化工能源、交運設備等行業(yè)，有21家開市即現(xiàn)漲停。與此同時，在14家染指所謂“賽馬概念”的上市公司中，亦有4家錄得相同表現(xiàn)。其中，還有像華聯(lián)綜超（600361.SH）這樣總市值不過37.6億元，且僅從公司名稱上絕難與“四蹄翻騰”產(chǎn)生任何聯(lián)想的“小不點”。

這當然與剛剛落幕的海南博鰲亞洲論壇有關。

4月14日，國務院《關于支持海南全面深化改革開放的指導意見》落地，在海南省成立中國最大經(jīng)濟特區(qū)30年之際，自貿(mào)區(qū)、自由港肯定是最大的利好。但相對于僅120平方公里的上海自貿(mào)區(qū)，在擁有3.54萬平方公里的土地上達到上述目標顯然不是一日之功。倒是眼尖的投資者發(fā)現(xiàn)了“立刻生效”的方向，除了全島開展免稅業(yè)務外，“探索發(fā)展競猜型體育彩票和大型國際賽事即開彩票，鼓勵發(fā)展賽馬運動”就像一個已公示了答案的謎面。

旗下掌握中國首家集馬體、賽馬、馬術為一體頂級俱樂部的海航創(chuàng)新（600555.SH），乃至在彩票印刷、銷售上占有一定市場份額的鴻博股份（002229.SZ）、安妮股份(002235.SZ)順理成章受到了追捧。

作為1998年登陸A股市場，且同時是國家體育總局目前唯一控制的國有控股上市平臺，中體產(chǎn)業(yè)一直自負于其“體育產(chǎn)業(yè)第一股”的名銜。盡管98億元的市值多少顯得名不符實——要知道2015年6月時其市值為327億元，區(qū)間跌幅已高達68%，但如此重大涉及賽馬與體彩的行情來臨，該公司本該成為最耀眼的明星。現(xiàn)實情況卻相當不幸；一切與中體產(chǎn)業(yè)無關，自2018年3月27日起它停牌一個月。

“在廁所哭吧”，一位持有該股的人士以特有方式自嘲。

市值抽水七成的“第一股”

中體產(chǎn)業(yè)，是中國本土最早一家以發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)為主體的上市公司，目前已建立以體育場館為核心的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務結構。該公司的業(yè)務構成中包括以賽事服務為核心的內(nèi)容提供——北京和武漢馬拉松乃其最大IP，以體育營銷、體育經(jīng)紀、休閑健身為核心的體育服務，以及一直引起外界注目的體育彩票等相關業(yè)務。

從目前公布的2017年業(yè)績來看，中體產(chǎn)業(yè)自2014年起凈利潤已經(jīng)連續(xù)四年出現(xiàn)下滑。其中2017年實現(xiàn)營業(yè)收入10.92億元，較上期同比減少7.92%；歸屬于上市公司股東凈利潤為5811萬元，較上期同比減少4.75%；扣非后的利潤則為5640萬元。注意：早在2013年，該公司曾以9.85億元的營收實現(xiàn)凈利潤1.36億元。與2017年經(jīng)營數(shù)據(jù)相比，其年度凈利潤已經(jīng)減少了一半以上。而在2015年和2016年中，中體產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)凈利潤分別為7759.21萬元和6100.99萬元。

再就各項業(yè)務指標細細打量一下中體產(chǎn)業(yè)吧。

2017年該公司體育相關業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入5.45億元；房地產(chǎn)相關業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入5.35億元。確實，一段時間來這種“體育+地產(chǎn)”雙輪驅動方式被市場分析人士比作“掛羊頭賣狗肉”，哪怕其中體育主業(yè)提供的營收占比仍在51%。

僅就體育業(yè)務營收來分析，其中賽事管理與運營業(yè)務營業(yè)收入1.41億元，較2016年同期下降29.60%；體育場館運營管理業(yè)務收入達1.51億元，較2016年同期上漲20.5%；休閑健身業(yè)務營收4051.55萬元，同比下降21.17%；體育經(jīng)紀業(yè)務營收4722.38萬元；較2016年同期下降17.39%。重要的來了，體育彩票相關業(yè)務全年營收6030.37萬元，毛利率達41.35%，但較2016年營收下降23.45%。

切記，這是一個已得到部分改善的成績，因為根據(jù)半年報，該公司前六個月體彩票相關業(yè)務收入為2083萬元，同比下降了32.58%。

顯然，半年過后下降幅度收窄將近10個百分點。不過在一派彩票概念狂熱中不妨記清一組對比數(shù)字：2017年上半年，中體產(chǎn)業(yè)源自彩票業(yè)務收入占其體育類收入的17.54%，占公司總營收約5.17%。而以全年看，其彩票業(yè)務收入相對公司營收的占比是5.49%。

六年前中體產(chǎn)業(yè)花費9000萬元購入體育總局麾下英特達業(yè)務，恰有其深謀遠慮。據(jù)悉，該公司在穩(wěn)定傳統(tǒng)終端機市場份額的基礎上，積極開拓布局即開型體育彩票自助終端機運營及銷售，推進產(chǎn)品升級選型工作，廣泛參與項目招標，目前成功中標江蘇、四川、寧夏、河北采購項目及上海、寧波運營項目。

關鍵還在利潤率。雖然該公司彩票業(yè)務同比收入下滑，但毛利率卻在提升。其中2017年該業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入為6030.37萬元，毛利率為41.35%，后者較上年增加8.47個百分點。2016年，公司披露的彩票相關業(yè)務中，7877.41萬元的收入對應的毛利率為32.88%。而在2015年，公司彩票主營收入1.38億元，毛利率23.22%。有研究人士判斷：“隨著未來體彩業(yè)務的興起，公司業(yè)務收入與毛利率水平均會大幅提升”。

之所以缺席此次“海南盛宴”，緣于一場肥皂劇式極其拖沓的重組行動。

早在2014年8月22日，國家體育總局體育基金中心(下稱基金中心)即對外正式宣布，因無法履行向中體產(chǎn)業(yè)注入核心資產(chǎn)的承諾，將在三年內(nèi)出讓其所持中體產(chǎn)業(yè)22.0733%合計1.86億股股票。

2016年11月13日，遴選接盤方工作正式開始。考慮到“國有屬性”，基金中心同步開出四項要求，即成立時間三年以上，且連續(xù)兩年盈利；有明晰的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略；有促進持續(xù)發(fā)展和改善法人治理結構的能力；擁有符合證監(jiān)會規(guī)定的優(yōu)質資產(chǎn)且承諾在一定期限內(nèi)注入中體產(chǎn)業(yè)。

必須承認，基金中心對于放棄國家體育總局唯一上市平臺開出的價碼并非高不可攀。但直至2017年1月上交所致函該公司詢問具體進展后，原來應于10天內(nèi)浮出水面的入幕之賓候選人才遲遲亮相，這已是當年的2月10日。

市場的熱情被迅即點燃。從名頭上看，四家入圍公司貌不驚人：翔明體育、新理益集團、天津樂體安鴻體育文化發(fā)展有限公司和深圳鵬星船務。

不過，真面目很快厘清，新理益背靠前法人股大王、現(xiàn)國華人壽老板劉益謙；天津樂體隸屬賈躍亭的樂視體育；深圳鵬星船務實控人為佳兆業(yè)大佬郭英成；即便最神秘的翔明體育，也有一個在名字上頗為唬人的“富爸”——外灘控股。

更吊詭的是，前度劉郎又重來，劉益謙十年前曾入股中體產(chǎn)業(yè)成為第三大股東，并在一年多時間的持倉中暴賺6億人民幣。而賈躍亭此刻剛宣布接受孫宏斌168億元人民幣的緊急馳緩。郭英成的佳兆業(yè)卻要到一個月后才能在港股復牌，而在之前郭氏剛剛將有意“趁火打劫”的孫宏斌“禮送出境”。至于外灘控股，關于其控制人和所從事金融產(chǎn)業(yè)的市場傳言亦錯綜復雜。

最終，四家入圍者無一雀屏中選，關于首鋼集團接棒的消息又開始甚囂塵上。

當年7月5日，港股上市的中國奧園（03883.HK）以繳納5000萬元誠意金方式正式成為第二輪中唯一出現(xiàn)的潛在股權受讓方。

兩輪5家意向方盡數(shù)被淘汰，中體產(chǎn)業(yè)新東家徹底難產(chǎn)。