浙商證券（601878）股份有限公司程兵近期對鼎龍股份（300054）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《鼎龍股份深度報告：以CMP為核的半導(dǎo)體材料平臺型公司，自主可控加速業(yè)績兌現(xiàn)》，本報告對鼎龍股份給出買入評級，當(dāng)前股價為21.73元。

【資料圖】

鼎龍股份

投資要點

CMP拋光墊業(yè)績加速兌現(xiàn)，CMP耗材完成全面布局

公司是國內(nèi)唯一一家全面掌握拋光墊全流程核心研發(fā)和制造技術(shù)的CMP拋光墊的國產(chǎn)供應(yīng)商，深度滲透國內(nèi)主流晶圓廠供應(yīng)鏈。2021年公司拋光墊實現(xiàn)營收3.07億元，同比增長288.61%，2022年前三季度實現(xiàn)營收3.57億元，同比增長84.97%，業(yè)績進(jìn)入加速兌現(xiàn)期。

公司氧化硅拋光液已經(jīng)持續(xù)穩(wěn)定獲得訂單，鋁制程拋光液進(jìn)入噸級采購階段，鎢拋光液產(chǎn)品于近期首次收到某國內(nèi)主流晶圓廠商的20噸采購訂單，其他各制程CMP拋光液產(chǎn)品覆蓋全國多家客戶進(jìn)入關(guān)鍵驗證階段，為未來的快速放量奠定基礎(chǔ)。此外，Cu制程CMP清洗液也已經(jīng)取得3家國內(nèi)主流客戶驗證通過。

半導(dǎo)體顯示材料、半導(dǎo)體先進(jìn)封裝材料將打造公司業(yè)績增長第二極

國內(nèi)柔性面板產(chǎn)業(yè)上游材料自主化空間廣闊，國內(nèi)主要面板廠柔性面板產(chǎn)線建設(shè)基本完成，公司布局?jǐn)?shù)年的柔性顯示面板基材YPI、PSPI和INK產(chǎn)品已同步導(dǎo)入，隨著終端柔性AMOLED產(chǎn)能逐步釋放，公司作為國內(nèi)首個打破OLED顯示領(lǐng)域主材國際壟斷的本土公司，也將進(jìn)入高速發(fā)展階段。柔顯材料YPI、PSPI，均形成批量規(guī)模化銷售，進(jìn)入主流AMOLED客戶，2022年前三季度實現(xiàn)收入2,300萬元。先進(jìn)封裝材料中臨時鍵合膠產(chǎn)品已完成國內(nèi)某主流集成電路制造客戶端送樣。

科技自主可控背景下公司業(yè)績和估值的確定性提升

半導(dǎo)體供應(yīng)鏈已從全球化走向在地化，“一個半導(dǎo)體世界，兩套供應(yīng)系統(tǒng)”格局已經(jīng)形成，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備和材料的自主可控是必然選擇，且急迫性增強，相關(guān)公司在業(yè)績和估值上會有確定性的提升。

盈利預(yù)測與估值

我們預(yù)測公司2022-2024年的營收分別為29.00/36.13/44.34億元，同比增速分別為23.08%/24.61%/22.70%；對應(yīng)的歸母凈利率分別為3.93/5.50/7.36億元，同比增速分別為83.84%/40.13%/33.80%；對應(yīng)PE分別為50.20/35.82/26.77倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

半導(dǎo)體行業(yè)周期下行，新產(chǎn)品和新市場開拓不及預(yù)期，中美科技摩擦加劇

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，首創(chuàng)證券（601136）何立中研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.33%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.79億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為54.32。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為27.16。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，鼎龍股份行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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