西南證券股份有限公司邰桂龍近期對(duì)景業(yè)智能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《收入延續(xù)高增，受益于核工業(yè)智能化發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)景業(yè)智能給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為87.16元。

景業(yè)智能(688290)

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投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.2億元(+44.1%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.5億元(+83.3%)；其中2022年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.8億元(+20.0%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.1億元(-2.8%)。

公司訂單交付順利，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。公司前三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，主要是隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，在手訂單依計(jì)劃順利完成驗(yàn)收，Q3單季歸母凈利潤(rùn)同比有所下滑主要受到研發(fā)和管理費(fèi)用率增加的影響。公司全年驗(yàn)收及交付主要集中在第四季度，業(yè)績(jī)有望延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。

毛利率和凈利率均有所提升。1)2022年前三季度公司整體毛利率49.6%，同比提升2.6pp，其中Q3單季度毛利率52.3%，環(huán)比Q1提升5.2pp。2)費(fèi)用率方面，2022年前三季度期間費(fèi)用率為30.7%，同比提升0.9pp。3)凈利率方面，2022前三季度整體凈利率22.1%，同比提升4.7pp，其中Q3單季度凈利率18.7%，環(huán)比Q1下降11.1pp。

我國(guó)乏燃料后處理能力亟需提升，增加核工業(yè)智能裝備需求。公司核工業(yè)產(chǎn)品可應(yīng)用于核燃料循環(huán)產(chǎn)業(yè)的多個(gè)環(huán)節(jié)。根據(jù)公司招股書，2020年我國(guó)乏燃料產(chǎn)量為1298噸，預(yù)計(jì)2030年乏燃料產(chǎn)量達(dá)到2637噸，累積產(chǎn)生乏燃料約28285噸，而目前我國(guó)乏燃料處理能力僅為50噸/年，在建處理能力也僅為200噸/年，無(wú)法滿足未來(lái)乏燃料的處理需求。乏燃料后處理廠的建設(shè)增加核工業(yè)智能裝備的需求，此外隨著中核集團(tuán)“數(shù)字中核”戰(zhàn)略的逐步推進(jìn)以及核工業(yè)裝備領(lǐng)域智能化水平提升，核工業(yè)智能裝備迎來(lái)快速發(fā)展的階段。

公司技術(shù)水平領(lǐng)先，核工業(yè)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，積極擴(kuò)產(chǎn)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。核工業(yè)裝備要求具有高可靠性、高安全性和高穩(wěn)定性的特點(diǎn)，公司通過(guò)多年的連續(xù)攻關(guān)，已形成具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的系列核級(jí)裝備產(chǎn)品，在電隨動(dòng)機(jī)械手、分析用取樣機(jī)器人等細(xì)分產(chǎn)品方面，公司體現(xiàn)出明顯的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。2022年公司投資2.42億元建設(shè)高端智能裝備及機(jī)器人制造基地項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2022年下半年啟動(dòng)建設(shè)，2024年投入使用，項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.12、1.59、2.18億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.36、1.93、2.64元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持42%的復(fù)合增長(zhǎng)率。公司為核工業(yè)智能裝備領(lǐng)軍者，首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)集中于核工業(yè)領(lǐng)域及該領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；公司訂單取得不連續(xù)導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為106.04。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，景業(yè)智能(688290)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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