4月21日，舍得酒業(yè)（600702）拋出一份擴(kuò)產(chǎn)能公告，項(xiàng)目擬投資70.54億元，建成后預(yù)計(jì)將新增年產(chǎn)原酒約6萬(wàn)噸，新增原酒儲(chǔ)能約34.25萬(wàn)噸，年新增制曲產(chǎn)能約5萬(wàn)噸。新增產(chǎn)能與2021年設(shè)計(jì)產(chǎn)能一致，相當(dāng)于在當(dāng)前基礎(chǔ)上產(chǎn)能擴(kuò)張一倍。

2021年的大幅增長(zhǎng)給了舍得酒業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能的底氣，2021年舍得酒業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)83.8%至49.69億元，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)114.35%至12.46億元。

在營(yíng)收高增長(zhǎng)的背景下，公司降低了銷(xiāo)售費(fèi)用率，從2019年的22%降至近18%，通過(guò)這種方式一定程度上增厚了凈利潤(rùn)。

但是應(yīng)該看到，2021年的高增長(zhǎng)是在渠道擴(kuò)張的背景下實(shí)現(xiàn)的，舍得酒業(yè)去年加大了經(jīng)銷(xiāo)商扶持力度，省外經(jīng)銷(xiāo)商大幅度增加。問(wèn)題是，這種高增長(zhǎng)能持續(xù)多久呢？

舍得酒業(yè)擬投資70億讓產(chǎn)能翻倍

根據(jù)規(guī)劃，該項(xiàng)目規(guī)劃用地面積約1774.11畝，建設(shè)工期預(yù)計(jì)為5年；建成后，公司預(yù)計(jì)將新增年產(chǎn)原酒約6萬(wàn)噸，新增原酒儲(chǔ)能約34.25萬(wàn)噸，年新增制曲產(chǎn)能約5萬(wàn)噸。

近幾年舍得酒業(yè)一直在擴(kuò)產(chǎn)能，在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，舍得酒業(yè)設(shè)計(jì)產(chǎn)能一直穩(wěn)定在4.3萬(wàn)噸，2021年一舉增至6萬(wàn)噸，相當(dāng)于一年時(shí)間產(chǎn)能增加了40%。公司是如何短時(shí)間內(nèi)不通過(guò)新建項(xiàng)目大幅擴(kuò)充產(chǎn)能的？根據(jù)年報(bào)披露，舍得酒業(yè)“持續(xù)通過(guò)恢復(fù)休眠窖池、加大庫(kù)容建設(shè)等方式增加原酒釀造及貯藏，加強(qiáng)老酒儲(chǔ)備，”用這種方式一年新增40%的產(chǎn)能。

而這次6萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能，相當(dāng)于在2021年基礎(chǔ)上再翻倍，如果算上2021年新增部分，相當(dāng)于在2020年產(chǎn)能基礎(chǔ)上增長(zhǎng)180%。

從產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)看，去年總產(chǎn)量為4.27萬(wàn)噸，銷(xiāo)量3.91萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能是目前產(chǎn)量的1.4倍，銷(xiāo)量的1.94倍。

該項(xiàng)目建設(shè)期為5年，公司預(yù)計(jì)“項(xiàng)目投產(chǎn)后，在正常經(jīng)營(yíng)的情況下，年平均凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到13.17億元，動(dòng)態(tài)投資回收期8.96年。”2021年舍得酒業(yè)凈利潤(rùn)不到13億元，這個(gè)項(xiàng)目相當(dāng)于再造了一個(gè)舍得。不過(guò)，預(yù)期收益真的能實(shí)現(xiàn)嗎？

舍得酒業(yè)一直面臨產(chǎn)能利用率低的問(wèn)題，2020年產(chǎn)能利用率僅為42%，2021年在銷(xiāo)量大增150%的背景下，產(chǎn)能利用率提升至71%，仍有接近30%的產(chǎn)能在閑置。

如果考慮去年低檔酒貢獻(xiàn)了大部分增量，中高檔酒銷(xiāo)量增長(zhǎng)65%，總銷(xiāo)量?jī)H1.16萬(wàn)噸，優(yōu)質(zhì)酒總量是沒(méi)那么樂(lè)觀的。

該項(xiàng)目總投資70.54億元，舍得公告稱所需資金由公司用自有資金并結(jié)合銀行融資方式自籌解決。截至2021年年底，舍得酒業(yè)賬面貨幣資金為19.73億元，所需投資是賬面貨幣資金的3.58倍。2021年公司歸母凈利潤(rùn)12.46億元，以此估算，投入金額相當(dāng)于公司近6年的凈利潤(rùn)。

在目前產(chǎn)能利用率僅為71%的情況下，舍得酒業(yè)如何消化新增的6萬(wàn)噸產(chǎn)能？預(yù)期收益能實(shí)現(xiàn)嗎？

去年業(yè)績(jī)大增背后 經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量大幅增長(zhǎng)

舍得酒業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能的底氣可能來(lái)源于去年的高增長(zhǎng)。

2021年舍得酒業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)83.8%至49.69億元，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)114.35%至12.46億元。今年一季度營(yíng)收再度高增83.25%，歸母凈利潤(rùn)高增75.75%。期內(nèi)不管是現(xiàn)金回款還是合同負(fù)債都大幅增長(zhǎng)。

但是也應(yīng)該看到，舍得酒業(yè)的大幅增長(zhǎng)是在渠道拓展的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的，年報(bào)披露，公司“在代理商模式的基礎(chǔ)上，協(xié)助經(jīng)銷(xiāo)商拓展終端渠道，建立了數(shù)萬(wàn)家終端煙酒店聯(lián)盟體合作單位、積極拓展企業(yè)團(tuán)購(gòu)、現(xiàn)代商超、餐飲等渠道，進(jìn)一步加強(qiáng)了針對(duì)B2C電商渠道的拓展。”

2021年全年省內(nèi)外凈增經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量達(dá)到491家，在2020年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)了28%。其中省外市場(chǎng)是主要增長(zhǎng)來(lái)源。2020年省外經(jīng)銷(xiāo)商總體是減少的，2021年則大舉增加。

公司稱去年通過(guò)轉(zhuǎn)變營(yíng)銷(xiāo)思維，建立8大共享倉(cāng)庫(kù)、降低經(jīng)銷(xiāo)商單次打款要求等行動(dòng)，減少經(jīng)銷(xiāo)商資金占用等方式來(lái)扶持經(jīng)銷(xiāo)商。

這種通過(guò)短期渠道擴(kuò)張帶來(lái)的高增長(zhǎng)能持續(xù)多久是個(gè)很大的問(wèn)題。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)能利用率