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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對震裕科技（300953）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年Q3業(yè)績預(yù)告點評：Q3結(jié)構(gòu)件盈利拐點兌現(xiàn)，機(jī)器人產(chǎn)品不斷拓展》，上調(diào)震裕科技目標(biāo)價至208.0元，給予買入評級。

震裕科技

投資要點

25Q3業(yè)績亮眼、超市場預(yù)期：公司預(yù)告25Q1-3歸母凈利潤4-4.2億，同比+132%~143.6%；扣非凈利潤3.95-4.05億，同比+152%~158%。其中Q3歸母凈利1.9~2.19億，同比增364%~413%，環(huán)比增36%~51%，中值為2億，同環(huán)比增388%/43%，超市場預(yù)期。

結(jié)構(gòu)件盈利拐點已現(xiàn)、超預(yù)期：我們預(yù)計25Q3公司結(jié)構(gòu)件收入18億左右，環(huán)增20%+，當(dāng)前滿產(chǎn)滿銷，全年預(yù)計收入40%+增長至60億+，盈利端，結(jié)構(gòu)件Q2毛利率接近15%，凈利率提升至5%，我們預(yù)計Q3凈利率8%左右，盈利拐點明確；鐵芯業(yè)務(wù)Q3收入及利潤預(yù)計環(huán)比微增，25年預(yù)計收入穩(wěn)定15億。模具25Q3收入1.3億+，毛利率維持50%+，25年模具預(yù)計營收維持同比增長，盈利水平穩(wěn)定。

機(jī)器人產(chǎn)品不斷拓展、大客戶實現(xiàn)突破：公司完成開發(fā)整套人形機(jī)器人絲杠產(chǎn)品，并實現(xiàn)行星滾柱絲杠-線性執(zhí)行器-集成仿生臂產(chǎn)品的迭代，同時拓展微型絲杠/行星齒輪模組/渦輪蝸桿等靈巧手硬件產(chǎn)品，新產(chǎn)品項目不斷兌現(xiàn)；客戶端，絲杠直接對接北美客戶，當(dāng)前4款絲杠+2款執(zhí)行器到審核供應(yīng)商流程階段，預(yù)計年底有望拿到定點，目前國內(nèi)機(jī)器人客戶已導(dǎo)入執(zhí)行器產(chǎn)品，并給國內(nèi)頭部車企客戶送樣執(zhí)行器且拿到訂單，靈巧手部件進(jìn)展順利，蝸輪蝸桿齒輪F客戶已有訂單，今年整體收入大于執(zhí)行器；仿生臂下一代模組正在開發(fā)，下半年推出市場。公司當(dāng)前半自動線產(chǎn)能120套/天，年底兩條全自動線落地，產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)至300套/天，已建成一條線性執(zhí)行器柔性裝配線，根據(jù)下游需求實時拓展第二條裝配線。

盈利預(yù)測與投資評級：由于公司機(jī)器人客戶持續(xù)推進(jìn)，遠(yuǎn)期利潤彈性明顯，我們上修25-27年歸母凈利潤分別為6/9/13億元(此前預(yù)期4/6/8億元)，同比+136%/+50%/+39%，對應(yīng)PE為50/33/24倍，給予26年40倍PE，目標(biāo)價208元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：原材料價格波動超市場預(yù)期，終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為215.0。

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