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東興證券股份有限公司劉宇卓近期對(duì)華魯恒升（600426）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)短期承壓，新項(xiàng)目建設(shè)積極推進(jìn)》，給予華魯恒升買入評(píng)級(jí)。

華魯恒升

華魯恒升發(fā)布2025年中報(bào)：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入157.64億元，YoY-7.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.69億元，YoY-29.47%。公司發(fā)布半年度利潤(rùn)分配預(yù)案，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.25元(含稅)。

產(chǎn)品價(jià)格下滑，拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。上半年，公司主要品尿素、異辛醇、尼龍6、己二酸、己內(nèi)酰胺、醋酸、碳酸二甲酯等價(jià)格同承壓下行。公司新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)14%，營(yíng)收同比下滑8%；化學(xué)肥料銷量同比增長(zhǎng)33%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)6%；有機(jī)胺系列產(chǎn)品銷量同比下滑1%，營(yíng)收同比下滑9%；醋酸及衍生品銷量同比下滑2%，營(yíng)收同比下滑16%。整體來(lái)看，公司產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)未能抵消價(jià)格的降幅，拖累公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

持續(xù)推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)，為公司后續(xù)發(fā)展提供新動(dòng)能。公司統(tǒng)籌存量?jī)?yōu)化和增量升級(jí)，積極推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)。上半年，公司酰胺原料優(yōu)化升級(jí)項(xiàng)目建成投產(chǎn)、20萬(wàn)噸/年二元酸項(xiàng)目接近收尾階段；荊州基地的BDO和NMP一體化項(xiàng)目均已接近收尾；同時(shí)，多個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目已啟動(dòng)前期準(zhǔn)備工作，為公司后繼發(fā)展提供新動(dòng)能。

公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司充分發(fā)揮“一頭多線”循環(huán)經(jīng)濟(jì)柔性多聯(lián)產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，不斷提升降本增效能力，同時(shí)未來(lái)新產(chǎn)品相繼落地，提升公司盈利能力。根據(jù)公司中報(bào)，我們相應(yīng)調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)測(cè)公司2025~2027年凈利潤(rùn)分別為35.70、37.92和40.93億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.68、1.79和1.93元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為15、14和13倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料和產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.42。

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