國(guó)金證券股份有限公司姚遙,唐雪琪近期對(duì)華電科工（601226）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《在手訂單高企，海洋工程業(yè)績(jī)迎拐點(diǎn)》，給予華電科工買入評(píng)級(jí)。

華電科工

(相關(guān)資料圖)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

8月22日，公司發(fā)布2025年中報(bào)。25H1公司營(yíng)業(yè)收入為38.58億元，同比+31.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比+47.07%；25Q2營(yíng)業(yè)收入23.61億元，同比+42.49%；歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比+1.49%。

經(jīng)營(yíng)分析

公司存貨和合同負(fù)債高增，業(yè)績(jī)邁入釋放期。25H1公司存貨(8.89億元)和合同負(fù)債(11.3億元)共達(dá)到20.19億元，同比增長(zhǎng)，相較24年末的增長(zhǎng)58%，達(dá)到自2020年以來(lái)的歷史新高，公司迎來(lái)收入和盈利雙拐點(diǎn)。25H1年新簽合同71.23億元，已中標(biāo)暫未簽訂合同32.72億元。

海洋工程業(yè)務(wù)收入爆發(fā)，項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工確收。25H1年海洋與環(huán)境工程業(yè)務(wù)收入為6.89億元，同比+141%，主要系中廣核陽(yáng)江帆石一海上風(fēng)電場(chǎng)基礎(chǔ)預(yù)制、施工及風(fēng)機(jī)安裝工程I段施工合同開(kāi)始執(zhí)行，完工百分比從2024年底24.83%提升至69.24%。由于大項(xiàng)目的開(kāi)工建設(shè)，25H1海洋工程業(yè)務(wù)的毛利率提升至4.35%，相較24年底的2.20%和24H1的-3.94%大幅提升。除以上項(xiàng)目外，公司正在執(zhí)行的海上風(fēng)電項(xiàng)目訂單包括：華電陽(yáng)江三山島六和國(guó)能龍?jiān)瓷潢?yáng)一標(biāo)段施工合同，截至25H1兩者完工率分別達(dá)到4.07%和41.72%。三個(gè)項(xiàng)目共29.86億元合同金額價(jià)值量待執(zhí)行，預(yù)期隨著工期的推進(jìn)，海洋工程業(yè)務(wù)和利潤(rùn)將迎高增長(zhǎng)。

完善離網(wǎng)制氫技術(shù)，開(kāi)發(fā)新能源+氫儲(chǔ)氨醇投建營(yíng)一體化產(chǎn)業(yè)。25H1公司氫能業(yè)務(wù)收入0.13億元，拓展布局氫基能源生產(chǎn)裝備并且離網(wǎng)制氫技術(shù)上逐步成熟，為后續(xù)的重要發(fā)展方向——風(fēng)光離網(wǎng)制氫奠定基礎(chǔ)。公司開(kāi)發(fā)了萬(wàn)噸級(jí)低溫低壓高效綠氫耦合綠氨成套裝備及工藝包，并且在印尼巴淡、越南廣治等風(fēng)光氫儲(chǔ)化大基地項(xiàng)目積極跟進(jìn)；在遼寧華電鐵嶺25MW風(fēng)電離網(wǎng)制氫一體化項(xiàng)目，自主升級(jí)完善了離網(wǎng)制氫能量管理系統(tǒng)(EMS)。公司制氫設(shè)備已在華電達(dá)茂旗等項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)行，擁有豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、領(lǐng)先行業(yè)，未來(lái)將在氫及綠色氨醇方向加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，創(chuàng)造持續(xù)性收益。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)公司25~27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.30/2.97/3.84億元，對(duì)應(yīng)PE分別為34.44倍、26.73倍和20.64倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)發(fā)展和政策不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和產(chǎn)品毛利率下降。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券韓金呈研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為25.24%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.3億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.29。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.34。

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