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一品紅（300723）成立于2002年，經(jīng)過多年發(fā)展已形成以“特色兒童藥+創(chuàng)新慢病藥+生物基因疫苗”為重點(diǎn)的業(yè)務(wù)發(fā)展格局，已構(gòu)建有兒童藥、慢病藥和生物基因疫苗三大研發(fā)技術(shù)平臺，全方位布局公司研發(fā)技術(shù)能力。2017-2021年，公司營業(yè)收入CAGR為12.35%，歸母凈利潤C(jī)AGR達(dá)到18.25%，保持穩(wěn)健增長。2021年兒童藥收入11.3億元，同比+59.68%，慢病藥收入8.23億元，同比+23.03%。2021年5月發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，解鎖目標(biāo)為以2020年自研產(chǎn)品的收入為基數(shù)，2021-2024年自研產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入增長率分別不低于25%、56%、95%、144%，看好公司中長期發(fā)展。政策支持下兒童藥景氣度提升，公司領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。近幾年國家從保障需求、鼓勵(lì)研發(fā)、優(yōu)先審評、簡化采購程序、擴(kuò)大醫(yī)保支付范圍等多個(gè)方面，頻繁出臺兒童用藥相關(guān)政策，大力扶持兒童藥發(fā)展。截至2022半年報(bào)，公司共有22個(gè)兒童藥注冊批件，其中8個(gè)為兒童藥獨(dú)家品種，治療范圍覆蓋了0-14歲兒童全年齡段，兒童疾病領(lǐng)域70%以上病種。根據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，2021年除鹽酸克林霉素棕櫚酸酯分散片在二級及以上等級醫(yī)院覆蓋率約為19.43%外，其他特色兒童藥如芩香清解口服液、馥感啉口服液、益氣健脾口服液和參柏洗液等在等級醫(yī)院覆蓋率均在3%以內(nèi)，公司兒童藥成長空間廣闊。

慢病受短期因素?cái)_動(dòng)，AR882等創(chuàng)新藥空間大。2022H1慢病板塊收入3.05億元(-18.31%)，主要受注射用乙酰谷酰胺退出地方醫(yī)保影響，為一過性因素。截至2021年末，公司慢病藥產(chǎn)品在等級醫(yī)院覆蓋率均在5%以內(nèi)，后續(xù)慢病板塊有望恢復(fù)增長態(tài)勢。依托慢病藥技術(shù)創(chuàng)新平臺，公司不斷研發(fā)高端藥品，在研的高尿酸血癥&痛風(fēng)創(chuàng)新藥物AR882是具備全球競爭力的選擇性尿酸轉(zhuǎn)運(yùn)蛋白1(URAT1)靶向創(chuàng)新藥，已取得臨床Ⅱ期階段性研究成果，過往實(shí)驗(yàn)結(jié)果已表現(xiàn)出優(yōu)秀的療效、藥代動(dòng)力學(xué)和安全性，后續(xù)AR882將開展全球多中心臨床Ⅲ期臨床試驗(yàn)，有望成為BIC。

我們選取同行業(yè)內(nèi)各細(xì)分子行業(yè)龍頭，如華東醫(yī)藥（000963）、苑東生物、興齊眼藥（300573）作為可比公司，2022年可比公司平均估值為24X。一品紅2022年對應(yīng)PE僅18倍，性價(jià)比突出，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

關(guān)鍵詞： 厚積薄發(fā)