中銀國際證券股份有限公司余嫄嫄,徐中良近期對東方盛虹（000301）進行研究并發(fā)布了研究報告《EVA景氣度高漲，大煉化投產(chǎn)有序推進》，本報告對東方盛虹給出買入評級，當前股價為22.65元。

【資料圖】

東方盛虹

2022年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入302.42億元，同比增長15.66%；歸母凈利潤16.36億元，同比減少44.06%。其中，2022年第二季度實現(xiàn)營收164.69億元，同比增長9.77%，歸母凈利潤9.48億元，同比下降40.11%。公司業(yè)績基本符合市場預期，基于公司EVA產(chǎn)品景氣度延續(xù)，煉化業(yè)務有序擴張，維持買入評級。

支撐評級的要點

光伏膠膜需求旺盛，EVA粒子景氣度高漲。子公司斯爾邦擁有30萬噸EVA產(chǎn)能，是全球最大的光伏EVA生產(chǎn)企業(yè)。2022年上半年，EVA產(chǎn)品實現(xiàn)營收41.44億元，同比增長35.63%，產(chǎn)品毛利潤為17.81億元，同比增長29.16%。根據(jù)規(guī)劃，公司未來將擴建70萬噸EVA產(chǎn)能，具體包括3套20萬噸/年光伏級EVA裝置、1套10萬噸/年熱熔級EVA裝置，同時公司在建的800噸POE中試裝置計劃在10月份投料試車。光伏產(chǎn)業(yè)高速擴張，膠膜粒子供應持續(xù)緊張，作為膠膜粒子龍頭企業(yè)，產(chǎn)品盈利有望再創(chuàng)新高。

大煉化投產(chǎn)有序推進，產(chǎn)業(yè)規(guī)模加速升級。盛虹煉化1600萬噸/年一體化項目常減壓蒸餾裝置等首批核心主裝置于2022年5月份成功投料開車，項目預計年內(nèi)可全面達產(chǎn)。盛虹煉化項目擁有國內(nèi)單套規(guī)模最大的常減壓裝置，規(guī)模及成本優(yōu)勢明顯，未來煉化、聚酯、及新材料板塊業(yè)務充分聯(lián)動，協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

成本上漲疊加需求疲軟，聚酯及化學品業(yè)務短期承壓。2022年上半年，公司DTY聚酯及丙烯腈業(yè)務分別實現(xiàn)營收51.34億元、39.69億元，同比增長0.02%、6.06%，毛利率為15.78%、0.47%，同比減少7.84pct、36.09pct。上半年由于原油價格上行，成本持續(xù)上漲，同時受制于經(jīng)濟增速放緩，終端消費低迷，DTY及丙烯腈等產(chǎn)品與去年同期價差顯著收窄，聚酯及化學品業(yè)務短期承壓，未來隨著國內(nèi)經(jīng)濟活動有序恢復，下游需求改善，聚酯及化學品業(yè)務景氣度有望環(huán)比提升。

估值

維持東方盛虹盈利預測不變，預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為，64.90億元、124.98億元、145.57億元。預計公司2022-2024年每股收益分別為元1.04元、2.01元、2.34元，對應的PE分別為21.8倍、11.3倍、9.7倍。維持公司評級為買入。

評級面臨的主要風險

煉化一體化項目投產(chǎn)不及預期；原油價格劇烈波動；經(jīng)濟大幅下行；政策風險導致生產(chǎn)受限或需求不及預期等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券楊林研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.31%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利70.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為29.04。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為21.0。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，東方盛虹行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

關鍵詞： 中銀證券