富士萊（301258.SZ）在上市首日迎漲后，連續三個交易日下跌。4月1日，富士萊收于47元/股，跌幅6.89%，跌破發行價48.30元/股。

《經濟參考報》記者注意到，2021年，富士萊歸母凈利潤同比增速創近7年新低。公司業績依賴外銷比重較大，存在出口業務相關的風險；受行業政策等影響，公司在內銷產品的銷售收入情況也不容樂觀。

數據顯示，2022年3月29日-4月1日，富士萊4個交易日股價累計下跌24.05%，股價波動區間為46.90元/股—80.39元/股，同期板塊漲幅為5.67%，大盤跌幅為1.46%。

銷售凈利率持續下滑

富士萊主要從事醫藥中間體、原料藥以及保健品原料的研發、生產與銷售，主要產品包括硫辛酸系列、磷脂酰膽堿系列、肌肽系列等三大系列產品。

招股書顯示，2018年-2020年及2021年1-6月（下稱“報告期”），富士萊實現營業收入分別為3.75億元、4.52億元、4.77億元及2.57億元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為9326.85萬元、1.46億元、1.41億元及6298.05萬元。

2021年，富士萊實現營業收入5.22億元，同比增長9.40%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.20億元，同比下降14.78%。

《經濟參考報》記者注意到，富士萊歸母凈利潤已連續兩年下滑，同時公司銷售毛利率及銷售凈利率均兩連降。自2015年后，公司歸母凈利潤同比增速放緩，至2021年，公司歸母凈利潤增速創近7年以來新低。

圖：富士萊歸母凈利潤同比增速 資料來源：同花順iFinD數據

同時，富士萊根據在手訂單情況以及歷史銷售情況，對2022年1月-3月的業績情況進行了預計。公司預計實現營業收入1.30億元.40億元，同比增長12.76%-21.45%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤3481.69萬元-3744.27萬元，同比增長29.52%-39.29%。

公司表示，隨著美元兌人民幣匯率的逐步趨穩，公司產能的逐步釋放以及公司采取的應對措施逐步顯現效果，公司預計2022年1-3月凈利潤較去年同期有所增長，導致2021年經營業績稍有下滑的不利因素不會對公司持續經營能力產生重大不利影響。

外銷收入占比較高

報告期內，公司產品以外銷為主，外銷收入占當期主營業務收入比例分別為76.48%、72.03%、76.78%和68.54%。公司產品主要出口至歐美、日韓等發達國家以及印度、埃及等新興市場和發展中國家，公司出口業務不僅受到國際貿易環境變化的影響，還有匯率波動的風險。

報告期內，公司對美國出口總額分別為7822.65萬元、7291.52萬元、7877.28萬元和2862.95萬元，占當期主營業務收入比例分別為21.01%、16.36%、16.87%和11.35%，其中磷脂酰膽堿系列、肌肽系列銷售金額合計分別為1545.30萬元、1076.17萬元、1720.58萬元和499.57萬元，占比分別為4.15%、2.41%、3.69%和1.98%。

此外，公司產品出口主要以美元結算，外銷收入占比較高。報告期內，公司匯兌損益分別為509.85萬元、177.91萬元、-616.16萬元和-178.82萬元，占當期利潤總額的比例分別為4.71%、1.05%、-3.74%和-2.41%。

而在內銷產品上，公司的銷售情況也不容樂觀。招股書顯示，公司下游制劑中硫辛酸注射液被列入“六省二區”省際聯盟藥品集中帶量采購和第五批國家組織藥品集中采購清單。若實施帶量采購后，中標企業會將價格下降壓力向成本端轉移，或未來公司主要下游客戶未能中標，則可能會對相關產品的最終需求、產品單價、銷售收入及產品毛利率產生不利影響。

值得注意的是，公司原料藥產品的主要客戶亞寶藥業（600351）為中選單位。

同時，公司下游制劑硫辛酸產品已被列入國家醫保目錄，但聚普瑞鋅尚未被列入國家醫保目錄。富士萊表示，若未來公司核心產品下游制劑未能被列入醫保目錄，或已被列入醫保目錄的核心產品在醫保目錄調整過程中被調出，可能會對相關產品的最終需求、產品單價、銷售收入及產品毛利率產生不利影響。

關鍵詞：