嘉和美康(688246)成立于2006年，是國內最早從事醫療信息化軟件研發與產業化的企業之一，深耕臨床信息化領域，長期保持龍頭地位。公司業務主要可分為醫療信息化和醫療器械兩大塊，其中醫療信息化占比逐步提升。公司自制軟件包括嘉和電子病歷平臺，醫院數據中心，智慧醫療產品體系，互聯網醫療解決方案四大類型，其中電子病歷為公司拳頭產品。

我國醫療信息化市場規模穩健增長，醫療新基建帶來可觀增量市場。2019年，我國醫療信息化市場規模約為550億元，預計2020年市場規模近650億元，近5年整體行業增速在15%左右。疫情之后，各地密集開啟醫療補短板、醫療資源擴容，估算“十四五”期間醫療資源擴容帶來的信息化建設增量市場規模或近500億元。

電子病歷為醫院信息化建設關鍵系統之一，正向智能化、專科化演進。2002-2022年，國家陸續發布電子病歷建設、評估等相關政策規劃，歷經初步試點、推廣，電子病歷規范化水平不斷提升。IDC數據顯示，2020年中國電子病歷市場規模大致為17.4億元，同比增長19.2%，預計2020-2025年的年復合增長率為15.7%，我國電子病歷建設仍有較大的提升空間。

電子病歷系統是推行DRG/DIP支付方式改革的基礎條件，其采集的歷史數據和實時數據中與患者病案相關，數據均來自于電子病歷系統。根據公開招投標數據統計測算，DRG/DIP付費方式改革預計有望帶來百億元市場增量，其中醫院端合計帶來154億元左右的系統建設市場及近33億元/年運維服務市場，醫保、衛健端合計帶來12億元左右的系統建設市場及近3億元/年運維服務市場。

電子病歷市場競爭者較多，公司領先地位明顯。醫療IT廠商基本都有布局電子病歷系統，如衛寧健康（300253）、創業慧康（300451）、東華軟件（002065）、萬達信息（300168）等等。在電子病歷這一細分賽道，IDC數據顯示，2020年中國電子病歷市場領先的前五個廠商的市場份額為58.5%，公司市場份額位列第一，達到18.6%，并且連續七年排名第一。公司客戶遍布全國，覆蓋醫院客戶1390余家，其中三甲醫院424家，占全國三甲醫院比例超過四分之一。

高強度的研發投入增強了公司的競爭優勢。2018年至2021年上半年，公司研發費用占營業收入比例分別為25.13%、16.05%、17.35%和25.13%，總量和營收占比均不斷攀升，且顯著高于同行業平均水準。截至2021年上半年，公司研發和技術人員數量為637名，占員工總數比例超過35%。此外，公司還是國家電子病歷、互聯互通評級標準制定的參與單位，在互聯互通、電子病歷評級中獲批通過的高級別醫院客戶數量處于行業領先地位;在系統架構設計、病歷數據記錄方式、病歷生成方法等多個關鍵節點的技術上，更是擁有多項發明專利。

華創證券表示，公司為電子病歷領先廠商，競爭優勢明顯。預計公司2021-2023年營收分別為7.78億元、10.89億元、14.76億元，對應增速分別為46.2%、40.1%、35.5%;歸母凈利潤為0.83億元、1.81億元、2.64億元，對應增速分別為288.7%、119.8%、45.5%;EPS分別為0.60元、1.32元、1.92元。估值方面，采取可比公司估值法，基于公司在電子病歷行業的領先地位給予一定估值溢價，給予公司2022年35倍PE估值，對應目標價約46元/股，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

記者劉希瑋

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