對(duì)于很多投資者來說，商品類資產(chǎn)的投資是比較陌生的。但是，在2020年新冠疫情來襲的時(shí)候，很多小伙伴都見識(shí)到了以黃金為代表的商品類資產(chǎn)配置的魅力。

那么，2021年商品資產(chǎn)配置是否有投資機(jī)會(huì)呢?今天，小歐就跟大家分享由中歐基金首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師任飛帶來的商品資產(chǎn)配置的建議。

2020年從衰退走向復(fù)蘇，相應(yīng)的從黃金配置轉(zhuǎn)向銅、黃金配置。進(jìn)入2021年，宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)可能進(jìn)一步向繁榮發(fā)展，可以減少黃金，增加銅、原油配置。如果需要應(yīng)對(duì)可能的過熱和衰退風(fēng)險(xiǎn)，可以保留黃金配置。

黃金轉(zhuǎn)為震蕩

黃金價(jià)格在2019-2020年的上漲，和美國(guó)的實(shí)際利率不斷下行至轉(zhuǎn)負(fù)密切相關(guān)。黃金未來1年左右的中期走勢(shì)也取決于實(shí)際利率的走勢(shì)。

目前美國(guó)的名義利率降至0。從美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)來看，負(fù)的名義利率是很難出現(xiàn)的，美國(guó)可以在遭遇危機(jī)的時(shí)候啟動(dòng)再Q(mào)E，也就意味著名義利率的下行空間較小;相反，當(dāng)疫情得到進(jìn)一步控制后，名義利率上升的概率較大。

通脹預(yù)期在疫情之后迅速恢復(fù)，當(dāng)前為1.7%左右，相較于美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期2%的通脹目標(biāo)較為接近，未來走勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)較為平穩(wěn)。

當(dāng)名義利率可能上行，通脹預(yù)期平穩(wěn)，實(shí)際利率轉(zhuǎn)為震蕩，黃金價(jià)格也將轉(zhuǎn)為震蕩走勢(shì)。

數(shù)據(jù)來源：Wind,中歐基金

數(shù)據(jù)來源：Wind,中歐基金

銅價(jià)溫和上行

美債利率和銅/金比之間存在較為正向的關(guān)系。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2019年開始進(jìn)入晚周期，美債利率不斷下行，帶動(dòng)銅/金比不斷下行。當(dāng)疫情的外生沖擊使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退后，美債利率直接降為0，從而銅價(jià)大跌，黃金大漲。當(dāng)疫情逐漸得到控制，美債利率開始觸底回升，黃金轉(zhuǎn)為震蕩，而銅價(jià)開始溫和上行，銅金比也開始不斷回升。

數(shù)據(jù)來源：Wind,中歐基金

回看2006-2009年的歷史，此輪2017-2021年的降息周期已經(jīng)結(jié)束。美債的期限利差開始回升，10Y美債可能會(huì)在2021年開始上升，而銅價(jià)將跟隨利率的上升繼續(xù)上行。

我們預(yù)計(jì)10Y美債上行，銅價(jià)上漲。

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