自去年9月24日行情啟動以來，A股市場發(fā)生了積極的變化，一舉扭轉(zhuǎn)了已經(jīng)延續(xù)多年的下跌態(tài)勢，出現(xiàn)了震蕩上行的格局。

以上證綜指而言，目前的點位距離去年9月的最低點已經(jīng)上漲超過35%。同期，中證1000指數(shù)的漲幅更是達(dá)到了60%左右。

相比之下，滬深300指數(shù)的走勢就顯得較為平淡了，其間的漲幅稍大于30%。雖然這也算是不錯的成績，但畢竟跑輸了絕大多數(shù)的寬基指數(shù)。尤其是當(dāng)各大指數(shù)紛紛突破去年10月8日的高點時，滬深300指數(shù)卻距離那個位置還差了一截，這確實有點尷尬。

(資料圖)

滬深300指數(shù)自創(chuàng)設(shè)以來，由于涵蓋了市場上的很多大盤股，幾度成為國家級基金入市的重點對象，對表征具有良好群眾基礎(chǔ)的績優(yōu)股走勢發(fā)揮了不小的作用，因此一直備受市場關(guān)注。

以滬深300指數(shù)為投資標(biāo)的的ETF，不但品種數(shù)量多，而且規(guī)模都很大。像華泰博瑞滬深300ETF，目前的規(guī)模超過3740億元，在A股所有ETF中連續(xù)多年排名第一，是典型的龍頭產(chǎn)品。然而，就是這樣一個既有機(jī)構(gòu)投資者深度介入、也有相應(yīng)群眾基礎(chǔ)的指數(shù)，雖然多年來的業(yè)績也稱得上可圈可點，但自去年9月24日以來，卻表現(xiàn)得不盡如人意，明顯落后于同類寬基指數(shù)，而這又是為什么呢？

從理論上講，去年爆發(fā)的“9·24”行情具有明顯的趨勢性特征，從那時起出臺的一系列政策，深刻地改變了A股市場運(yùn)行的格局，為增量資金的持續(xù)流入打開了通道。市場上的大多數(shù)股票都獲得了相應(yīng)的上升空間，尤其是那些績優(yōu)股，更有機(jī)會實現(xiàn)價值回歸乃至價格發(fā)現(xiàn)。事實上，投資者在銀行的行業(yè)指數(shù)、板塊的科創(chuàng)綜合指數(shù)的走勢中，也都看到了這一點。

然而，在滬深300指數(shù)的走勢中，這一點卻并不明顯。原因在哪兒？簡單來說，就在其行業(yè)分布上。統(tǒng)計顯示，滬深300指數(shù)中，電子、電力設(shè)備及新能源股票的占比接近18%。其中，相當(dāng)數(shù)量是光伏行業(yè)、鋰電行業(yè)的股票。另外，食品飲料等可選消費(fèi)類股票的占比超過16%，白酒股是其中的重要構(gòu)成部分。

眾所周知，在這波行情中，光伏、鋰電與白酒等板塊的表現(xiàn)是比較差的，這就對滬深300指數(shù)形成了嚴(yán)重的拖累。在前些年，這幾大板塊的表現(xiàn)是相當(dāng)亮眼的，因此也拉高了滬深300指數(shù)，是其實現(xiàn)超額收益的重要因素。只是此一時彼一時，現(xiàn)在市場熱點發(fā)生了變化，作為被動跟蹤相關(guān)指數(shù)的ETF產(chǎn)品，只能繼續(xù)按指數(shù)中樣本股的權(quán)重來配置股票。因此，當(dāng)倉位較重的股票表現(xiàn)疲軟時，這樣的操作模式就會給基金凈值帶來損失。

同樣的情況也出現(xiàn)在上證50指數(shù)上，由于它是非全市場的特大盤指數(shù)，持股更為集中，而貴州茅臺又是其持股的重中之重。以該股為代表的白酒類股票的下跌，是其自去年9月24日以來漲幅僅27%的關(guān)鍵因素之一。

由此看來，即便是寬基指數(shù)，如果其覆蓋的重點品種中有明顯處于弱勢狀態(tài)的股票，那么就很難完全平滑掉由此帶來的不利影響，而對參與相關(guān)ETF的投資者來說，這就意味著有可能面臨跑輸大盤的情況。

一段時期以來，ETF很受投資者的關(guān)注。其操作簡單、成本較低的特點，吸引了眾多投資者，也是近期新增資金的主要流向。在不少投資者看來，行業(yè)ETF是需要根據(jù)對熱點的判斷來進(jìn)行投資的，而對寬基ETF則只要認(rèn)可大盤走勢，就能無腦買入。

其實，這里是存在某些認(rèn)識誤區(qū)的。雖然同為寬基指數(shù)，上證50指數(shù)只包含在上交所上市的50只超大盤股，而中證2000指數(shù)則涵蓋在滬深交易所上市的2000只小微盤股，兩者的股票特征和操作風(fēng)格存在很大的差異。在不同的時點上，走勢也是不盡相同的。從這個意義上講，對于ETF的投資，也必須有認(rèn)真的研究。譬如滬深300ETF，雖然在以前很長一段時間都能夠跑贏大盤，但在這段時間就不具備這個能力。哪怕是吸引了最多購買ETF的資金，也無法在這波行情中越過市場的中位線。這個事實也啟發(fā)投資者，買什么基金是大有講究的。ETF并非隨便就可以買。仔細(xì)分析其跟蹤股票的結(jié)構(gòu)，是進(jìn)行投資布局的前提條件。

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