3月16日，財政部、人民銀行以利率招標方式開展了700億元國庫現金定存操作，中標利率為3.41%，較最近一期（2021年8月）同期限（28天）操作利率上行41BP。

業內人士表示，本次招標存款到期時間跨一季度末，利率走高出反映銀行負債端壓力仍大，跨季資金需求較強。結合2月不及預期的金融數據，雖然15日MLF降息預期落空，但在穩增長思路延續的背景下，后續貨幣政策或仍有進一步寬松空間，降準降息均可期。

銀行負債端壓力持續

國庫現金定存操作是提高中央國庫現金使用效益的主要途徑。與逆回購、MLF、SLF等貨幣政策工具相似，投放國庫現金定期存款也可使銀行間市場流動性有所增加。

去年4月至10月，財政部、人民銀行開展了連續7個月的國庫現金招標常態操作，規模均為700億元，其中一個月期操作4次，2個月期2次，3個月期1次。而此次操作則為時隔4個月后國庫現金定存的“首次”現身。

結合15日增量續做的中期借貸便利（MLF）來看，業內人士表示，此時開展國庫現金定存操作，既反映出人民銀行適度增加中短期流動性供給的意愿，也體現了財政政策與貨幣政策的協調配合，有助于穩定貸款總量及市場預期。

而在“價格”層面，本次操作中標利率為3.41%，較最近一期（2021年8月）同期限（28天）操作利率大幅上行41BP，同時也高于前一個交易日（3月15日）1個月期同業存單發行利率（2.5675%）約84BP。

“本次招標存款到期時間跨一季度末，利率走高反映寬信用下銀行負債端壓力仍大，跨季資金需求較強。”上述業內人士如是說。

其實，銀行的負債端壓力從近期“火爆”的存單市場中也可以發現端倪，據新華財經不完全統計，截至15日，本月內同業存單發行規模已達12333億元，高于2月發行規模的一半，且已超過1月全月發行規模，同時平均發行利率也大幅走高，與1月的“量價齊跌”呈現出截然相反的走勢。

另據國家金融與發展實驗室特聘研究員任濤統計，截至目前，共有375家銀行發布了2022年同業存單發行計劃，合計規模達到21.79萬億元。相較于2021年，今年大部分銀行的同存計劃發行量均有明顯增加，且增幅較大。

為了擴大信貸投放，加強對實體經濟的支持，銀行需要對負債端進行補充。“存單備案規模較高，反映在政策擴張信貸訴求較強情況下，銀行發存單補充負債的意愿較為強烈。”安信證券首席固收分析師池光勝表示，且年初以來存單累計凈融資規模也處于近年同期偏高水平。

降準降息或仍可期

2022年，經濟穩增長是一項重要任務，監管層也持續強調要“加大穩健的貨幣政策實施力度”以及“擴大新增貸款規模”等。在2月金融數據總量及結構均不及預期，15日MLF降息預期也“意外”落空的背景下，后續貨幣政策會如何發力，寬信用進程會如何持續？

業內人士表示，當前復雜的國際局勢以及疫情反復等因素均給市場帶來較多不確定性，穩增長需要加大力度。后續貨幣政策仍有進一步寬松空間，降準降息或也“有必要、有空間”，以促進經濟運行在合理區間。

具體來看，中信證券明明指出，結合2月金融數據，目前信貸需求是核心制約，后續降低社會融資成本仍需貨幣政策寬松，財政政策也將增大支出、帶動投資，預計3月信貸總量會有所恢復，但幅度有限；結構的好轉仍需等待二季度，短期內利率還有下行空間。

降準方面，天風證券首席分析師孫彬彬表示，雖然短期降息預期落空，但從寬信用、穩增長角度出發，貨幣政策需要保持流動性合理充裕，為銀行體系提供穩定的長期負債，基于此，降準的可能性仍然存在。

此外，中信建投也在研報中指出，面臨社融數據下滑、經濟壓力不減以及5.5%的經濟增長目標，人民銀行或在3月末4月初開展降準操作，助力推動為商業銀行降成本，從而達到寬信用、穩增長的目的，并提高銀行凈息差以為接下來的降息操作留出空間。

而對于即將公布的最新一期LPR數據，由于MLF利率是LPR報價的主要參考基礎，隨著本月MLF利率持平，LPR報價或也大概率保持不變。

不過也有觀點認為，未來5年以上LPR下行或仍可期。“與1年期LPR相比，5年以上品種仍有10BP左右的下調空間。同時，當前地產行業的良性循環以及處境化解有賴于銷售端的暢通，而銷售端的疲弱則有賴于5年以上LPR的進一步下調。”有分析人士如是說。

連續資金投放下，16日銀行間市場利率繼續持穩。截至發稿，隔夜回購利率上行約1BP報2.0600%；7天期回購利率基本持平，報2.1400%。有交易員稱，目前資金不算緊張，但考慮到本月稅期已至，機構積極投標或也有出于防止資金面突然收斂的考慮。

關鍵詞： 貨幣政策 銀行負債 人民銀行