前言

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近期花生的走勢較強(qiáng)，市場關(guān)注度較高，市場多空博弈在當(dāng)前位置也比較劇烈。

從去年花生達(dá)到高點(diǎn)后，由于花生粕趨勢偏空，小型油廠的利潤也一路下降，整體的花生以及花生油消費(fèi)較差，回吐之前的漲幅。但是疫情管控放開后，花生的走貨轉(zhuǎn)好，貿(mào)易商備貨意愿較強(qiáng)，產(chǎn)區(qū)的惜售以及進(jìn)口米短期的炒作，使得盤面一路高歌猛進(jìn)，不斷突破。

寫這篇專題主要是為了梳理一下近期上漲的思路，以及對未來趨勢的判斷，幫助產(chǎn)業(yè)以及投機(jī)頭寸做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

1.減產(chǎn)的大背景

今年花生減產(chǎn)是客觀的事實(shí)，且減產(chǎn)較多也被市場所認(rèn)可。筆者基于市場上主流的觀點(diǎn)以及調(diào)研走訪的實(shí)際情況推測今年的整體產(chǎn)量下滑約20%左右，整體的花生果產(chǎn)量或會(huì)落在1050萬噸左右，這樣今年與往年的產(chǎn)量缺口約為250萬噸左右，折合花生米175萬噸左右。因此減產(chǎn)將成為今年花生市場的大背景，直至新作上市。

2.2022年下半年消費(fèi)受阻

22年下半年，新花生上市后整體的價(jià)格走高，但是隨后由于疫情的快速擴(kuò)散以及較為嚴(yán)格的出行政策，食用以及食品加工端的花生消費(fèi)大幅下降。但是基于豆粕的供應(yīng)極度緊張帶動(dòng)花生粕價(jià)格高企，給出了小型花生油壓榨廠一定的利潤，因此油料花生給予了花生較強(qiáng)的支撐。但是隨著豆粕的供應(yīng)緊張逐步緩解，花生粕的價(jià)格也跟隨逐步回落，油廠的收購意愿趨弱，花生價(jià)格也因此走低。后續(xù)疫情開放，商品情緒最悲觀時(shí)，花生盤面快速下跌到上漲之前的9700附近位置。

3.超跌修復(fù)以及強(qiáng)預(yù)期

疫情最悲觀時(shí)盤面9700的價(jià)格我們認(rèn)為是處在超跌的狀態(tài)，一方面是基差由負(fù)轉(zhuǎn)正，另一方面就是未來的整體預(yù)期趨好，其中邏輯也相較簡單：1.疫情管控放開外出消費(fèi)增加，帶動(dòng)食用以及食品加工花生恢復(fù)。2.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已至最低點(diǎn)，后續(xù)宏觀格局為國內(nèi)恢復(fù)，海外經(jīng)濟(jì)衰退，因此國內(nèi)獨(dú)有基本面的商品預(yù)計(jì)走勢較強(qiáng)。3.較多的減產(chǎn)疊加消費(fèi)復(fù)蘇，或會(huì)導(dǎo)致階段性的供應(yīng)緊張。因此節(jié)前花生就開始了超跌修復(fù)性上漲，疊加未來預(yù)期較好，盤面大幅走強(qiáng)。后續(xù)由于益海賣出貿(mào)易米以及多頭止盈離場，導(dǎo)致市場情緒降溫，盤面回調(diào)至10400附近。

4.預(yù)期兌現(xiàn)疊加惜售，盤面如期走強(qiáng)

春節(jié)假期結(jié)束后，市場需求好轉(zhuǎn)明顯，部分產(chǎn)區(qū)加工廠提前開工，中間環(huán)節(jié)補(bǔ)庫意愿增加。正月十五過后，整體的消費(fèi)開始有了起色，由于之前兩廣的貿(mào)易商都維持剛需庫存，需求轉(zhuǎn)好使庫存快速見底，開始在市場掃貨，拉現(xiàn)貨情緒以及盤面走高。后續(xù)產(chǎn)區(qū)基層以及貿(mào)易商持續(xù)挺價(jià)，進(jìn)口米炒作，部分油廠的入市也拉市場情緒，盤面價(jià)格強(qiáng)勢突破。

5.進(jìn)口花生的博弈

我們不難看出本輪上漲中，進(jìn)口米的提價(jià)起到了根本性的作用，因?yàn)檫M(jìn)口米今年作為找補(bǔ)供應(yīng)缺口的重要因素，供應(yīng)的量以及價(jià)格的變動(dòng)都會(huì)使得市場變得異常的敏感，并且許多交割米就是用進(jìn)口米摻混構(gòu)成。因此當(dāng)進(jìn)口米在兩天中大幅提價(jià)，大大刺激了市場的整體情緒，市場也傳出遠(yuǎn)期的蘇丹米CNF價(jià)11100元左右每噸。當(dāng)然，買了多少，具體到幾月，什么規(guī)格品質(zhì)，消息里是不會(huì)有的，要不也不能叫炒作。從油世界的報(bào)告中我們得知塞內(nèi)今年減產(chǎn)，但是1月該國農(nóng)業(yè)部批準(zhǔn)將80%的倉儲(chǔ)花生用于出口，這就意味著塞內(nèi)的花生雖然減產(chǎn)，但是供應(yīng)量相對充足。非洲等產(chǎn)地的出口貨的價(jià)格會(huì)隨國內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)，因此進(jìn)口花生提價(jià)屬于情理之中，提價(jià)的同時(shí)也會(huì)留出利潤空間以促進(jìn)本國的出口，畢竟國內(nèi)難以消化如此大量的花生，并且國內(nèi)的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于出口價(jià)格，通過渠道打聽到，國內(nèi)進(jìn)口米報(bào)價(jià)10600時(shí)，蘇丹的本地的報(bào)價(jià)才9000出頭。為什么會(huì)選擇這個(gè)節(jié)點(diǎn)去炒作進(jìn)口米呢，因?yàn)楫a(chǎn)區(qū)1-2月的時(shí)候沒有多少貨，3月以后貨源將會(huì)愈發(fā)的充足。

6.花生多空博弈分析

作為期貨公司我們要客觀、理性的分析問題，因此我們不站多空的任何一方。當(dāng)前價(jià)格我們認(rèn)為花生缺少繼續(xù)上漲的動(dòng)能。原因如下：

1.國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，前期的強(qiáng)勢反彈落空，現(xiàn)實(shí)為弱復(fù)蘇。

2.花生主要還是作為油料去使用，油料消費(fèi)占比約達(dá)到55%以上。因此食品級(jí)的花生提價(jià)，油料花生不一定跟價(jià)，當(dāng)前花生的通貨與油料的價(jià)差已經(jīng)達(dá)到了歷史的極值，基本面分化嚴(yán)重。

3.由于榨利的不及預(yù)期，油廠已經(jīng)開始縮量采購，因?yàn)槌杀径说奶嵘ㄉ吞醿r(jià)銷售，進(jìn)一步限制花生油的消費(fèi)。

4.3月開始進(jìn)口花生將會(huì)放量提升，較好的出口利潤必然會(huì)促使產(chǎn)區(qū)加速出口。同時(shí)當(dāng)前印度的油脂庫存已在絕對高位，花生油進(jìn)口利潤仍在，后續(xù)花生油的不斷進(jìn)口也會(huì)限制油廠的開機(jī)以及收購情緒。

5.油廠的花生油庫存充足，通過咨詢調(diào)研得知，絕大部分花生油廠，庫存足夠支撐到新花生上市使用，因此若花生價(jià)格繼續(xù)大幅拉升，油廠可能會(huì)大幅縮量采購。

所以當(dāng)前價(jià)格我們認(rèn)為存在一定的超漲，未來或會(huì)回調(diào)，整體的產(chǎn)業(yè)供需并不能支撐當(dāng)前較高的價(jià)格。另一方面來說我們也并不看空花生：

1. 今年大幅減產(chǎn)，且市場余量較少，產(chǎn)區(qū)持續(xù)的惜售。

2. 經(jīng)濟(jì)雖然是弱復(fù)蘇，但是消費(fèi)仍有增量。

3. 塞內(nèi)的減產(chǎn)以及印度花生油的提價(jià)或會(huì)使得，花生、花生油的進(jìn)口量不及預(yù)期。

因此我們基于當(dāng)前的價(jià)格結(jié)合以上幾點(diǎn)，認(rèn)為花生缺少動(dòng)力繼續(xù)上漲，未來預(yù)計(jì)是高位寬幅震蕩的走勢。

7.產(chǎn)業(yè)以及資金的風(fēng)險(xiǎn)控制

基于當(dāng)前花生價(jià)格處于高位，我們建議貿(mào)易企業(yè)可以通過及時(shí)簽訂售賣合同或期貨、期權(quán)套保的方式，鎖定利潤。投機(jī)資金建議及時(shí)分步止盈，防止大幅回撤。油廠結(jié)合自身的庫存狀況，建議維持油料剛需的采購，追漲則存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

8.策略以及建議

單邊：近日花生維持高位偏強(qiáng)震蕩。但預(yù)計(jì)油廠接受能力比較有限，且大型油廠花生油庫存較高，3月進(jìn)口米大量進(jìn)口，將會(huì)緩解當(dāng)前市場情緒，因此建議低點(diǎn)多單及時(shí)止盈。短期看預(yù)計(jì)維持高位震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢。未來花生預(yù)計(jì)消費(fèi)持續(xù)趨好，疊加今年減產(chǎn)較多，預(yù)計(jì)花生的價(jià)格將會(huì)保持高位。建議回調(diào)后，擇機(jī)背對10400-10500做多。新花生上市前，后續(xù)運(yùn)行的整體區(qū)間預(yù)計(jì)為10200-11500之間。

月差：預(yù)計(jì)新年度花生將會(huì)產(chǎn)量恢復(fù)，近端花生偏強(qiáng)，但當(dāng)前位置建議正套止盈。

關(guān)鍵詞： 高歌猛進(jìn)