1、當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)：人身險(xiǎn)新單和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速趨勢(shì)2 月保險(xiǎn)II(申萬(wàn))指數(shù)上漲1.66%，跑贏大盤(pán)1.27 個(gè)百分點(diǎn)。板塊上漲的核心原因是經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)疊加房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)緩釋帶動(dòng)資產(chǎn)端質(zhì)量改善。負(fù)債端在人力下滑和高基數(shù)下新單仍大幅負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)期二季度開(kāi)始新單增速逐步企穩(wěn)回升。板塊表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)且在部分時(shí)段大幅上漲，主要因資產(chǎn)端寬信用預(yù)期抬升、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息、避險(xiǎn)為上預(yù)期下長(zhǎng)期利率或?qū)⑸闲校?span id="jaaw40t" class="keyword">投資預(yù)期穩(wěn)健。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)負(fù)債端在于人身險(xiǎn)新單和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速趨勢(shì)，資產(chǎn)端在于長(zhǎng)期利率走勢(shì)和權(quán)益市場(chǎng)景氣度情況。

2、資產(chǎn)端：債券收益率整體上行，理財(cái)產(chǎn)品收益率趨穩(wěn)從債券收益率看，2 月債券收益率整體上升，其中中期債券增幅較大。債券收益率上升當(dāng)期投資收益率或?qū)⑾陆怠Ｊ芮捌诶?span id="9mrhj1c" class="keyword">下行影響，國(guó)債收益率750 日均線持續(xù)下滑，將導(dǎo)致作為保險(xiǎn)準(zhǔn)備金的測(cè)算利率—基準(zhǔn)評(píng)估利率下行，或推高負(fù)債端保險(xiǎn)準(zhǔn)備金規(guī)模，降低當(dāng)期利潤(rùn)。預(yù)期2022 年二三季度評(píng)估利率開(kāi)始企穩(wěn)，四季度步入上行區(qū)間。從金融競(jìng)品收益率看，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率穩(wěn)定，2 月新發(fā)信托產(chǎn)品平均收益率提升至7.05%，保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)下降。

3、負(fù)債端：上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)繼續(xù)承壓，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)持續(xù)向好1 月上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)保費(fèi)增速整體承壓。共性原因供給端在于隊(duì)伍缺口較大疊加同期開(kāi)門紅啟動(dòng)較早導(dǎo)致基數(shù)較高，需求端在于居民的保險(xiǎn)消費(fèi)尤其是重疾險(xiǎn)消費(fèi)意愿仍未完全恢復(fù)。具體看，當(dāng)月同比增速人保壽險(xiǎn)(+30.15%)>新華保險(xiǎn)(+3.58%)>平安壽險(xiǎn)(-0.62%)>太保壽險(xiǎn)(-1.13%)>中國(guó)人壽(-5.33%)，增速明顯分化。1 月上市險(xiǎn)企財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速持續(xù)向好，歸因于綜改影響的基數(shù)效應(yīng)消除疊加汽車銷售回暖。具體看，當(dāng)月同比增速人保財(cái)險(xiǎn)(+13.78%)>太保產(chǎn)險(xiǎn)(+12.67%)> 平安產(chǎn)險(xiǎn)(+8.21%)。

4、投資策略及建議：財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速持續(xù)回暖，龍頭公司配置價(jià)值提升資產(chǎn)端趨勢(shì)和負(fù)債端新單增速改善將帶動(dòng)估值企穩(wěn)。資產(chǎn)端考慮地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩解、穩(wěn)增長(zhǎng)政策和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下長(zhǎng)期利率或?qū)⑸闲校?span id="tpnau0e" class="keyword">投資有望改善。負(fù)債端人身險(xiǎn)考慮同期新重疾切換運(yùn)作導(dǎo)致基數(shù)較高，新單增長(zhǎng)仍承壓;但二季度隊(duì)伍規(guī)模的企穩(wěn)、健康險(xiǎn)的加保與儲(chǔ)蓄險(xiǎn)承接的財(cái)富管理“固收+”將成為保費(fèi)增速回暖的支撐。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)在后綜時(shí)代保費(fèi)增長(zhǎng)持續(xù)回升，龍頭公司成本和定價(jià)優(yōu)勢(shì)凸顯，格局優(yōu)化下配置價(jià)值提升。當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)明顯加劇，估值和持倉(cāng)比例均較低的保險(xiǎn)板塊安全性較高。

關(guān)鍵詞： 保險(xiǎn)行業(yè) 財(cái)險(xiǎn)保費(fèi) 增速持續(xù) 配置價(jià)值提升