日前，包括中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保在內(nèi)的A股五大險(xiǎn)企公司相繼披露中報(bào)業(yè)績(jī)。整體來(lái)看，面對(duì)上半年宏觀環(huán)境復(fù)雜多變疊加新冠肺炎疫情的劇烈沖擊，上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)均有所下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年五大上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)合計(jì)1342.77億元，同比減少24.36%。投資收益方面，五家險(xiǎn)企亦呈冰火兩重天之勢(shì)，其中新華保險(xiǎn)上半年的總投資收益同比增速接近25%，中國(guó)平安卻同比下滑16.3%。

01

上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)全線下滑

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020 年上半年中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 687 億元、 305 億元、142 億元和 82 億元，分別同比-29.7%、-18.8%、-12.0%和-22.1%，其中 2 季度單季凈利潤(rùn)分別同比-18.3%、+16.3%、-45.3%和-50.1%。

“原本的戰(zhàn)略部署節(jié)奏被打斷，一季度公司高價(jià)值業(yè)務(wù)受到很大沖擊。”新華保險(xiǎn)總裁李全在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上坦言，得益于二季度復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，公司全面聚焦高價(jià)值業(yè)務(wù)，才帶動(dòng)累計(jì)價(jià)值降幅逐步收窄，最終基本達(dá)到預(yù)期。

對(duì)于凈利潤(rùn)全線下跌的原因，多數(shù)險(xiǎn)企歸因于大額稅收調(diào)整和準(zhǔn)備金高計(jì)提。中國(guó)人保副總裁李祝用表示，稅法新規(guī)導(dǎo)致2018年按舊規(guī)定繳納的所得稅和新規(guī)出現(xiàn)差異，2019年上半年進(jìn)行2018年度的所得稅匯算清繳時(shí)確認(rèn)的差異為47億元，減少2019年中期集團(tuán)合并報(bào)表口徑所得稅是47億元，扣除少數(shù)股東部分使2019年上半年歸母凈利潤(rùn)一次性增加了33億元。

中國(guó)太保副總裁馬欣也表示，一是去年5月國(guó)家調(diào)高了傭金手續(xù)費(fèi)的稅前抵扣上限，并對(duì)18家已繳納稅款進(jìn)行了相應(yīng)部分的返還，返還部分計(jì)入了2019年的凈利潤(rùn)，進(jìn)而抬高了去年上半年的凈利潤(rùn)基數(shù);二是今年上半年國(guó)債收益率曲線持續(xù)下降，使得壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提在增加，相應(yīng)減少了凈利潤(rùn)。

天風(fēng)證券(6.900, 0.00, 0.00%)研報(bào)分析稱，剔除 2019 年基數(shù)中一次性稅收返還的影響，2020 年上半年中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤(rùn)同比-21.2%、-5.9%、+24.8%、-4.7%，其中 2 季度分別同比+2.0%、+109.0%、-1.5%和-31.9%。利潤(rùn)增長(zhǎng)出現(xiàn)分化主要與差異化的投資收益情況有關(guān)。

業(yè)內(nèi)人士表示，一般而言，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)比會(huì)計(jì)利潤(rùn)更能清晰客觀地反映保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和公司基本面。上市險(xiǎn)企中，平安和太保均披露了營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)。剔除短期投資波動(dòng)、評(píng)估假設(shè)變動(dòng)影響、一次性重大項(xiàng)目調(diào)整，平安、太保 2020 年上半年集團(tuán)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)+1.2%、+28.1%，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng) +6.6%、+20.7%。

中國(guó)平安聯(lián)席首席執(zhí)行官兼首席財(cái)務(wù)官姚波表示，中國(guó)平安作為國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)里唯一一家實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IFRS9的保險(xiǎn)公司，凈利潤(rùn)增速?gòu)?019年上半年的68.13%，下降到今年的-29.7%，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的主要影響是導(dǎo)致利潤(rùn)波動(dòng)相較其他公司更大。“我們希望市場(chǎng)更多關(guān)注營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)。2020年上半年整個(gè)行業(yè)在財(cái)務(wù)利潤(rùn)上都受到了疫情的影響，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)更多的是反映公司中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。此外，公司分紅也與營(yíng)運(yùn)相關(guān)，這對(duì)股東的回報(bào)也是相對(duì)更加穩(wěn)定的。”姚波稱。

02

權(quán)益類(lèi)投資加快布局

投資端方面，據(jù)中報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至6月末五大險(xiǎn)企合計(jì)投資資產(chǎn)超過(guò)10.72萬(wàn)億，接近保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額的一半。從收益來(lái)看，上半年五大險(xiǎn)企資產(chǎn)端上半年的表現(xiàn)分化明顯，中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)總投資收益分別為961.3億元、262.1億元、384.29億元、210.04億元，分別同比增長(zhǎng)8.11%、9.45%、17.8%和24.6%，而上半年中國(guó)平安總投資收益為859億元，同比下降16.3%;公司保險(xiǎn)資金投資組合年化總投資收益率為4.4%，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn);凈投資收益率為4.1%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，中國(guó)平安在財(cái)報(bào)中稱，年化總投資收益率大幅下降的原因主要是受資本市場(chǎng)同比劇烈波動(dòng)， 公允價(jià)值變動(dòng)損失加大的影響。凈投資收益率下降主要受權(quán)益資產(chǎn)分紅收入下降和投資規(guī)模增加的影響。

整體來(lái)看，上半年各險(xiǎn)企投資依然以固定收益投資為主且偏好債券，而權(quán)益型投資以股息和分紅收益為主。

例如，新華保險(xiǎn)債權(quán)型金融資產(chǎn)投資金額在總投資資產(chǎn)中的占比為61.6%。對(duì)此，新華保險(xiǎn)表示，上半年一方面主動(dòng)把握利率階段性機(jī)會(huì)，波段操作;另一方面從戰(zhàn)略配置角度出發(fā)，持續(xù)大力度配置長(zhǎng)久期地方債、國(guó)債等利率債品種。金融產(chǎn)品的配置則繼續(xù)圍繞絕對(duì)收益目標(biāo)，對(duì)大量的金融產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)行密集調(diào)研，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下積極尋找、擇優(yōu)配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

權(quán)益資產(chǎn)配置方面，雖然權(quán)益資產(chǎn)投資占比略有下降，但上市險(xiǎn)企權(quán)益資產(chǎn)投資金額整體明顯呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。例如，2020年上半年，中國(guó)太保權(quán)益投資類(lèi)占比雖較上年末下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，但投資金額較2019年末增長(zhǎng)8.6%。在中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人壽投資管理中心負(fù)責(zé)人張滌表示，上半年中國(guó)人壽權(quán)益類(lèi)投資占比有所下降，但絕對(duì)金額是上升的。同時(shí)，面臨上半年非常復(fù)雜的市場(chǎng)局面，中國(guó)人壽把握機(jī)會(huì)，圍繞戰(zhàn)略配置的中樞和上下限進(jìn)行靈活操作，取得了良好收益。

值得注意的是，今年來(lái)，國(guó)壽、平安、太保等大型上市險(xiǎn)企頻頻舉牌引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。中國(guó)人壽先后舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股、中廣核電力H股以及廣百股份，國(guó)壽集團(tuán)也在6月增持并舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股股票和工商銀行H股股票。中國(guó)太保及旗下4家子公司也在年內(nèi)舉牌贛鋒鋰業(yè)H股股票，太保壽險(xiǎn)還在今年3次舉牌錦江資本H股股票。

日前，上市公司萬(wàn)達(dá)信息發(fā)布公告稱，中國(guó)人壽擬認(rèn)購(gòu)萬(wàn)達(dá)信息的非公開(kāi)發(fā)行股份，本次權(quán)益變動(dòng)完成后，中國(guó)人壽及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有股份占萬(wàn)達(dá)信息總股本的24.1536%，繼續(xù)為后者的第一大股東。張滌在中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上回應(yīng)稱，雙方在客戶、業(yè)務(wù)等方面有很多利益契合點(diǎn)，希望通過(guò)此次定增，進(jìn)一步與萬(wàn)達(dá)信息建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

同時(shí)，張滌表示，長(zhǎng)期來(lái)看，包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好、資本市場(chǎng)改革紅利相繼釋放、居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化等在內(nèi)的諸多因素將推動(dòng)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期向好發(fā)展，因此對(duì)投資權(quán)益市場(chǎng)非常有信心。但短期內(nèi)也會(huì)關(guān)注一些風(fēng)險(xiǎn)因素，在堅(jiān)持長(zhǎng)期看好的前提下，圍繞中樞和上下限采取更加靈活的策略，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)控制短期波動(dòng)與獲得長(zhǎng)期收益之間的平衡。

近期銀保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步放寬險(xiǎn)企權(quán)益資產(chǎn)投資比例，險(xiǎn)資后續(xù)如何會(huì)布局引發(fā)關(guān)注。

中國(guó)平安首席投資官陳德賢坦言，股票投資方面仍將主要配置低估值、高分紅股票。中國(guó)人保資產(chǎn)副總裁黃本堯表示，中國(guó)人保現(xiàn)在正在積極研究論證政策的變動(dòng)對(duì)公司未來(lái)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置中樞比例的影響，以及進(jìn)一步優(yōu)化公司權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置上限的約束條件。“在實(shí)際的投資過(guò)程中，我們會(huì)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債匹配的管理要求，結(jié)合市場(chǎng)的運(yùn)行狀況和我們自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，充分利用好這個(gè)政策的空間。”他表示。

張滌也表示，對(duì)于下半年的市場(chǎng)，從長(zhǎng)期來(lái)看向好的因素在驅(qū)動(dòng)，包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期向好、資本市場(chǎng)改革紅利的逐步釋放、居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化，同時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性也是非常充足的，所以對(duì)權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)是非常有信心的。