面對今年上半年宏觀環(huán)境復(fù)雜多變疊加新冠肺炎疫情的劇烈沖擊，有上市險企高管直言，“令人難忘、突如其來”。那么，在這個跌宕起伏的上半年，五大上市險企會交出一份怎樣的中考成績單?

伴隨著中國平安半年報的出爐，A股五大上市險企半年考成績單正式揭曉。北京商報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上半年五大上市險企凈利潤合計1342.77億元，同比減少24.36%。究其原因，與大額稅收調(diào)整和準備金高計提關(guān)系匪淺。

不過，從反映公司真正價值的營運利潤來看，包括中國平安和中國太保等在內(nèi)的險企卻交出了正增長的答卷。

業(yè)內(nèi)人士也預(yù)計，上半年凈利潤增速整體承壓，但隨著資產(chǎn)端和負債端改善，上市險企各項指標將逐漸回暖。

01

凈利潤全線下滑

稅收調(diào)整、準備金計提成主因

正如市場所料，上半年，五家上市險企均在凈利潤這一指標中折戟。

其中，中國平安和新華保險凈利潤分別為686.83億元和82.18億元，同比均下降兩成有余;中國人壽、中國人保、中國太保凈利潤分別為305.35億元、126.02億元和142.39億元，同比下滑18.8%、18.8%和12%。

對于凈利潤全線下跌的原因，部分公司歸因于大額稅收調(diào)整和準備金高計提。正如中國人保副總裁李祝用解釋，稅法新規(guī)導(dǎo)致2018年按舊規(guī)定繳納的所得稅和新規(guī)出現(xiàn)差異，2019年上半年進行2018年度的所得稅匯算清繳時確認的差異為47億元，減少2019年中期集團合并報表口徑所得稅是47億元，扣除少數(shù)股東部分使2019年上半年歸母凈利潤一次性增加了33億元。

除中國人保外，中國太保副總裁馬欣也表示，一是去年5月國家調(diào)高了傭金手續(xù)費的稅前抵扣上限，并對18家已繳納稅款進行了相應(yīng)部分的返還，返還部分記入了2019年的凈利潤，進而抬高了去年上半年的凈利潤基數(shù);二是今年上半年國債收益率曲線持續(xù)下降，使得壽險準備金的計提在增加，相應(yīng)減少了凈利潤。

如此來看，今年上半年，多種外部客觀因素疊加導(dǎo)致上市險企凈利潤波動。那么，從剔除短期投資波動等影響后的指標——營運利潤來看，五巨頭會交出一份怎樣的成績單?

北京商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，中國平安上半年實現(xiàn)營運利潤743.10億元，同比增長1.2%;中國人保營運利潤174.28億元，同比增長28.1%。

對此，業(yè)內(nèi)人士評價，一般而言，營運利潤比會計利潤更能清晰客觀地反映保險公司尤其是壽險公司的實際經(jīng)營情況、長期經(jīng)營特點和公司基本面。

02

壽險新單分化

個險渠道備受熱捧

上半年，各險企壽險新單業(yè)務(wù)分化明顯，部分險企新單業(yè)務(wù)承壓導(dǎo)致新業(yè)務(wù)價值下降，可謂“幾家歡喜幾家愁”。

具體而言，從壽險業(yè)務(wù)收入上看，中國人壽作為壽險業(yè)務(wù)“龍頭老大”，其創(chuàng)下4273.67億元的壽險業(yè)務(wù)收入，較去年同期增長13.07%。中國平安攜壽險與健康險業(yè)務(wù)緊隨其后，合計保險業(yè)務(wù)收入3028.63億元。

除此之外，新華保險壽險業(yè)務(wù)收入增幅最大，同比增速30.93%至968.79億元;太保壽險業(yè)務(wù)收入1385.86億元，僅微增0.1%。而人保壽險業(yè)務(wù)收入和增速雙雙墊底，上半年，該公司同比下降5.08%至672.37億元。

而在新單業(yè)務(wù)方面，中國人壽則以368.89億元的新業(yè)務(wù)價值獨占鰲頭，同比增長6.7%，與新單業(yè)務(wù)價值40.76億元、同比增加19.32%的人保壽險為唯二新單業(yè)務(wù)正向增長的壽險公司。

對于上半年壽險新單保費分化明顯的原因，首都經(jīng)貿(mào)大學保險系副主任李文中認為，首先，保險公司的發(fā)展定位與策略選擇不同，有機構(gòu)更關(guān)注業(yè)務(wù)規(guī)模，也為此采取了相應(yīng)措施，業(yè)務(wù)規(guī)模增長就非常明顯;有機構(gòu)可能是出于調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，追求業(yè)務(wù)質(zhì)量的需要，暫時放棄了追逐業(yè)務(wù)規(guī)模，結(jié)果在疫情影響下新單業(yè)務(wù)下降。

其次，有機構(gòu)為了應(yīng)對疫情沖擊采取了相應(yīng)的策略，加強對互聯(lián)網(wǎng)的運用;有機構(gòu)反應(yīng)可能不夠迅速，應(yīng)對措施不及時，前期受到的沖擊較大。

作為壽險業(yè)務(wù)的中流砥柱，個險渠道的建設(shè)，是各險企提升業(yè)務(wù)價值的重中之重。北京商報記者發(fā)現(xiàn)，各險企均在加強壽險的個險銷售隊伍建設(shè)，采取措施包括擴大銷售規(guī)模以及隊伍清虛等。數(shù)據(jù)顯示，截至6月末中國人壽個險銷售人力達169萬;平安人壽代理人規(guī)模在第二季度末企穩(wěn)回升至114.5萬，較第一季度末增長1.2%;新華保險的個險規(guī)模人力也達52.6萬人，同比增長36.5%。

不過，相較于個險銷售人力正增長，上市險企的月均有效銷售人力卻出現(xiàn)分化。那么，為何保險公司如此重視壽險個險渠道，并在銷售團隊建設(shè)方面紛紛推出提質(zhì)提量策略?

李文中表示，隨著市場制度建設(shè)的不斷完善，團險在整個壽險業(yè)的占比已經(jīng)比較低，個險在壽險公司中具有舉足輕重的地位。而且保險公司在個險中的議價能力比團險要大很多，個險能夠給保險公司帶來更大的價值。所以各家保險公司自然會選擇重點發(fā)展個險。

至于部分險企銷售隊伍清虛，李文中認為，這也是市場競爭之下保險公司的必然選擇，有利于降低成本，提高個險銷售隊伍的效率，增強公司的市場競爭力。當然，即將有新的獨立個人代理人加入市場，這也要求保險公司優(yōu)化現(xiàn)有的個人代理制度，提高其運行效率，應(yīng)對即將到來的競爭。

03

非車險發(fā)力

信保爆雷拖后腿

與“冰火兩重天”的壽險不同，在產(chǎn)險方面，三家險企齊頭并進，其中，平安產(chǎn)險與太保產(chǎn)險業(yè)務(wù)收入增幅更是超過一成。

具體而言，人保財險保險業(yè)務(wù)收入為2463.04億元，微增4.35%;平安產(chǎn)險和太保產(chǎn)險分別創(chuàng)下1441.18億元和766.72億元的業(yè)務(wù)收入，增長率分別為10.46%和12.34%。

梳理報告可得知，產(chǎn)險業(yè)務(wù)收入的提升離不開非車險灌注的驅(qū)動力。以太保財險為例，上半年在其機動車輛險增幅僅4%的同時，其非車險卻以287.10億元的保險業(yè)務(wù)收入創(chuàng)下高達29.8%的增長率，其中，農(nóng)險、責任險和健康險更是有著50.7%、34.1%、77.2的增長率。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生認為，險企之所以發(fā)力非車險，一方面是出于平衡業(yè)務(wù)的考慮，另一方面是因為車險保費增長規(guī)模下滑，而這與新車銷量下降、增速放緩有著一定關(guān)聯(lián)。此外，商車費改帶來的車均保費下降，與手續(xù)費對利潤的限制，使得車險規(guī)模走入瓶頸——而這，便是險企轉(zhuǎn)向非車險的契機。

不過，與另兩家突飛猛進的財險險企相比，人保財險增幅略為遜色，其中同比減少58.6%的信保業(yè)務(wù)顯然拖了后腿。今年5月，有媒體報道，人保財險在今年上半年大幅調(diào)整助貸險業(yè)務(wù)，將不同地區(qū)分公司劃分為優(yōu)秀、整改和暫停三組，15家分公司需暫停新業(yè)務(wù)，將工作重點轉(zhuǎn)向催收;今年6月，玖富數(shù)科和人保財險因23億元“服務(wù)費”互相起訴引起業(yè)內(nèi)討論，雙方合作的業(yè)務(wù)類型便是網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的信用保證保險。

對此，朱俊生建議，融資性的信用保證保險必須要有比較強的風險控制能力，如果風控機制沒有很好地建立，它的潛在風險是非常大的——從這個意義上講來說，壓縮這樣的業(yè)務(wù)其實是很省事的一個做法。

04

慢牛長牛格局形成

權(quán)益類投資或?qū)?ldquo;后來居上”

從投資收益來看，上半年中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險總投資收益分別為961.3億元、262.1億元、384.29億元、210.04億元，分別同比增長8.11%、9.45%、17.8%和24.6%。記者梳理發(fā)現(xiàn)，上半年各險企投資依然以固定收益投資為主且偏好債券，而權(quán)益型投資以股息和分紅收益為主。

“險資以追求長期穩(wěn)定回報為主，所以上半年以固收為主;而權(quán)益類投資收益以股息和分紅收益為主，和險資的特點有關(guān)。”對于險資如何安排下半年投資配置，前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍建議稱，下半年險資配置可以多偏重提高優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金的配置比例。他認為，現(xiàn)在A股市場，已經(jīng)形成了慢牛長牛的格局。

楊德龍介紹稱，未來優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)增值空間較大：“將一些有償付能力、有投資能力的險資權(quán)益配置比例提高到45%，是監(jiān)管釋放出的一個重要的政策信號”，因此他認為，未來險資投資于權(quán)益資產(chǎn)的配置比例會增加。

而各個險企所透露出的下半年投資分配意向，也印證了楊德龍的分析。中國人保資產(chǎn)副總裁黃本堯表示，中國人保現(xiàn)在正在積極研究論證政策的變動對公司未來權(quán)益類資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置中樞比例的影響，以及進一步優(yōu)化公司權(quán)益類資產(chǎn)配置上限的約束條件。

“在實際的投資過程中，我們會根據(jù)資產(chǎn)負債匹配的管理要求，結(jié)合市場的運行狀況和我們自身的風險承受能力，充分利用好這個政策的空間。”黃本堯如是表示。

中國人壽投資管理中心負責人張滌也表示，對于下半年的市場，從長期來看有很多對于股票市場長期向好的因素在驅(qū)動，包括中國經(jīng)濟的長期向好、資本市場改革紅利的逐步釋放、居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化，同時市場流動性也是非常充足的，所以對權(quán)益市場長期公司是非常有信心的。

“不過，短期而言，還需要關(guān)注一些風險因素，包括地緣政治、疫情反彈等，所以會圍繞著戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的中樞和上限采取更加靈活的策略，把握結(jié)構(gòu)性的機構(gòu)，做好控制短期波動與獲得長期收益之間的平衡。”張滌補充道。