5月末以來，人民幣對美元匯率漲勢如虹，總體單邊呈現大幅升值的走勢。進入8月后，人民幣對美元上漲勢頭不減，9月初雖然有小幅回落，但近幾日再次漲勢洶洶。9月16日，人民幣對美元匯率中間價大幅調升397點，報6.7825元，時隔16個月重返6.8元上方。機構認為，中國經濟基本面持續向好的支撐和美元指數持續下跌是助推人民幣持續升值的主要因素，而人民幣持續升值也為外資流入證券市場提供新動力。

國家外匯局此前透露，7月外資凈增持境內上市股票和債券規模同比增加1.4倍。不少研究觀點認為，年內外資流入將繼續提速，證券市場特別是債券市場“引資”潛力有望持續釋放。而在股票市場中，各路機構也深度挖掘人民幣升值概念股，但面對傳統的造紙、航空、金融、地產等諸多受益行業，機構的觀點則大不相同。

中國經濟強勁增長帶動人民幣持續升值

繼前一日市場匯率率先升破6.8元，9月16日，人民幣對美元匯率中間價大幅升至6.7825元。當日外匯市場上，人民幣對美元即期匯率繼續上揚，在岸和離岸價格盤中雙雙升破6.76元，續創本輪升值新高。中間價與市場價相互牽引，人民幣匯率繼續較快升值。拉長時間來看，5月29日人民幣對美元匯率中間價為7.1316，短短3個多月的時間，人民幣對美元匯率中間價升值了3491個基點。

對于人民幣匯率走強的原因，中國民生銀行首席研究員溫彬表示，一是中國經濟基本面持續向好的支撐;二是美元指數持續下跌，包括人民幣在內的非美貨幣出現了升值的走勢;三是國際投資者看好中國經濟的前景和人民幣資產，國外資本持續流入中國的資本市場，帶動人民幣的升值。

中國經濟基本面的改善從最新發布的經濟數據可以感受到。國家統計局9月15日發布的8月份經濟數據顯示，消費等多項關鍵指標年內首次實現由負轉正。

具體來看，8月份社會消費品零售總額同比增長0.5%，為今年以來首次正增長;1-8月份全國規模以上工業增加值同比增長0.4%，增速實現由負轉正;1-8月份出口增長0.8%，年內累計增速首次實現正增長;1-8月份商品房銷售額增長1.6%，也實現了首次轉正。

中信證券固收首席分析師明明表示，在全球央行維持寬松的背景下，中國央行在疫情期間貨幣政策保持謹慎、維持定力，中美利差維持高位，人民幣資產的吸引力明顯增強，這也推動了人民幣匯率的走強。

國際市場對中國經濟基本面的看好不僅體現在人民幣匯率上，還體現在外匯儲備上。國家外匯管理局發布的最新數據顯示，截至今年8月末，中國外匯儲備規模31646億美元，比7月末上升102億美元，已是連續5個月保持增長，同時也創下2016年10月以來的新高。

國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英表示，國際金融市場上，受主要經濟體貨幣政策預期、宏觀經濟數據等因素影響，非美元貨幣相對美元總體上漲，資產價格漲跌互現。當前，中國經濟穩定恢復，向好態勢持續發展，繼續推動更深層次改革，實行更高水平開放，加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，將繼續支持外匯儲備規模總體穩定。

中國資產吸引力誘人外資穩步流入

匯率波動無疑會對外資投資行為產生影響。從外資投資中國債券情況看，在總體保持增持的大背景下，過去幾次外資配債力度暫時減弱或出現凈賣出的情況幾乎都發生在人民幣匯率走弱階段。

“外資投資人民幣債券有兩個較重要影響因素：利率和匯率。”有券商研報總結，中外利差擴大、人民幣匯率運行偏強時，于外資而言，人民幣資產就會產生較強吸引力。眼下就處在這樣一個階段。

中國經濟運行保持穩定恢復態勢，貨幣操作逐漸回歸常態。當前，美元流動性泛濫，一方面使得中外利差維持在較高水平，另一方面促使人民幣匯率走強，凸顯人民幣資產的性價比和安全性。統計顯示，目前中美10年期國債利差超過240個基點，處于歷史較高水平。考慮到人民幣升值可能形成的匯兌收益，投資人民幣債券等資產很有吸引力。

今年以來，證券市場外資投資規模持續擴大，成為跨境資金流動一大亮點。當前海外流動性泛濫，而中國經濟率先復蘇、金融穩步擴大開放，人民幣資產成為國別資產中的優質資產和價值“洼地”，刺激外資穩步流入。國家外匯局此前透露，7月外資凈增持境內上市股票和債券規模同比增加1.4倍。

不少研究觀點認為，年內外資流入將繼續提速，證券市場特別是債券市場“引資”潛力有望持續釋放。中金公司固收研究報告認為，從制度便利、中外利差、匯率走勢角度看，中國債券市場的吸引力都有所提升。加之中國債券可能進一步納入國際主要債券指數，預計9月至12月境外資金流入將提速。

中國財富管理50人論壇特邀學術成員盛松成認為，應警惕短期資金大量流入和人民幣過快升值。因為短期資金大量流入可能提高輸入性通貨膨脹壓力，推高國內資產價格。

挖掘人民幣升值概念股 游資、機構思路各不同

隨著人民幣持續快速上漲，人民幣升值概念股正受到越來越多資本追捧。比如，造紙業原材料依賴外國采購為主，或將受益于人民幣升值使得成本降低。

華創證券指出，從造紙行業基本面看，(1)2020年前十一批進口廢紙許可已公布，進口許可數量合計594萬噸，與2019年相比下滑45%;2020年1-7月廢紙進口量336萬噸，與2019年同期相比減少48%;(2)近期亞太森博發布漲價函通知：10月1日起，旗下全線品牌復印紙(包含進口復印紙)及代加工品牌價格上調200/噸;旗下雙膠紙、靜電復印原紙產品價格上調300/噸。此前，8月底部分龍頭紙企發布9月提價函，提價500/噸。后續視供需格局，價格有進一步提升可能。

目前，造紙行業已進入龍頭規模優勢以及行業集中度持續提升的階段，太陽紙業、晨鳴紙業、博匯紙業等龍頭企業有望顯著受益。

然而多位私募機構人士透露，近日他們一直在密集調研航空等人民幣升值受益板塊上市公司，了解人民幣大幅升值給這些公司帶來多大的額外業績提振。

“但是，真正出手配置的股票不多。”一位國內大型私募機構合伙人直言。究其原因，不少上市公司并未從中受益——比如部分造紙、地產板塊上市公司外匯套保操作效果不好，導致業績增幅不如預期，此外個別上市公司盡管靠著人民幣大幅升值贏得額外利潤增幅，但他們的匯率操作風格相當激進，令私募機構擔心業績增長持續性不高。

相比私募機構的謹慎出手，游資更愿抓住這次難得的交易性獲利機會。

“除了旅游板塊(因疫情導致國人無法出境旅游)，我們幾乎加倉追漲了造紙、航空、電力、地產等所有人民幣升值受益板塊股票。”一家民間投資機構負責人坦言。

值得注意的是，北向資金對人民幣升值概念股的追捧同樣顯得“相當謹慎”。

一家海外宏觀經濟型投資基金亞太區首席代表表示，近期他們特別關注A股上市公司開展人民幣匯率套期保值的風險敞口比例有多高，能否確保主營業務業績不受匯率大漲大跌而穩步增長。對于人民幣大幅升值所帶來的短期業績大幅提振，他們并不特別看重。

“此前我們調研過一些造紙、地產上市公司，發現參與外匯套期保值的業務風險敞口僅占企業業務規模的40%，明顯低于歐美同業上市公司，因此基金投資委員會也不同意我們過度追捧人民幣升值概念股。”他指出。

不過，他發現部分北向資金采取“另類”的獲利策略——逢低加倉掛鉤滬深300指數的一籃子股票，因為人民幣大幅升值很大程度帶動銀行、地產等權重股估值回升，助推股指上漲，他們同樣可以“分得一杯羹”。