伴隨著股票風險偏好的抬升，公募業績排名背后的持倉審美與估值、自由現金流等傳統指標漸行漸遠，與之對比的是，今年來中證紅利指數僅微漲約3%，加上行業景氣度敘事在公募行業的流行，進一步刺激“從0到1”的理念覺醒，使其逐步擺脫以往的非主流角色。

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今年來，公募產品業績節節高升，權益類基金普遍實現可觀收益率，賺錢效應一方面有力地吸引申購資金涌入，另一方面也使更多基金開始認識到“從0到1”在市場上已出現正反饋，也因此開始深度挖掘“從0到1”的機會。

事實上，在嚴格的公募選股審美邏輯下，基于現金流、市盈率、市銷率、市占率、營收體量等傳統指標，“從0到1”長期處于非主流投資觀，尤其當一家公募的投資決策話語權掌握在60后、70后基金經理手中時，這種現象會變得格外突出，公募在投資體系與觀念上對“成熟穩重”的偏好，也讓“從0到1”一度處于被基金經理排斥的狀態。

深圳某合資基金前高管接受證券時報記者采訪時曾強調，“從0到1”的投資理念偏重主題，并不符合公募價值投資的內涵，確定性與可靠性是公募應該追求收益的來源，選股首先應重視估值和現金流等指標。為此，他在所管的代表作中大量買入低估值的地產、家電、銀行、鐵路、水泥等。然而，在市場形態發生巨大升級變化后，這位明星基金經理所管基金長期處于業績墊底狀態，最終黯然離開公募。

證券時報·券商中國記者注意到，上述明星基金高管離任后，目前接管其代表作的選手是一位年輕基金經理，其代表作也已變成科技主題基金，截至今年三季度末，該基金的第一大重倉股為人形機器人概念股。

“公募行業正變得更加年輕，隨著新世代在行業內話語權和影響力的擴大，基金投資的理念也正變得多樣化，今年來高收益基金的業績來源很大一部分是‘從0到1’。”華南某基金公司人士認為，最近三四年的基金業績排名十強中，年輕選手霸屏的現象已給市場充分的驗證，從理念接受度上已逐步滲透公募投研圈。

行業景氣度指標在公募行業的日益流行，且天然排除許多傳統行業，也讓挖掘“從0到1”具有邏輯基礎。

在指數普漲的背景下，今年來一度被市場寄予厚望的紅利主題基金表現低迷。Wind數據顯示，截至11月16日，中證紅利指數今年以來漲幅僅有約3%，同期的創業板指數漲幅達45%，顯示出穩增長的行業股價跑輸滯后，盡管許多行業早已產生巨額利潤，并能實施分紅和股權回購等刺激措施，但未能有效吸引資金抬升估值。

“市場對‘從0到1’的接受度越來越高，相反的是，不少傳統行業雖然仍能實現業績增長，且利潤回報可觀，但景氣度投資在公募行業非常流行，這些傳統賽道按照行業景氣度觀察缺乏想象力。”深圳一位基金經理認為，今年來消費主題基金普遍出現業績墊底，亦是反映出景氣度投資對市場的影響。

以上海某頭部公募年初舉牌固生堂一事為例，這家連鎖式消費醫療的龍頭股雖然上半年利潤增長雙位數，但營收增長卻降至個位數，這或讓重倉該股的基金經理低于預期，盡管該股持續實施分紅且總體利潤不俗，但該股年內尚未實現正回報，截至11月16日，固生堂今年內股價仍有約10%的跌幅。業內人士強調，營收個位數增長與基金追求景氣度指標的需求相差甚遠。

相比之下，雖然許多“從0到1”的公司難言傳統的基本面，未能在估值、現金流、營收體量、利潤回報等指標上具有吸引力，但卻非常契合當前基金行業的景氣度投資，由于“從0到1”處于起步前期，行業體量較小，其營收往往可連續多年保持雙位數、三位數的高增長，甚至可在一兩年時間實現從1億營收到10億營收的跨越，也讓“從0到1”貼近景氣度指標后更具業績效果，這從創新藥基金、人形機器人基金霸屏業績排行榜上已可充分驗證。

賺取行業質變的高彈性收益，是“從0到1”投資極具誘惑的主因，多位基金經理認為“從0到1”的賽道往往具有長周期投資特點，超額收益想象力大，但須結合市場情緒和風險偏好的高低強弱。

長城久鑫基金經理余歡分析，“從0到1”的起步階段主要關注企業成長或其未來收入體量的預期，關注企業新品的推出或者渠道的擴張。以人形機器人賽道為例，2025年或是人形機器人實現量產的元年，行業處于“從0到1”的商業化前夜階段。隨著人形機器人逐步實現量產，生產成本逐步降低，工業、服務業、家庭等相關應用場景逐步落地，行業有望實現類似智能手機或者電動車的發展軌跡。 

余歡表示，人形機器人賽道仍將保持較高的行業景氣度，預計短期內行業將迎來較多催化，包括海外龍頭機器人企業新一代機器人的推出及量產計劃指引、國內龍頭機器人企業陸續進入上市進程等，產業和政策端預計都會有很多進展，行業有望進入量產加速階段。

廣發成長啟航基金經理陳韞中認為，在風險偏好抬升的市場中，“從0到1”的投資具有較好的可操作性，尤其是處于技術曲線早期、產業“從0到1”的階段，且產業規模符合空間大且增速快的特征，是捕捉超額收益的最好時期，也因關注度的廣泛帶來資產估值的大幅提升，但“從0到1”的投資也須研判市場風險偏好的變化，在市場情緒較低時，須做好風險防范策略。具體到新興成長方向，陳韞中重點關注的是固態電池、AI、機器人、低空等領域。他認為，AI以及機器人是近幾年來想象空間最大，也最有共識的科技創新方向，未來可能會涌現能大幅改變人類社會的產品和技術，預計會有較長周期的投資機會。

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