一、經濟與政策面回顧

宏觀回顧：1月社融信貸超預期

(資料圖片)

2023年1月，新增社融5.98萬億元，好于預期5.4萬億元，同比少增1959億元，主要受政府和企業債券融資拖累。

2023年1月，M2增速創新高至12.6%，主要受存款增長支撐；M2-M1剪刀差收窄至5.9個百分點，顯示企業投資經營活動有所修復。

政策回顧：政策合力 擴大內需

2月16日，《當前經濟工作的幾個重大問題》發布。文章強調，要著力擴大國內需求?？傂枨蟛蛔闶钱斍敖洕\行面臨的突出矛盾。同時，要加快建設現代化產業體系，更大力度吸引和利用外資，有效防范化解重大經濟金融風險。

二、市場回顧

上周在外部事件影響下，A股市場持續情緒化下跌，上證綜指報收3224.02點，全周下跌1.12%，創業板指下跌3.76%；滬深300全周下跌1.75%，中證500全周下跌1.53%，科創50全周下跌3.73%。

行業方面，上周申萬一級31個行業中7個行業上漲。其中，美容護理（3.5%）、食品飲料（1.6%）、石油石化（0.7%）等行業漲幅靠前；而電力設備（-4.1%）、電子（-3.3%）、房地產（-3.2%）等行業跌幅靠前。

資金流動方面，兩市主力全周凈流出持續擴大至1394.03億元；上周北上資金凈流入大幅收窄，全周凈流入82.51億元。

成交方面，上周交投活躍度有所下降。滬深兩市日均成交額8,638.26億元，相較前一周降12.0%；Wind全A區間換手率為5.35%，較前一周下降。

估值水平方面，上周主要市場指數估值持續下降。截至上周五，上證綜指、滬深300、中證500、創業板指的PE（TTM）分別為11.08倍、11.06倍、18.21倍、37.56倍，處于近10年以來的40.02%、34.10%、25.96%、15.92%分位數水平。上證綜指、滬深300、中證500、創業板指的PB（LF）分別為1.33倍、1.38倍、1.78倍、5.14倍,處于近10年以來的16.87%、24.45%、14.48%、37.02%分位數水平。

全球及商品市場

上周全球主要市場指數多數下跌。其中，美股三大股指漲跌分化，納斯達克100、標普500、道瓊斯工業指數分別上漲0.43%、下跌0.28%、下跌0.13%。其他主要海外市場中，泛歐斯托克600上漲1.40%，在全球主要市場表現最佳。日經指數下跌0.57%，恒生指數全周下跌2.22%，表現最差。

美元指數上周下跌7.37%，收于103.88。對比來看，商品期貨方面，COMEX黃金全周上漲10.72%，報1851.30美元/盎司;NYMEX原油全周下跌3.69%，報76.56美元/桶。

基金市場情況

上周A股市場持續下跌，主動股混基金全周下跌1.53%，指數股基下跌2.01%；債券基金上周下跌0.04%；QDII基金全周上漲0.05%。

上周主動股混基金平均下跌1.53%，10%的產品實現上漲。其中，投資醫藥、國企改革等主題的基金表現較好，紅土創新醫療保健、財通資管健康產業A、前海開源中藥研究精選A分別上漲9.03%、5.27%、4.46%。上周指數股基平均下跌2.01%，5%的產品上漲。其中，跟蹤醫藥、白酒等相關指數的基金表現較好，銀華中證全指醫藥衛生增強、匯添富中證中藥A、鵬華中證酒ETF分別上漲4.86%、4.80%、2.67%。

上周債券基金平均下跌0.04%，有81%的產品收益為正。分類來看，短期純債基金平均上漲0.09%，中長期純債基金平均上漲0.11%，一級債基平均下跌0.04%，二級債基平均下跌0.52%，可轉債基平均下跌2.56%，指數債基平均上漲0.03%。

上周一至上周四，QDII基金平均上漲0.05%，59%的產品實現上漲。分類來看，股混QDII中，投資歐洲市場混QDII表現最佳，平均上漲2.23%，投資港股的表現最差，平均下跌1.19%。債券QDII中，投資亞太的債券QDII表現相對較好，平均上漲0.37%。受原油價格下跌影響，投資大宗商品的QDII產品平均下跌0.53%。投資地產的QDII產品上周平均上漲0.34%。

新基成立

上周新成立基金15只，合計規模217.81億元。其中混合型和債券型基金成立數量最多，分別有5只產品成立。所有成立的產品中，首募規模最大的基金是泰達宏利添盈兩年定開，募集規模為80.0億元。

三、市場展望

權益市場：短期關注春季開工、出行方向，成長風格中期仍有機會

當前市場的主要制約在于兩方面：一是美國通脹下行仍有韌性，加息預期強化再啟動，除此外美國經濟衰退擔憂的風險也不能解除，因此海外市場預計仍將維持一段時間的弱勢也給A股帶來了外部風險制約；二是春節后市場對國內經濟預期和宏觀政策力度預期小幅下修，當然仍有慣性。因此除非市場看見美聯儲加息預期緩和或者經濟衰退擔憂緩和或者國內經濟運行超預期或者宏觀政策力度超預期，否則市場將維持震蕩弱勢。配置沿三條主線進行：其一是迎來春季開工的季節性行情，重點配置8大細分領域；其二是復蘇進程略超預期的出行方向；其三成長風格中期仍有機會。

債券市場：當前債市整體的性價比在變弱，謹防擁擠交易

我們認為當前債市整體的性價比在變弱，謹防擁擠交易，積聚新的變盤風險。在這種情況下，我們關注債券的相對價值。目前兩年期以內高等級信用利差降低到10-30%歷史分位數、性價比下降，資金面波動加大、中樞抬升，而經濟逐步回暖概率偏大的情況下，票息和息差性價比變弱，久期方向略不利、空間不大。

編輯：王媛媛

關鍵詞： 基金市場