新華財(cái)經(jīng)上海3月10日電（記者杜康） 瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室10日發(fā)表觀點(diǎn)稱，鑒于俄烏沖突引發(fā)的高度不確定性，下調(diào)股票這一資產(chǎn)類別評級至中性，并建議投資者為下行風(fēng)險做好防護(hù)。但瑞銀同時也表示，貿(mào)然出售風(fēng)險資產(chǎn)并不是投資者應(yīng)對俄烏沖突的最佳策略，建議密切關(guān)注后續(xù)兩大關(guān)鍵性發(fā)展：大宗商品會否進(jìn)一步斷供，以及俄羅斯對特別軍事行動的態(tài)度。

瑞銀稱，在基準(zhǔn)情景下，能源制裁僅會令俄羅斯逐步淡出全球能源供應(yīng)鏈，而不是導(dǎo)致能源供應(yīng)立即中斷。任何沖突減緩都將減少西方對俄羅斯能源實(shí)施額外制裁的可能性。在此情景下，預(yù)期布倫特油價6月在125美元附近，9和12月將分別回落至115和105美元。大宗商品價格持續(xù)數(shù)個月高企，可能為經(jīng)濟(jì)增長及企業(yè)盈利帶來不利的影響，但今年總體盈利可望保持正增長。

瑞銀認(rèn)為，如果俄羅斯對歐洲的能源供應(yīng)突然遭受破壞，俄羅斯決定切斷出口，油價可能飆升至150美元以上，歐洲屆時或需施行天然氣配給。歐洲經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利將受到重大負(fù)面影響，并持續(xù)到2023年。

雖然市場波動性料將持續(xù)，瑞銀稱，歐美股市3月9日的反彈表明市場可以迅速轉(zhuǎn)向，也表明貿(mào)然出售風(fēng)險資產(chǎn)并不是投資者應(yīng)對戰(zhàn)事的最佳策略。目前最佳策略應(yīng)當(dāng)為下行風(fēng)險做好保護(hù)，同時關(guān)注長期回報，可以考慮為投資組合進(jìn)行對沖、布局于能源轉(zhuǎn)型、通過另類投資實(shí)現(xiàn)多元化。

鑒于俄烏沖突引發(fā)的高度不確定性，瑞銀表示，將近兩年來一直看好的資產(chǎn)類別——股票的評級下調(diào)至中性。基準(zhǔn)情景下，全球股市年內(nèi)仍有望從當(dāng)前的水平反彈，但由于局勢變數(shù)太多，因而對基準(zhǔn)情景的信心有所減弱，也相應(yīng)做出戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整。但瑞銀強(qiáng)調(diào)，此次下調(diào)不代表該資產(chǎn)類別的展望負(fù)面，事實(shí)上，仍維持對股票中期前景樂觀的態(tài)度。

短期內(nèi)，瑞銀建議密切關(guān)注兩大關(guān)鍵的發(fā)展：大宗商品會否進(jìn)一步斷供，以及俄羅斯對特別軍事行動的態(tài)度。首先，多個國家及企業(yè)正試圖將俄羅斯供應(yīng)排除在外，或者俄羅斯本身限制出口，全球經(jīng)濟(jì)面臨更大的直接風(fēng)險不是價格上漲，而是供應(yīng)徹底減少，從而壓抑了經(jīng)濟(jì)活動。另外，建議密切觀察俄羅斯會否考慮通過談判和暫停特別軍事行動來緩和局勢，又或是沖突會否超出烏克蘭的邊界。

瑞銀認(rèn)為，其他值得關(guān)注的因素還包括各國的財(cái)政和貨幣政策變動，特別是歐洲。瑞銀稱，雖然目前的政策措施有限，但官員可能嘗試抵御沖突對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的打擊，并緩解融資市場潛在的壓力，這將廣泛地影響到金融市場。

全球經(jīng)濟(jì)走向方面，瑞銀認(rèn)為，衰退可能性較低。首先，就目前能源價格水平而言，全球經(jīng)濟(jì)能夠繼續(xù)復(fù)蘇。在美國，通脹升溫?zé)o疑會損害消費(fèi)，特別對必須駕車上班及賺取較低工資的消費(fèi)者來說。但從積極的角度來看，高油價讓石油公司投資新產(chǎn)能，以及雇用更多工人來提高產(chǎn)量的驅(qū)動力。在正常情況下，這些因素應(yīng)該大致相互抵消，使整體經(jīng)濟(jì)增長基本持平。

美聯(lián)儲加息方面，瑞銀表示，美國通脹已經(jīng)接近8%，美聯(lián)儲對價格進(jìn)一步上漲的容忍度是有限，可能被迫以更快的速度加息，對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響。目前仍維持美國今年加息6次的預(yù)期。

另外，美債收益率曲線尚未出現(xiàn)倒掛，即2年期國債收益率未高于10年期國債收益率。在過去六次經(jīng)濟(jì)衰退之前，收益率曲線都曾經(jīng)反轉(zhuǎn)。瑞銀稱，使用3個月和10年期國債來衡量收益率曲線陡度更佳，目前差距仍約150個基點(diǎn)。更重要的是，在曲線倒掛后兩年左右，經(jīng)濟(jì)往往繼續(xù)擴(kuò)張，股市平均再漲29%。

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