新華財(cái)經(jīng)上海3月6日電 當(dāng)私募基金凈值跌至1元以下，私募管理人停收管理費(fèi)的意義在哪里？

今年以來(lái)市場(chǎng)震蕩調(diào)整，諸多私募基金遭到嚴(yán)重打擊。私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月1日，7000多只私募基金凈值跌至1元以下，其中不乏百億級(jí)私募旗下的部分產(chǎn)品。在此背景下，赫富投資、東方港灣相繼表示停收管理費(fèi)，東方港灣更是表示，以后發(fā)產(chǎn)品時(shí)，合同列明產(chǎn)品凈值1元以下不收管理費(fèi)。

受訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)虧損產(chǎn)品停收管理費(fèi)固然是私募管理人踐行責(zé)任，愿意與投資者共渡難關(guān)之舉，但該行為一旦引發(fā)跟風(fēng)效應(yīng)，問(wèn)題或隨之而來(lái)：如何同等對(duì)待高位申購(gòu)老產(chǎn)品，凈值雖在1元以上但同樣面臨虧損的基金份額持有人？頭部私募有能力在產(chǎn)品虧損時(shí)作出讓利之舉，但中小私募基金在沒(méi)有管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬收入的情況下還能否繼續(xù)生存？不賺錢(qián)不收管理費(fèi)是否會(huì)對(duì)投資者造成風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)等的錯(cuò)誤引導(dǎo)？

引熱議：彰顯私募基金“絕對(duì)收益”屬性

一些百億級(jí)私募對(duì)虧損產(chǎn)品停收管理費(fèi)的決定一經(jīng)傳出，便受到市場(chǎng)的關(guān)注。

雪球副總裁夏凡表示，2004年陽(yáng)光私募起步的時(shí)候，便通過(guò)明確的業(yè)績(jī)報(bào)酬機(jī)制實(shí)現(xiàn)管理人和投資者的利益綁定。此次個(gè)別管理人對(duì)凈值低于1元的基金份額免收管理費(fèi)的舉動(dòng)，進(jìn)一步強(qiáng)化了利益一致性，即管理人為投資者創(chuàng)造絕對(duì)收益后才能獲得管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬收入。

“對(duì)虧損產(chǎn)品免收管理費(fèi)開(kāi)了私募行業(yè)的先河，充分體現(xiàn)了私募管理人以客戶為中心的服務(wù)理念，也是私募行業(yè)投資者服務(wù)進(jìn)一步升級(jí)的體現(xiàn)。此舉不僅能獲得投資者的廣泛認(rèn)可，而且可能會(huì)吸引越來(lái)越多的私募效仿。”私募排排網(wǎng)研究主管劉有華表示。

某銀行渠道人士透露：“私募管理人對(duì)虧損產(chǎn)品免收管理費(fèi)的舉動(dòng)，受到了投資者的認(rèn)可，渠道方也較為支持。畢竟在震蕩市中投資者面對(duì)純虧損是比較焦慮的，管理人這一舉動(dòng)能夠在一定程度上提高投資者繼續(xù)持有的信心，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資。”

冷思考：引發(fā)行業(yè)跟隨利弊皆有

值得注意的是，在一片認(rèn)可聲中，多位業(yè)內(nèi)人士也提出了一些“冷思考”。

“此前部分私募主要是針對(duì)個(gè)別產(chǎn)品免收管理費(fèi)，如果東方港灣以后真的在所有產(chǎn)品合同中列明凈值1元以下不收管理費(fèi)，有可能引發(fā)行業(yè)跟隨行為。頭部私募有能力讓利，但中小私募生存會(huì)非常艱難。”某百億級(jí)私募市場(chǎng)人士直言。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至3月1日，7473只累計(jì)凈值低于1元的私募產(chǎn)品中，有4516只產(chǎn)品來(lái)自管理規(guī)模低于5億元的私募管理人，占比超過(guò)60%；而管理規(guī)模超過(guò)50億元的頭部私募旗下產(chǎn)品僅為1275只，占比不足兩成。

滬上某百億級(jí)私募創(chuàng)始人表示：“免收管理費(fèi)可能弊大于利，原因有兩個(gè)：一是，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，是否收取管理費(fèi)對(duì)其產(chǎn)品收益的影響較小；但對(duì)私募管理人來(lái)說(shuō)，在產(chǎn)品虧損時(shí)沒(méi)有業(yè)績(jī)報(bào)酬收入，如果再免去管理費(fèi)，那么其日常支出、團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)成本就很難覆蓋，容易引發(fā)優(yōu)秀人才離職，最終對(duì)公司和投資者的傷害可能更大。二是，就算管理人在可以承受的范圍內(nèi)適當(dāng)降低管理費(fèi)，也可能會(huì)引發(fā)渠道間的區(qū)別對(duì)待問(wèn)題，因?yàn)樗侥脊芾砣嗽诟髑腊l(fā)行產(chǎn)品所設(shè)預(yù)警線可能不同。我覺(jué)得私募管理人可以考慮放棄未來(lái)的部分收益來(lái)安撫投資者，如投資者如果選擇虧損退出，管理人可承諾其未來(lái)再買產(chǎn)品賺錢(qián)后不收或者少收業(yè)績(jī)報(bào)酬。”

夏凡分析稱：“對(duì)凈值低于1元產(chǎn)品的投資者免收管理費(fèi)，那么對(duì)產(chǎn)品凈值在1元以上但由于進(jìn)入時(shí)點(diǎn)較高同樣面臨虧損的投資者如何安排？頭部私募可以慷慨地放棄一定的收入，但在生存線附近徘徊的小私募該如何自處？如果虧損產(chǎn)品免收管理費(fèi)成為未來(lái)規(guī)則，是否會(huì)無(wú)形中提高私募行業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻，固化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局與人才流動(dòng)效率，進(jìn)而帶來(lái)行業(yè)活力的下降？”

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