自注冊(cè)制在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)試點(diǎn)以來(lái)，科創(chuàng)板一直都是國(guó)內(nèi)企業(yè)爭(zhēng)相上市的重要板塊，自開(kāi)市至今已有352家企業(yè)登陸科創(chuàng)板市場(chǎng)。科創(chuàng)板市場(chǎng)也由此成為企業(yè)上市首選板塊之一。

但據(jù)記者觀察，申報(bào)滬深主板上市的企業(yè)數(shù)量卻在2021年反超了申報(bào)科創(chuàng)板的數(shù)量。

“今年科創(chuàng)板上市實(shí)質(zhì)門(mén)檻提升了，加上科創(chuàng)板上市公司二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性差異較大。在‘確保上市和順利退出’的考量下，一些企業(yè)可能會(huì)選擇創(chuàng)業(yè)板或者主板乃至北交所上市。另一方面，科創(chuàng)板定位于服務(wù)‘硬科技’公司，對(duì)企業(yè)科創(chuàng)屬性要求高。科創(chuàng)板經(jīng)過(guò)幾年大發(fā)展，申報(bào)企業(yè)數(shù)量有所降低也是自然現(xiàn)象。”有資深投行人士稱(chēng)。

科創(chuàng)屬性認(rèn)定日趨嚴(yán)格

2021年，新股發(fā)行持續(xù)活躍。

數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度A股IPO市場(chǎng)共有373家公司完成上市，較同期增加78家，同比增幅達(dá)26.44%，募集資金共計(jì)達(dá)3768.41億元，同比增長(zhǎng)5.93%，市場(chǎng)存量進(jìn)一步擴(kuò)大。

雖然從已上市企業(yè)數(shù)量來(lái)看，先行試點(diǎn)注冊(cè)制的科創(chuàng)板依然相較主板市場(chǎng)居于領(lǐng)先地位。但據(jù)記者觀察，在年內(nèi)新申報(bào)企業(yè)數(shù)量上，主板卻已反超科創(chuàng)板市場(chǎng)。2021年年初至今，共有129家企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板上市，滬深主板則累計(jì)接納了156家企業(yè)，高出科創(chuàng)板20余家。僅今年6月，就有合計(jì)101家企業(yè)申報(bào)了主板上市，當(dāng)月申報(bào)科創(chuàng)板的企業(yè)則有75家。

相比之下，2020年，僅有54家企業(yè)申報(bào)主板上市，不及科創(chuàng)板當(dāng)年114家申報(bào)企業(yè)數(shù)量的一半。

“今年科創(chuàng)板對(duì)科創(chuàng)屬性的嚴(yán)格認(rèn)定‘?dāng)r下’了一批想上科創(chuàng)板的企業(yè)。”有北京地區(qū)資深投行人士表示，目前凡是涉及交易所問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)，企業(yè)是否符合科創(chuàng)板定位、科創(chuàng)屬性的相關(guān)指標(biāo)都是逃不過(guò)的問(wèn)題，“有些公司還會(huì)遭遇交易所更進(jìn)一步的反復(fù)問(wèn)詢(xún)，從而深挖企業(yè)的技術(shù)先進(jìn)性真實(shí)‘成色’。”

今年9月就有天地環(huán)保、吉?jiǎng)P基因、海和藥物“折戟”科創(chuàng)板IPO，僅今年9月一個(gè)月就貢獻(xiàn)了科創(chuàng)板開(kāi)市2年多以來(lái)25%的上會(huì)被否案例。

在市場(chǎng)看來(lái)，交易所未能認(rèn)可公司核心技術(shù)的創(chuàng)新性或許是這些企業(yè)科創(chuàng)板上市“折戟”的主要原因。

有滬上地區(qū)券商投行人士更進(jìn)一步向記者表示，如吉?jiǎng)P基因一般因科創(chuàng)屬性不足科創(chuàng)板IPO之路“折戟”的企業(yè)不在少數(shù)，更多的企業(yè)在遭遇現(xiàn)場(chǎng)檢查或現(xiàn)場(chǎng)督查時(shí)已經(jīng)被勸退。

“國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)數(shù)量始終有限，監(jiān)管也是本著寧缺毋濫的原則。”上述北京地區(qū)資深投行人士指出，隨著監(jiān)管對(duì)科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性的監(jiān)管要求趨嚴(yán)，主板、創(chuàng)業(yè)板及港股市場(chǎng)均已對(duì)科創(chuàng)板形成了一定的分流作用。

如今年就有快可電子等公司選擇被科創(chuàng)板“硬科技”指標(biāo)攔下后，轉(zhuǎn)而尋求創(chuàng)業(yè)板上市機(jī)會(huì)。另外，也有企業(yè)放棄科創(chuàng)板籌備主板上市。8月，仿制藥企業(yè)福元醫(yī)藥就在遞交招股書(shū)時(shí)突然宣布改道至主板市場(chǎng)上市。同月，此前因不符合科創(chuàng)屬性硬指標(biāo)而撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)的光華股份，也提交了主板上市申請(qǐng)。

除了A股外，北交所的橫空出世也為企業(yè)帶來(lái)了更多的選擇。有券商人士對(duì)記者說(shuō)： “有些企業(yè)可能科創(chuàng)板上市確定性不那么強(qiáng)，但依然具有不錯(cuò)的科創(chuàng)屬性，我們會(huì)建議來(lái)北交所。”

定價(jià)、發(fā)行周期成另兩大考量因素

除監(jiān)管政策外，估值和發(fā)行周期是企業(yè)選擇上市板塊的另兩個(gè)重要考量因素。

今年以來(lái)，注冊(cè)制下的A股市場(chǎng)頻頻誕生低發(fā)行價(jià)、低市盈率、低募資額的“三低”新股。

“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”下，相當(dāng)比例企業(yè)難以足額募資。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021年年初至今上市的137家科創(chuàng)板新股中，就有100家上市募集資金總額低于預(yù)期。年內(nèi)163只創(chuàng)業(yè)板新股中，就有95只募集資金不及預(yù)期，募資不足的企業(yè)占比超過(guò)58%。

相比之下，核準(zhǔn)制下的主板市場(chǎng)盡管有發(fā)行估值“天花板”，其募資額度可以得到充分保證。

“對(duì)于企業(yè)而言，上市的目的還是融資，第一筆直接融資的額度也會(huì)影響企業(yè)對(duì)上市板塊的選擇。”上述北京地區(qū)資深投行人士指出。

不過(guò)，針對(duì) “抱團(tuán)報(bào)價(jià)”行為，證監(jiān)會(huì)及滬深交易所就先后對(duì)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行與承銷(xiāo)規(guī)定中的詢(xún)價(jià)環(huán)節(jié)進(jìn)行修訂，提升發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化水平。

然而詢(xún)價(jià)新規(guī)生效后，新股發(fā)行博弈進(jìn)入了另一個(gè)方向，部分注冊(cè)制新股出現(xiàn)上市即破發(fā)。雖然苦了打新者，但對(duì)企業(yè)而言，這意味著足額募資甚至超募。數(shù)據(jù)即顯示，詢(xún)價(jià)新規(guī)發(fā)布后完成發(fā)行工作的22只新股中，就有13只實(shí)現(xiàn)超額募集。“頻繁破發(fā)并不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)，但‘抱團(tuán)壓價(jià)’現(xiàn)象改善或?qū)⒃俅斡绊懫髽I(yè)對(duì)上市板塊的選擇。”有投行人士對(duì)記者說(shuō)。

相較于監(jiān)管政策與估值外，在采訪過(guò)程中，記者了解到，發(fā)行周期也是不少企業(yè)在選擇IPO上市板塊時(shí)較為看重的因素。不過(guò)目前板塊間差異已經(jīng)不大。

“注冊(cè)制的快速審核，對(duì)企業(yè)而言極具吸引力。但現(xiàn)在主板的審核也已經(jīng)常態(tài)化地提速了，對(duì)企業(yè)而言在主板和科創(chuàng)板上市的周期是差不多的。”某中小券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱(chēng)。

關(guān)鍵詞： 新股 反超 主板