目前我國不宜跟隨美聯儲加息

新京報漫畫/趙斌

宏觀大勢

我國貨幣政策獨立性較高，國內經濟金融運行才是決定我國貨幣政策的主要因素。

北京時間9月27日凌晨2點，美聯儲貨幣政策會議宣布，加息25個基點，將聯邦基金目標利率區間上調至2%-2.25%，利率水平創2008年以來新高。筆者認為，如果我國跟隨美國加息，無論是提高存貸款基準利率，還是提高公開市場操作利率，都不適合我國目前國內經濟金融形勢。

目前，我國經濟的核心矛盾是促進內需和保持經濟平穩轉型，為實體經濟創造穩定的金融環境和提供合理充裕的流動性。根據年中召開的國務院常務會議部署，要堅持穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理充裕和金融穩定運行，進一步緩解小微企業融資難融資貴，持續推動實體經濟降成本。近期，國務院金融穩定發展委員會召開第二次會議，要求在流動性總量保持合理充裕的條件下，更加重視打通貨幣政策傳導機制，提高服務實體經濟的能力和水平。

提高基準利率不利于利率市場化

提高基準利率會進一步加劇企業融資貴的問題。調整基準利率與我國進一步推進利率市場化的方向也不一致，而應讓銀行自主選擇浮動幅度和比例，自主定價，實現金融資源的市場化配置。事實上，執行利率上浮的人民幣貸款比例已經在不斷增加，表明實體經濟的融資成本在提高。

實體經濟融資成本的上升，擠壓了企業的利潤。上半年貨幣政策執行報告數據顯示，截至6月末，有75.24%的人民幣貸款利率是上浮的，這一比例比3月上升0.89個百分點，較去年同期提高10.85個百分點;執行基準利率的貸款占比則為14.83%，比3月下降1.21個百分點，較去年同期下降4.64個百分點;而執行利率下浮的貸款僅占9.93%，較去年同期下降了6.2個百分點。而今年上半年規模以上工業企業主營業務收入利潤率僅為6.51%。最新數據顯示，規模以上工業企業主營業務收入利潤率已連續兩個月下降，1-8月為6.43%。

打通貨幣政策傳導才是治本之策

債券違約和P2P“爆雷”頻頻發生，說明我國金融防風險的任務仍然艱巨，這也決定了目前不是金融市場加息的好時機。把防范化解金融風險和服務實體經濟更好結合起來，在保持流動性合理充裕的同時，修復企業資產負債表、改善基礎資產，這才是治本之策。

從前期政策的執行效果看，盡管我國10年期國債到期收益率已從年初的3.9%左右回落至3.5%左右，而金融機構人民幣貸款加權平均利率則從年初的5.3%提高至近6%。目前貨幣市場流動性較為寬松而實體經濟仍然融資難，是貨幣政策傳導不暢的表現，而不該成為央行通過公開市場操作推升金融市場利率的理由。因此，應在金融強監管、去杠桿的同時，把握好力度和節奏，協調好各項政策出臺時機，改善貨幣政策傳導，實現金融防風險與服務實體經濟的動態平衡。

人民幣匯率承壓有限

市場擔心美聯儲加息會對人民幣匯率產生較大壓力。一方面，美聯儲加息早已在市場預料之中，另一方面，美國本輪經濟繁榮期已經較長，而今年以來，人民幣相對于美元也已有較大幅度的調整。這些因素都使人民幣在美聯儲此次加息中承壓有限。

此外，我國貨幣政策獨立性較高，國內經濟金融運行才是決定我國貨幣政策的主要因素。而對于匯率，我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。

8月3日，中國人民銀行發布了《關于調整外匯風險準備金政策的通知》(銀發〔2018〕190號)，自2018年8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。

8月24日，中國外匯交易中心宣布在人民幣對美元報價模型中重新引入“逆周期因子”。

這些措施都有利于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

最后，從物價看，1-8月，CPI同比增速為2.3%，并沒有加息壓力;我國房價上漲勢頭也得到初步遏制。

總之，應針對我國經濟金融運行的主要矛盾，保持貨幣政策獨立性，目前我國不宜跟隨美聯儲加息。

□盛松成(上海市人民政府參事、中國人民銀行調查統計司原司長)

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