可能在一年前，絕大多數(shù)人未曾預(yù)測(cè)到2022年會(huì)成為市場(chǎng)大多數(shù)板塊輪番下跌的一年，雖然很多板塊階段性出現(xiàn)過一定的積極表現(xiàn)，但是往往持續(xù)時(shí)間有限，甚至以更大的下跌收尾，買入持有策略基本不可行。就連過去兩年有明顯超額收益的部分景氣行業(yè)也未能走出獨(dú)立行情，可能問題不在需求側(cè)，而是供給結(jié)構(gòu)出現(xiàn)惡化跡象。

表面上看2022年市場(chǎng)持續(xù)下跌的原因很多，包括疫情防控、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、地產(chǎn)調(diào)控和美國(guó)遏制中國(guó)升級(jí)等等。2021年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了“需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱”，一年過去這幾個(gè)問題并沒有解決，結(jié)果在2022年底的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上重提了一次。

2022年在全國(guó)兩會(huì)上提出的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)沒有順利實(shí)現(xiàn)，這在改革開放以后的中國(guó)都屬于極小概率事件。現(xiàn)在回頭看沒有想到的是疫情防控對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)這么大，因?yàn)樵谥暗膬赡暌咔榉揽睾徒?jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)均能夠同時(shí)得以實(shí)現(xiàn)。可能重要的原因就是2022年的病毒已經(jīng)進(jìn)化到奧密克戎，傳染性大為提升，如果要實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)清零必然對(duì)經(jīng)濟(jì)形成很大影響。

這一次對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長(zhǎng)的擔(dān)憂比較突出，在市場(chǎng)的反應(yīng)也就非常劇烈。最為典型的就是港股一度跌到了過去十一年的新低，已經(jīng)難以用基本面來解釋了，很可能就是對(duì)中國(guó)未來發(fā)展的過度擔(dān)憂。同樣與2018年不同的是，當(dāng)年北上資金凈流入還超過3000億元，外資在中美貿(mào)易摩擦的背景下對(duì)中國(guó)的中長(zhǎng)期發(fā)展依舊保持強(qiáng)有力的信心，而2022年一度北上資金年內(nèi)出現(xiàn)了凈流出。由此可以看出，這輪下跌雖然市場(chǎng)跌幅與2018年相當(dāng)，但是投資者信心被沖擊的程度更大。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了“三穩(wěn)”。第一次在經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“穩(wěn)”系列還是2018年，當(dāng)時(shí)的觸發(fā)因素是中美貿(mào)易摩擦，提出了“六穩(wěn)”。當(dāng)時(shí)也是剛剛開完十九大不久，現(xiàn)在也是黨的二十大剛剛結(jié)束。當(dāng)時(shí)提了“六穩(wěn)”以后，經(jīng)過半年左右的時(shí)間市場(chǎng)才穩(wěn)住，那這次提了“三穩(wěn)”，市場(chǎng)是否能夠好轉(zhuǎn)呢?目前看概率比較大。

2019年能夠順利走出2018年的熊市，很大程度上是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好的恢復(fù)。畢竟中美貿(mào)易摩擦揭示了美國(guó)主動(dòng)遏制中國(guó)的意圖，要相信中國(guó)在美國(guó)遏制的背景下依舊能夠保持持續(xù)增長(zhǎng)的能力，投資者需要重新恢復(fù)信心。

值得欣慰的是，2022年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議除了加大穩(wěn)增長(zhǎng)的政策力度，還將提振信心作為未來一年的工作重點(diǎn)。由于2022年的低基數(shù)，如果政府愿意的話，或許可以把2023年的經(jīng)濟(jì)推到一個(gè)很高的程度。但是政府還是保持了戰(zhàn)略定力，著眼于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。將更多的工作重點(diǎn)放在可持續(xù)發(fā)展能力的建設(shè)上，重視市場(chǎng)化的長(zhǎng)效機(jī)制的重塑。

過去兩年對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)比較集中的房地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行了整頓，目前這兩個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策已經(jīng)開始全面優(yōu)化。另外還專門強(qiáng)調(diào)了“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，有望快速改善民營(yíng)企業(yè)家的信心。

由于過去一年各種突發(fā)事件的集中出現(xiàn)，使得社會(huì)各個(gè)方面和國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重啟需要一個(gè)重新建立信心的過程。

不管怎么說，2023年相對(duì)2022年好轉(zhuǎn)是大概率。現(xiàn)在疫情防控基本上已經(jīng)放開，我們相信既然全世界其他國(guó)家都能挺過來，經(jīng)濟(jì)和生活重新走上正軌，中國(guó)無疑也不會(huì)例外。全世界的經(jīng)驗(yàn)表明，一旦疫情修復(fù)過來，消費(fèi)和服務(wù)恢復(fù)的速度還是會(huì)很快，這或?qū)⒊蔀?023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)最大的動(dòng)力來源。

2023年如果說還有需要關(guān)注的宏觀風(fēng)險(xiǎn)的話，主要是美聯(lián)儲(chǔ)可能經(jīng)歷第二次政策失誤，第一次就是在2021年反復(fù)強(qiáng)調(diào)通脹是暫時(shí)的，導(dǎo)致2022年被迫以過去四十年最快的速度加息。最近美國(guó)通脹已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月回落了，但是美聯(lián)儲(chǔ)依舊保持強(qiáng)勢(shì)的鷹派，不排除會(huì)造成美國(guó)在2023年出現(xiàn)超預(yù)期的衰退，這樣就可能對(duì)中國(guó)的出口帶來持續(xù)的壓力。當(dāng)然歷史上中國(guó)出口壓力最大的階段，恰恰是對(duì)股市較為友好的，比如東南亞金融危機(jī)后的“519”行情，2008年后的4萬億行情。相信這次即便面對(duì)出口壓力，中國(guó)政府同樣不會(huì)無所作為。

當(dāng)然還是有各方面的不利因素需要化解，全球發(fā)達(dá)國(guó)家面臨經(jīng)濟(jì)衰退或?qū)⑼侠壑袊?guó)出口，房地產(chǎn)銷售還處于下滑階段，需要政府盡快發(fā)力以穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)。經(jīng)過一年的持續(xù)下跌，投資者也普遍受傷嚴(yán)重，需要市場(chǎng)逐步走出谷底才有不斷加大資金投入的可能性。因此想要類似于出現(xiàn)2019年的“V”行反轉(zhuǎn)，難度不小。對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心的重塑，需要大家的共同努力。

值得注意的是，港股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)可能比A股更大一些。港股是中國(guó)的基本面加上全球的流動(dòng)性。中國(guó)的宏觀基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，美國(guó)通脹壓力趨緩帶來的全球流動(dòng)性也或?qū)⒒謴?fù)。再加上依舊較低的估值，港股有望得到全球資金回流得以獲得更快更持續(xù)的上升動(dòng)能。

春江水暖鴨先知，市場(chǎng)正在重啟。

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