11月17日晚間，申通快遞（002468）公告稱，控股股東和實際控制人與阿里巴巴簽署《購股權延期協議二》，阿里方面對申通快遞的購股權行權期再度延長至2028年12月27日。

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11月18日，申通快遞收跌5.87%，每股報14.28元。

這并非雙方首次調整行權期。

2019年，在阿里巴巴以近47億元入股申通快遞控股股東后，申通快遞實控人又與阿里巴巴簽訂另一項重磅協議——《購股權協議》，賦予阿里巴巴或其指定第三方自2019年12月28日起三年內（即行權期至2022年12月27日止）購買上市公司股權的權利，總行權價格為99.82億元。

協議簽訂后，阿里方面曾在2020年增持申通快遞，但并未全部行權。2022年12月27日，在三年行權最后期限，申通快遞與阿里方面簽署了《購股權延期協議》，調整了行權期限和行權價格。

如今，同樣的戲份再度上演。

“三年復三年”

11月17日，申通快遞公告稱，公司收到控股股東和實際控制人陳德軍和陳小英、股東上海德殷投資控股有限公司（下稱“德殷投資”）的通知，與阿里巴巴簽署《購股權延期協議二》，將購股權行權期延長至2028年12月27日。

公告強調，《購股權延期協議二》項下的股權/股份轉讓尚未發生且未來阿里網絡是否行權、擬行權的比例尚存在不確定性。因此，協議簽署不會對公司正常生產經營造成重大不利影響，也不會對公司的內部治理和規范運作產生重大不利影響。

不過，如阿里網絡根據協議的約定進一步行使購股權并完成相應股權/股份轉讓，公司的實際控制人可能會發生變更。從昨日的公告來看，申通快遞上市公司實際控制人仍是陳德軍和陳小英兄妹。另外，需要注意的是，除了再度調整行權期，延長至2028年，上述延期協議還將行權價格從折合每股價格人民幣16.50元調整至16.413元。

阿里對申通的購股權事宜可追溯至2019年。在電商迅猛發展階段，阿里巴巴曾通過一系列的資本運作，構建了一個龐大的“快遞王國”。在陸續投資百世、中通、圓通之后，阿里巴巴與申通快遞最終于2019年“牽手”。

當年3月，阿里通過投資46.6億元，間接獲得申通快遞14.65%股權，成為其第二大股東。2019年7月，雙方首次簽訂《購股權協議》，賦予阿里巴巴或其指定第三方自2019年12月28日起三年內（即行權期至2022年12月27日止）購買上市公司股權的權利，總行權價格為99.82億元。

協議簽訂后，2020年9月，阿里巴巴投資32.95億元，增持申通快遞10.35%的股份，累計間接持有申通快遞上市公司25%的股份。在約定的原行權期2022年12月27日到期前，阿里仍可購買申通21%的股份。

不過，2022年12月27日，阿里方面與申通快遞簽署延期協議，將行權期延期至2025年12月27日。如今，行權期將至，雙方于2025年11月17日簽署了《購股權延期協議二》，開啟了又一個的“三年之約”。

行業分化繼續

今年下半年，“反內卷”成為快遞行業關鍵詞。

國家郵政局明確反對“內卷式”競爭，行業競爭趨于理性。據國家郵政局數據，今年7月、8月、9月，全國快遞業務量的同比增速分別為15.1%、12.3%、12.7%；快遞業務收入的同比增速分別為8.9%、4.2%、7.2%。

在此背景下，申通快遞走出長達兩年半的降價周期，第三季度內，月單票價格分別為1.97元、2.06元、2.12元，環比逐月攀升。但與此同時，其業務量增速逐月放緩，其中9月更是放緩至個位數9.46%，已連續五個月跑輸行業大盤。從市場份額來看，今年前三季度，申通快遞的市場份額穩定在13%左右，在加盟制快遞的競爭格局中仍落后于中通、圓通。

申通快遞三季報顯示，公司前三季度營業收入為385.70億元，同比增長15.17%；歸母凈利潤為7.56億元，同比增長15.81%。不過，前三季度，其經營活動產生的現金流量凈額同比減少28.55%至19.28億元。申通快遞在財報中表示，主要系本期公司月結客戶收入規模上升和公司減少末端加盟商面單預收款所致。同期，其負債總額合計175.98億元，負債率達到63.1%。

“未來的市場結構將呈現出’強者恒強’的特征。”快遞行業專家趙小敏指出，結合當前快遞行業的發展態勢來看，頭部企業的綜合優勢愈發明顯，而“弱勢”企業的生存空間持續受到擠壓，“最終市場資源與核心業務將加速向頭部企業集中，快遞行業分化進程預計會進一步加劇。”

新的競爭態勢下，申通快遞也在講述新故事。11月3日，申通快遞宣布，收購丹鳥物流100%股權的交易已順利完成交割，丹鳥物流已完成工商變更登記手續，正式成為申通快遞全資子公司旗下的核心資產。丹鳥物流主打國內品質快遞及逆向物流，在攬派端上門率、時效性上具備優勢，申通快遞曾表示，通過本次交易，公司戰略性地切入高端市場，抓住在區域配送、即時零售等新興商業場景的機會，豐富公司業務產品矩陣。

這一收購背后，物流體驗在電商平臺競逐中的重要性愈發凸顯。“電商平臺需要回應平臺商家的核心訴求，當大量商家‘用腳投票’，要求提供高品質物流選項，并要求平臺改變物流評價機制時，電商平臺不得不做出改變。”趙小敏指出，比如于阿里而言，在與拼多多、抖音、京東的激烈競爭中，當“順豐包郵”已成為其他電商平臺的宣傳利器時，其必須通過優化物流體驗來提升商家和用戶的平臺粘性。

事實上，今年以來，阿里巴巴已在快遞布局上做出改變。今年6月，淘寶天貓宣布聯合順豐推出“極速上門”服務，消費者選購“順豐包郵”標識商品，可享受順豐包郵、送貨上門、明日送達等服務。與此同時，阿里方面持續收縮對“通達系”快遞公司的持股，包括曾數次減持圓通，使得阿里及菜鳥等一致行動人對圓通持股比例下降至18.75%；另外，阿里對韻達的持股比例也從2%減少至今年上半年的0.71%。

在此背景下，阿里購股權行權再度延期，也給未來雙方的關系增添了不確定性。趙小敏對記者表示，未來阿里網絡是否行權、擬行權的比例尚存在不確定性。即便阿里決定行權，此次交易仍需滿足多項先決條件，這些條件屆時能否達成尚存在變數。

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