廣州明美新能源股份有限公司將于2023年2月17日首發(fā)上會(huì)。明美新能擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，保薦人(主承銷商)為德邦證券股份有限公司，保薦代表人為汪暉、劉德新。作為一家專業(yè)從事鋰離子電池模組研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，明美新能這個(gè)時(shí)候選擇在創(chuàng)業(yè)板上市是合適的，但其招股說(shuō)明書展現(xiàn)出的一系列財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)問(wèn)題為其上市之路蒙上了一層陰影。

兩大風(fēng)險(xiǎn)因素

明美新能招股說(shuō)明書風(fēng)險(xiǎn)因素，指出一系列影響公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)的負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)，需要格外關(guān)注的有兩條。其一是原材料價(jià)格波動(dòng)及穩(wěn)定供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)明書指出報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品的原材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本超過(guò)85%，如果公司不能充分有效、及時(shí)地將原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)向下游轉(zhuǎn)移，則可能會(huì)導(dǎo)致公司面臨營(yíng)業(yè)成本上升、毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及利潤(rùn)帶來(lái)不利影響。在主要原材料的采購(gòu)情況中，可以看到明美新能核心原材料電芯占總采購(gòu)金額比超70%。而同行業(yè)可比公司欣旺達(dá)（300207），銳信控股都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)電芯自產(chǎn)。可以看出，明美新能在上游原材料方面，屬于受制于人，核心原材料價(jià)格波動(dòng)將極大影響公司的盈利水平。

(相關(guān)資料圖)

第二大風(fēng)險(xiǎn)則是內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)了解企業(yè)實(shí)控人梁昌明因各種原因違法換匯超7000萬(wàn)元。2022年6月明美新能創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理前夕，梁昌明在同年2月才向國(guó)家外匯管理局廣東省分局報(bào)告相關(guān)情況，之后梁昌明于4月被行政處罰，被處以警告及罰款約181萬(wàn)元。除實(shí)控人被罰外，據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局公開(kāi)信息顯示，廣州載物、廣州聯(lián)云、江蘇明美等國(guó)內(nèi)多家明美新能子公司因稅務(wù)問(wèn)題被當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門處罰。對(duì)于勞動(dòng)者的健康，明美新能曾經(jīng)一度不夠重視，根據(jù)廣州市黃埔區(qū)衛(wèi)生健康局處罰信息顯示，因明美新能安排未經(jīng)健康檢查的勞動(dòng)者從事接觸職業(yè)病危害的作業(yè)而被處罰。上述問(wèn)題都屬于常見(jiàn)業(yè)務(wù)工作，明美新能卻接連被罰，無(wú)論是內(nèi)控缺乏還是公司管理未得到有效實(shí)行都對(duì)公司上市造成不利影響。

存貨+應(yīng)收賬款超10億經(jīng)營(yíng)承壓

根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年到2022年6月30日合并資產(chǎn)負(fù)債表中，明美新能應(yīng)收賬款分別有4.72億元、3.65億元、5.86億元、4.8億元，同時(shí)存貨分別為2.8億元、3.25億元、3.95億元、5.2億元。2022年上半年，明美新能應(yīng)收賬款與存貨之和超10億，可以看出企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓。高額的應(yīng)收賬款帶來(lái)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)與大量存貨帶來(lái)的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)上會(huì)是極為顯著的不利因素。

多項(xiàng)數(shù)據(jù)低于行業(yè)平均核心技術(shù)實(shí)力較弱

在與同行業(yè)公司的對(duì)比中，營(yíng)收凈利潤(rùn)、毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)都低于行業(yè)平均值，專利儲(chǔ)備量也顯示其技術(shù)水平與行業(yè)差距較大。

截至2021年末，德賽電池（000049）擁有發(fā)明專利118項(xiàng)、實(shí)用新型專利605項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利12項(xiàng)。珠海冠宇擁有發(fā)明專利166項(xiàng)、實(shí)用新型專利456項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利12項(xiàng)。而明美新能僅擁有發(fā)明專利53項(xiàng)、實(shí)用新型25項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利3項(xiàng)，其中發(fā)明專利也基本都在2019年以前取得。在這樣的情況下，企業(yè)對(duì)研發(fā)的投入比例不足3%，是技術(shù)已經(jīng)成熟，提升空間有限還是企業(yè)本身技術(shù)能力不足，研究乏善可陳，這是一個(gè)值得思考的問(wèn)題。

原有產(chǎn)能利用率未飽和，募資為擴(kuò)產(chǎn)？

招股說(shuō)明書中企業(yè)預(yù)計(jì)募集4.5億元資金，擬將所募集資金用于投資兩個(gè)鋰電池項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)(2.6億)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)(3千萬(wàn))、流動(dòng)資金(1億)，僅有5000余萬(wàn)投入建設(shè)研發(fā)中心。而從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，作為公司主營(yíng)的消費(fèi)電子類/工業(yè)電子設(shè)備及二輪電動(dòng)車類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率自2019年開(kāi)始便逐年下降，從89%下降到70%，在產(chǎn)能未充足利用甚至逐年下降的情況下，募資的主要用途是為了擴(kuò)產(chǎn)？

總體而言，公司在財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)、研發(fā)投入與專利儲(chǔ)備量等多方面都體現(xiàn)出核心競(jìng)爭(zhēng)力的不足，同時(shí)以電芯為代表的的產(chǎn)品核心原材料外購(gòu)極大影響了企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本，這對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景無(wú)疑是較大壓力。

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