對(duì)此，中金公司今日發(fā)布2020年保險(xiǎn)行業(yè)展望。中金公司認(rèn)為，短期來看(3個(gè)月)保險(xiǎn)板塊有做多窗口，2020年全年，看好港股保險(xiǎn)板塊投資機(jī)會(huì)，考慮到2020年內(nèi)含價(jià)值16.4%的滾動(dòng)增速和股息提升推動(dòng)重估，H股保險(xiǎn)板塊具備確定的投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)25%上行空間。考慮到歷史A股保險(xiǎn)從未連續(xù)2年帶來正收益、2020年基本面改善有限、股息率缺乏絕對(duì)吸引力，A股保險(xiǎn)板塊上行空間總體有限，但個(gè)股仍有機(jī)會(huì)。

從壽險(xiǎn)方面來看，中金公司認(rèn)為，預(yù)計(jì)2020年中國(guó)上市公司新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)4.6%，新單保費(fèi)同比增長(zhǎng)5.2%。盡管開門紅階段的保費(fèi)有望兩位數(shù)正增長(zhǎng)，但是全年壽險(xiǎn)增長(zhǎng)依然乏力：全年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速持續(xù)低位，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中保障類占比進(jìn)一步提升空間有限導(dǎo)致新業(yè)務(wù)價(jià)值率難以繼續(xù)上行。

從代理人規(guī)模方面來看，中金公司認(rèn)為，2018年-2019年上市公司人力持續(xù)下滑，這主要由于2016年-2017年壽險(xiǎn)產(chǎn)品形態(tài)監(jiān)管變化間接導(dǎo)致代理人留存困難和收入縮水，在此背景下，預(yù)計(jì)2020年各公司仍將通過費(fèi)用投入來努力維持人力規(guī)模穩(wěn)定，但是由于2019年開始費(fèi)用投入的邊際效果已十分有限，2020年各家公司費(fèi)用投入的激進(jìn)程度下降，并可以容忍人力規(guī)模的小幅縮水。因此預(yù)計(jì)行業(yè)代理人人力的縮水在2020年將小幅收縮2%，并且人力收縮周期大概率在2020年之后持續(xù)。同時(shí)人均產(chǎn)能將有所提升，需要注意的是，人均產(chǎn)能提升是新人留存困難導(dǎo)致高質(zhì)量人力占比被動(dòng)提升的結(jié)果，而不是新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。

同時(shí)，從財(cái)險(xiǎn)方面來看，中金公司表示，預(yù)計(jì)2020年中國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)總保費(fèi)同比增長(zhǎng)8%，其中車險(xiǎn)/非車險(xiǎn)同比增長(zhǎng)4%/15%;預(yù)計(jì)2020年中國(guó)財(cái)險(xiǎn)綜合成本率同比改善0.6個(gè)百分點(diǎn)至97.4%，其中車險(xiǎn)綜合成本率同比改善0.8個(gè)百分點(diǎn)至97.2%。首先，車險(xiǎn)承保盈利能力(COR)繼續(xù)改善。車險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)嚴(yán)監(jiān)管和2018年高手續(xù)費(fèi)對(duì)于COR的遞延負(fù)面影響出清將驅(qū)動(dòng)公司承保盈利水平在2020年繼續(xù)改善。此外，預(yù)計(jì)2020年農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)增速或有放緩，2020年承保盈利有望同比提升。

值得一提的是，中金公司還認(rèn)為國(guó)有保險(xiǎn)公司均有較大的提升分紅的潛力。由于新業(yè)務(wù)資本占用需求下降和近期國(guó)家財(cái)政需要，預(yù)計(jì)這些公司將在2019年報(bào)開始顯著提升現(xiàn)金分紅水平，且長(zhǎng)期分紅政策亦有調(diào)整空間。這將推動(dòng)保險(xiǎn)股重估，其中估值長(zhǎng)期處于低位、股息提升空間大、未來股息可預(yù)測(cè)性高、資本情況(自由盈余/可動(dòng)用資金)披露透明的公司將更受益。